A股大涨后将迎震荡，机构建议布局科创板块
A股大涨后将迎震荡，机构建议布局科创板块
近期A股市场出现大幅上涨，投资者普遍关注这一上涨趋势是否可持续。本文从政策端、情绪端、估值端和外部环境等多个维度，深入分析了A股暴涨的原因和机理，并对后市走势进行了研判。
核心观点
投资者普遍关心当前市场上涨的可持续性，而可持续性判断的基础来自于当前上涨的原因与机理分析。我们从政策端、情绪端、估值端、外部环境等直接原因，以及提振资本市场的战略意义、上市公司的质量水平、金融监管能力的不断加强和居民储蓄规模的扩大等深层原因进行分析，认为一是底部明确，趋势反转，二是短期情绪提振，快牛上升，三是长期震荡上行，慢牛态势。
原因分析
政策端
政策方面要关注的是近期分三个阶段的政策效果，而不仅仅是此次触发市场反转的单一政策。政策的持续性和连贯性对于市场信心的建立至关重要。
情绪端
情绪端重点在于人民银行有限资金支持与无限资金支持对于扭转投资者情绪的区别意义。无限资金支持能够更有效地提振市场信心，推动市场持续上涨。
估值端
估值端是基本条件，纵向历史比较和横向国际比较都具有低估值优势。当前A股的估值水平在全球主要市场中处于较低位置，具备较高的投资价值。
外部环境
外部环境主要是美联储降息周期下人民币汇率空间的打开。美联储降息周期为人民币汇率提供了更大的操作空间，有利于吸引外资流入A股市场。
机理分析
抬升资本市场的战略意义
资本市场与实体经济相互作用，资本市场“牵一发而动全身”作用于实体经济。当前，提升资本市场地位已成为国家战略的重要组成部分。
上市公司质量不断提升
上市公司质量的提升为市场表现提供了坚实基础。近年来，监管层持续推动上市公司质量提升，为市场长期向好创造了条件。
金融监管能力逐渐加强
金融监管能力的增强为市场稳定运行提供了保障。严格的监管环境有利于防范系统性金融风险，维护市场秩序。
居民储蓄规模不断扩大
居民储蓄规模的扩张为慢牛市场提供了基础。在房地产市场下行期，居民对稳定投资收益的需求推动资金流向股市。
展望后市
我们认为：一是底部明确，趋势反转；二是短期情绪提振，快牛上升；三是长期震荡上行，慢牛态势。关注的板块方面，应注重在牛市中跑的远的和跑得快的区别，前期把握快速上涨的投资标的，后期关注上涨空间大的投资标的，建议可按照非银金融机构、科技与新质生产力、可选消费、以及其他前期超跌、估值相对较低、市值较小的板块顺序，进行战术性策略配置。
风险分析
（1） 既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。
（2） 经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。
（3） 近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。
（4） 土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。
（5） 地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
市场或迎震荡期
昨天我们提出牛市第一波拉升的【35%】规律。具体来看，观察上证指数，如果【估值处在历史底部、前期经历了衰竭式下跌】，通常反转行情的第一轮拉升涨幅集中在30-35%，如1996年4月前后、2009年1月前后、2019年1月前后。并进一步提出，结合假期港股走势，预计节后A股仍有快速拉升。但35%附近的位置或需注意波动。结合近期美元走强和美国大选临近，短期预计市场将迎来一段时间的震荡期。
借震荡，布局科创
但在牛市中，聚焦波动仅仅是战术分析，更关键的是战略选择。从战略角度，震荡期的意义，不在于短期涨跌，在于立足中期的结构调整。立足中期，在这个震荡窗口，我们建议从券商和权重等传统行业，逐步优化至科创板，以TMT和医药为代表行业，以国产算力和AI应用为引领主线的方向。
风险提示
经济修复不及预期。
今日市场异动点评
今日主要股指低开低走，盘中巨震，全天上证综指大跌6.62%，万得全A大跌7.46%。31个申万一级行业中，跌幅全部超过3%。在昨日的市场异动点评中，我们指出市场正在从第一阶段“闪电战”过渡到“拉锯战”，A股短期已经过热，随时可能进入震荡和调整。之后发布的专题报告《权益期权VIX大幅走高，处于历史高位》和今早更新的情绪指数也都表明市场短期调整压力加大。今日A股如期大幅调整，我们对市场的评估如下：
近期市场的特征就是“快”，启动快、上涨快、调整也快。9月最后5个交易日快速拉升，昨日极致高开后直接大幅调整直到今日上午11点，随后又有再度拉升和调整。万得全A近两日最大回撤约11.5%，已经超过2020年7月14日开始的约8.4%的回撤，而2019年4-6月两个月的最大回撤也不到17%。如果以2019年和2020年牛市启动作为类比，本轮行情每一天都在演绎此前好几天的走势。因此我们的思考必须快人一步，尽可能想在前面。
A股已经从“闪电战”转到“拉锯战”，指数暴涨难有，但行情热点不会少，市场将首先确定震荡区间，然后走出α行情。10月的后续行情需要担忧吗？我们的观点是技术性调整是合理的，但无需恐慌。从政策面、资金面、基本面、技术面、情绪面等多个角度评判我们认为市场已经由熊转牛。因此我们认为市场量能已起，牛市氛围未变，行情应更注重结构，主题热点将更加活跃。10月后续关注三季报超预期品种和有强催化的主题热点（例如华为鸿蒙、芯片、智能驾驶、央国企破净、并购重组等）。
短期财政政策是市场关注的焦点，我们的观点是“抱有合理期待”。首先，按照当前政策目标，货币政策和财政政策一定会协同发力，目前央行大招已出，财政政策不会落空，必然会提供一定的支持，关注本周六新闻发布会财政部表态。其次，对财政力度还是要有合理预期 ，逻辑上牌没必要一把出 ，分批逐步观察加码是合理的。因此后续市场因为政策预期的拉锯不会很快结束，我们认为至少要到美联储降息和美国大选落地、财政政策明晰后，“拉锯战”的结构主线才真正清晰，这一过程基本要到11月以后。