巴菲特狂减苹果股，真相竟是？

巴菲特狂减苹果股，真相竟是？

近日，巴菲特的波克夏·哈撒韦公司在2024年的最新持仓报告中显示，他大幅减持了苹果股票约12.8%，使其在投资组合中的占比从50.2%降至40.8%。这一举动引发了市场的广泛关注。除了苹果，巴菲特还大幅减持了派拉蒙环球股票约88%，几乎清仓，并小幅减持了雪佛龙、美国卫星广播电台Sirius XM Holdings、路易斯安那太平洋公司，同时清仓了惠普。然而，他加码投资了西方石油和Liberty Media Corporation，新开仓了安达产物保险公司。这一系列操作背后的原因是什么？让我们一起来探讨。

作为波克夏·哈撒韦公司的最大持仓股，苹果股票的任何变动都会引起市场的广泛关注。根据披露，巴菲特从2016Q1开始建仓苹果股票，到2021年持股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部股东。巴菲特在年度大会上曾多次表示看好苹果的商业模式和积极回购的态度。但2024Q1起，巴菲特开始减持苹果，目前持股降至3.95亿股（较持股巅峰时已下降56%）。

监管环境恶化

苹果商业模式包括：出色的产品设计，全球化的供应链，独创的IOS+应用商店，及脍炙人口的产品营销构建的独特生态。但近年，该生态在欧美面临监管当局的挑战。8/5，美国地方法院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果签订的独家合同违法美国反垄断法。法庭文件显示，谷歌为了获得苹果Safari浏览器的默认搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿美元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字市场法案（Digital Markets Act）2023年5月生效之后，苹果需要在欧盟开放第三方支付及应用商店，并调低佣金率。2023年服务收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的服务收入和利润造成不利影响，与巴菲特的投资逻辑相悖。

AI导致的成本上升可能拉长手机换机周期

6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高上涨13%（截至2024/8/9），市场对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但我们认为，目前对AI手机最大的矛盾是，用户是否愿意在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件成本付费。手机是AI服务的最好入口之一，我们认为AI长期会重塑包括硬件，操作系统，应用分发模式在内的整个手机应用生态，但是整个重塑过程可能需要投入大量研发，是个渐进的过程。消费者到底会为了AI功能加快换机（量价齐升），还是因为售价上升而放慢换机（价升量跌），还有待观察。巴菲特的减持也可能也反映对目前AI手机发展持相对谨慎态度。

巴菲特持现金比例创历史新高，可能反映对宏观谨慎态度

手机具有一定可选消费属性，全球经济下行可能对销量造成负面影响。根据Factset，目前市场预测2024E/25E iPhone销量分别为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，全球投资人对明年iPhone的增量主要是放在廉价版本的SE机型，而对iPhone 16系列的销售整体持保守态度。此外，根据Factset数据，目前Berkshire现金/总资产比例达到25%，和2Q23比现金比例上升了10.8pct，达到全球金融危机之前2005年以来最高水平。这可能反映巴菲特对全球宏观经济更加谨慎的态度。此外，由于苹果产业链的中国公司占比较高，若后续采取更激进的关税措施，一定程度上可能影响苹果供应链成本。

除了减持苹果，巴菲特在2024年第四季度还进行了一系列其他投资操作：

• 增持西方石油：巴菲特多次增持西方石油股票，持股比例超过28%。西方石油是伯克希尔的第六大持仓股，巴菲特看好其能源资源和股息回报。

• 新开仓安达保险：伯克希尔在第二季度增持近111万股安达保险，市值约2.83亿美元，持股数环比增长约4.3%。

• 清仓惠普等公司：伯克希尔哈撒韦公司今年最大的股票退出之一是出售其超过2200万股惠普（HPQ）股票，该股票在2023年底的价值约为6.88亿美元。

1月7日，苹果公司（AAPL.O）的股票评级遭遇罕见下调，美国独立研究公司MoffettNathanson将其评级从“中性”调至“卖出”，并设定目标价为188美元，这意味着预计股价将下降约22%。在跟踪苹果公司的60多位华尔街分析师中，仅有4位给出了“卖出”或相应评级，这一降级引发了市场的高度关注。

分析师Craig Moffett在降级报告中强调，尽管苹果公司仍是一家“真正伟大的公司”，但最近围绕其发展的负面消息不断，导致股价上涨显得毫无根基。其中，Apple面临的主要挑战包括一名联邦法官裁定，Alphabet每年向苹果支付250亿美元以获得谷歌在iPhone上的默认搜索位置是非法的。此外，苹果的VisionPro耳机销售表现也不佳，最令人担忧的还是iPhone16的销售情况，其市场反应平平，尽管新推出的人工智能（AI）软件更新备受期待。

在此背景下，投资者尤其警惕苹果股票的风险，Moffett指出，目前市场对苹果在AI领域的成功定价过高。他认为，尽管苹果在技术创新方面持续努力，AI的潜在价值被市场严重低估，而这将影响到苹果公司的长期股价表现。

另一方面，著名投资者沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司，最近连续四个季度减持苹果股票。根据美国证券交易委员会披露的信息，至2024年9月30日，伯克希尔持有的苹果股票从9.05亿股骤降至3亿股，占投资组合比例为26.24%。虽然苹果仍然是伯克希尔的最大持仓，但巴菲特从市场中减少的持仓量无疑传递出对苹果未来发展的谨慎信号。

截至1月7日，美国股市收盘时，苹果公司的股价为242.20美元，这一数字显然还未反映出市场对未来表现的普遍担忧。分析师们对于苹果的未来走势持有不同看法，Moffett的降级概述了当前市场对苹果潜在风险的心理预期。

尽管存在诸多不确定性，但苹果公司在AI技术及其应用上的探索仍然值得关注。从蘋果最近推出的人工智能软件更新来看，用户体验正不断优化，这可能在未来帮助公司打破销售瓶颈。此外，AI技术的不断进步也为其他产品线提供了更多的发展机遇，预计将在很大程度上影响整个科技行业的走势。

在这样的市场环境下，投资者如何看待苹果公司及其前景，将是未来一段时间内的重要课题。面对外部环境的不确定性，消费者的选择、公司战略的调整，以及整体经济走势等因素都将共同影响苹果的市场表现。