机械行业央国企专题报告：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会

创作时间:

2025-01-22 20:54:40

作者:

@小白创作中心

机械行业央国企专题报告：国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会

国企改革持续深化，机械行业央国企迎来投资新机遇。本文从基本面、科技创新、市值管理、整合重组和ESG等五个维度，深入分析了机械板块央国企的投资价值，并提出了具体的投资策略和标的推荐，为投资者提供了有价值的参考。

国改驱动央国企提质增效

1.1、国企改革助力央国企提质增效

国企改革持续深入，顶层设计落实，促进央国企提质增效。2013年以前，国企改革的重点是将央国企转型为独立的市场竞争个体，通过推行现代企业制度，增强央国企的市场竞争力。2013年十八届三中全会开启了国企改革的全面深化阶段。国务院逐步构建起国企改革“1+N”政策体系，完善央国企的功能界定，以分类改革为前提，重点发展混合所有制经济，并且通过“改革试点”、“双百行动”、“国改三年行动方案”等对顶层设计进行全面落实。至2022年，国改三年行动顺利收官，党的二十大后，中央开始筹备新一轮国企改革深化提升行动。

图表1：重要国改政策节点

时间	机构	文件/会议	主要内容
2023年6月	中办国办	《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》	切实发挥国有企业在建设现代化产业体系，构建新发展格局中的科技创新，产业控制，安全支撑作用。
2022年10月	中共中央	《中共二十大报告》	要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。
2020年6月	国务院	《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》	中国特色现代企业制度和国资监管体制更加成熟定型，深入推进国有企业市场化经营机制改革，布局结构优化调整。
2018年8月	国务院	《国企改革“双百行动”工作方案》	落实“1＋N”政策体系的综合性改革，以此打造一批国有企业改革典范，发挥示范效应，实现改革由点到面的铺开。
2015年8月	中共中央、国务院	《关于深化国有企业改革的指导意见》	是国企改革“1+N”政策体系的纲领性文件，此后陆续出台配套方案，不断完善顶层设计。
2013年11月	中共中央	《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》	以管资本为主加强国有资产监管，推动国有企业完善现代企业制度，进一步深化国有企业改革。

来源：国资委，中国政府网，中泰证券研究所

1.2、优化央企经营指标体系：从做大规模向提升质量转变

经营指标优化，“一利五率”体系更加强调经营质量提升。2023年，央企经营指标体系更新为“一利五率”。净资产收益率衡量企业权益资本的投入产出效率，用净资产收益率替换净利润指标，推动央国企提升投入产出效率，改善为股东创造价值的能力。用营业现金比率替换营业收入利润率，首次强调现金指标，要求企业关注现金流安全。研发投入持续纳入考核，新一轮国改将对央国企的创新引领作用提出更高要求。整体来看，指标优化体现了考核的侧重点由做大规模转向提升质量。

图表3：央企经营指标及具体要求

时间	指标要点总结
2020	新增营收利润率、研发（R&D）经费投入强度指标，引导企业更好实现高质量发展。
2021	新增全员劳动生产率的考核指标，考察央企每位员工在单位时间为企业创造的营业收入，要求切实提高企业运营效率。
2022	目标是利润总额和净利润增速高于国民经济增速；资产负债率要控制在65%以内；进一步提高营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入力度。
2023	一利五率+一增一稳：净资产收益率、利润总额、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率指标
2024	一利稳增长，五率持续优化：净资产收益率、利润总额、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率指标

来源：公开资料，中泰证券研究所

1.3、市值管理纳入考核：客观评价央国企市值管理成效

国资委多次提及市值管理考核，有助改善央国企市场表现。2024年1月，国资委提出将市值管理成效纳入对中央企业负责人的业绩考核，引导企业不断优化经营质量并完善主动型市值管理工作。央企此前对于市值管理缺乏主动性，估值折损较高，此后央企负责人利益与央企市值挂钩，央国企将更加注重分红、回购、增持等市值管理举措，有利于引导投资者预期，改善市场表现。

市值管理考核有望促进央国企估值修复，中长期提质增效。中证红利全收益指数中，中央企业与地方国企合计占比70%，该指数选取高分红企业，其跑赢全A指数，反映高分红企业更受市场青睐。市值管理措施带动一段行情上涨，促进央国企估值修复。长期来看，市场对企业业绩的评价会反应在价格中，市值管理纳入考核的政策疏通了市场监督路径，要求央国企同时抓好经营质量和市值管理，中长期内促进内在价值和市场价值共同提升，形成良性循环，助力企业提质增效。

2 机械板块央国企的投资价值

从政策出发，从五点逻辑梳理机械板块央国企的投资价值：

基本面因素：央国企是国民经济压舱石，央国企相比民企更加具备逆周期性。国产化率持续提升，海外市场拓展顺利，为业绩回暖提供支撑。行业利好因素聚集，发改委推动大规模设备更新，机械行业有望回暖。
科技创新因素：新质生产力被密集点题，在政策引导下，机械央国企有望加大研发投入强度，加快发展新质生产力。重点关注具备优质研发能力和战略新兴产业布局的机械央国企。
市值管理因素：国资委全面推开市值管理考核，主动型市值管理有望修复央国企估值水平，其中高股息策略的防御属性具有较高性价比，推荐关注高股息低估值的机械央国企。
整合重组因素：中央多次表态支持央国企通过重组优化产业结构，聚焦主业或强化战略新兴产业布局，进而提升价值实现能力。推荐关注有重组计划的机械央国企。
ESG因素：国企改革与ESG概念相辅相成，机械央国企践行ESG理念，在ESG估值逻辑下更易得到市场青睐。