可转债市场熊市，如何规避信用风险？

可转债市场熊市，如何规避信用风险？

随着可转债市场的持续低迷，投资者面临越来越大的信用风险挑战。本文将深入探讨如何在熊市中有效识别和应对可转债的信用风险，从构建可靠的评分系统到具体的投资策略，帮助投资者在动荡的市场环境中找到稳健的投资机会。

可转债作为一种兼具股性和债性的金融工具，其信用风险主要来源于发行人的偿付能力。在熊市环境中，由于经济低迷、企业经营状况恶化等因素，可转债的信用风险显著增加。根据[[4]]的研究，可转债的信用风险主要分为以下四类：

1. 正股退市引发的信用风险：当正股面临退市风险时，可转债转股退出将受到阻碍。根据沪深交易所的规定，上市公司股票被终止上市的，对应可转债也将同步终止上市或挂牌。例如，蓝盾转债、搜特转债和鸿达转债就因正股退市而面临信用风险。

2. 发行人破产重整引发的信用风险：上市公司如果破产或进行重整，其发行的可转债会提前到期，并由公司按照相应规则清偿。正邦转债和全筑转债就是因公司重整而导致部分违约的案例。

3. 实质性回售引发信用风险：在可转债存续期的最后两年，若正股价格持续下跌且可转债价格跌破面值，可能面临实质性回售。此时若公司账面资金不足，可转债将面临回售违约。辉丰转债就是一个典型案例。

4. 偿付票息与到期赎回引发信用风险：虽然这种情况较为罕见，但在极端情况下，发行人可能无法按时支付利息或本金。

为了有效规避信用风险，投资者需要建立一套科学的评估体系。[[2]]提出了一套全面的转债信用风险评估框架，主要包括转股压力和偿债风险两个维度。

1. 转股压力评估：主要考虑剩余期限、转股价值、下修便利性等因素。这些指标会随市场行情逐日变化，有助于及时跟踪转债的转股压力。

2. 偿债风险评估：包括财务杠杆、偿债压力、营运效率、盈利获现能力、企业重要性等定量指标，以及企业治理等定性指标。评估体系采用8分制评分，得分越高代表债务压力越大。

此外，[[3]]还介绍了可转债的评级体系，将可转债分为AAA至C九个层级，其中AAA级表示违约风险极低，C级则表示无法保证偿付。投资者在选择可转债时，应优先考虑评级较高的品种。

在熊市环境中，投资者需要采取更为谨慎的投资策略。[[5]]的实盘经验提供了宝贵的参考：

1. 选择低风险可转债：根据前述的信用风险评估体系，优先选择低风险和中低风险的可转债。这类转债通常具有较高的信用评级，且转股价值相对稳定。

2. 关注转股价值：转股价值是可转债盈利的核心。投资者应重点关注那些具有较高转股价值或可能触发下修条款的可转债。例如，道氏转2就在近期因转股价值提升而获利。

3. 利用网格交易策略：在震荡市中，可以采用网格交易策略来获取波动收益。通过设定合理的基准价、上涨或下跌幅度以及吸筹和派筹数量，投资者可以在不同市场环境下灵活操作。

以蓝盾转债为例，该转债于2018年9月13日上市，后因正股退市而面临信用风险。投资者如果能够及时识别正股的经营风险和退市预警，就可以提前采取措施，避免损失。

另一个案例是正邦转债。2022年10月，*ST正邦首次发布重整公告，一年后重整计划获得法院批准。根据公告，每户持有正邦转债10万元以下部分以现金形式全额清偿，超过10万元的部分则以较低的转股价格清偿。这一案例说明，在发行人破产重整时，投资者需要密切关注清偿方案，合理评估回收价值。

在可转债市场熊市中规避信用风险，关键在于建立科学的评估体系和采取谨慎的投资策略。投资者需要密切关注发行人的信用状况，合理评估转股压力和偿债风险，同时灵活运用各种投资工具和策略，以实现稳健的投资回报。通过专业评估和谨慎投资，即使在市场低迷时期，投资者也能找到安全边际较高的投资机会。