春节前国债逆回购收益率飙涨，降准预期升温

春节前国债逆回购收益率飙涨，降准预期升温

春节前夕，国债逆回购市场再现“抢手货”。1月17日，沪市1天期国债逆回购品种年化收益率一度达到7.770%，创出最近一年多新高，盘中涨幅一度超过180%。深市1天期国债逆回购品种年化收益率也一度达到7.720%，盘中涨幅超过160%。这一波逆回购收益率的飙涨，引发了市场的广泛关注。

临近春节，市场资金面趋紧态势明显。根据国债逆回购计息规则，本周是春节前最佳操作期。如果等到春节前最后一个交易日（2025年1月27日）操作1天期至7天期国债逆回购，计息天数则均仅为1天。因此，本周操作国债逆回购在计息天数上较为划算。

值得注意的是，历史上在临近季末、年末以及一些重要的节假日前夕，交易所国债逆回购年化收益率超过10%的情形并不少见，甚至曾有过超过50%的情形。但随着近年来市场利率的整体走低，交易所国债逆回购收益率总体也持续走低，最近一年来国债逆回购收益率超过5%的情形已非常少见。1月17日，国债逆回购盘中超过7%的年化收益率明显超过市场利率水平，对投资者吸引力较大。

1月份资金面扰动因素较多。作为季初月，1月份是典型的缴税大月，多数企业需要预缴当季的企业所得税，年终奖的发放也会增加居民的个人所得税缴纳。同时，春节前居民取现需求增加，市场中的资金转变为流通中货币（M0）。参考往年同期情况，上述两个因素对应的资金缺口或在3万亿元左右。

此外，1月15日将有9950亿元中期借贷便利（MLF）到期，这也将是今年到期规模最大的一笔MLF。综合来看，预计中下旬开始，央行逆回购操作投放流动性供给规模将有所增大，以更好满足市场需求。

为应对资金面紧张状况，央行近期持续加大逆回购操作力度。1月13日，央行以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日实现净投放107亿元。

值得注意的是，日前央行宣布“2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复”。对此，中国银行研究院研究员梁斯认为，暂停国债买入操作并不意味着市场流动性收紧。央行会通过其他公开市场操作、降低存款准备金率等方式向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。

市场普遍预期，为应对春节前的资金需求高峰，央行可能采取降准措施。中信证券首席经济学家明明表示，参考往年春节前后央行的操作模式，以及央行积极配合财政、助力银行资产负债管理与信贷“开门红”等方面考量，不排除年前降准的可能。

对于投资者而言，本周是春节前参与国债逆回购的最佳时机。具体操作建议如下：

1. 选择期限：根据资金使用计划，优先考虑7天期品种。如果在本周一或周二操作，计息天数可达15天。

2. 操作时间：避免在尾盘下单，因为尾盘逆回购收益率可能会出现断崖式下滑。

3. 操作平台：沪市和深市品种均可参与，选择年化收益率较高的市场进行操作。

4. 最低门槛：目前国债逆回购的投资门槛较低，沪市和深市品种均为1000元起。

尽管春节前资金面存在多重压力，但在央行的积极调控下，市场流动性有望保持合理充裕。即使不降准，考虑到央行目前丰富的流动性管理工具以及“适度宽松”的货币政策取向，也有可能通过买断式逆回购等多种工具配合来熨平资金面波动，为经济修复提供良好的货币环境。

对于国债逆回购市场而言，短期内收益率可能维持高位，但随着春节假期临近，交易量可能会逐渐减少。投资者应密切关注市场动态，把握最佳操作时机。