2024年1-9月债券发行主体信用评级调整情况梳理与展望

创作时间:

2025-01-22 20:36:49

作者:

@小白创作中心

2024年1-9月债券发行主体信用评级调整情况梳理与展望

2024年1-9月，中国债券市场共有152家发行主体的信用级别受到评级公司调整，其中评级上调88家，评级下调64家。城投和金融主体评级上调，产业主体评级下调成为主要特征。

评级调整概况

2024年1-9月，共有152家债券发行主体信用级别受到评级公司171次评级调整（含上调及下调）。其中，评级上调88家，较上年调整数量有所减少；评级下调64家。

从发行主体行业来看，2024年1-9月评级上调主体以城投和金融主体为主，评级下调主体集中于产业可转债主体。具体来看，跟踪评级调整城投主体51家，其中上调主体41家，占同期总上调家数的46.59%；跟踪评级调整金融主体25家，其中上调主体21家，以银行和非银金融机构为主；产业主体跟踪评级调整共76家，其中下调主体53家，占同期总下调家数的82.81%，主要为可转债发行主体。

从评级调整产业主体行业细分来看，2024年1-9月产业上调主体主要为产业控股平台、交运设施企业及公用事业企业为主，评级下调主体集中于化工、机械设备、信息技术、医药生物和有色金属等领域，但整体调整行业分布有所分散。

从评级调整城投主体区域分布来看，2024年1-9月评级上调城投主体以江苏省最多，有10家，其次为广东省、山东省和浙江省，均为5家，多为经济强省大省内的城投主体；同期评级下调城投主体均位于贵州省内，主要受新增票据逾期、被纳入被执行人名单、资产冻结等风险事项影响所引致。

评级调整路径分析

2024年以来，152家信用调整发行主体中广汇汽车服务集团股份公司、岭南生态文旅股份有限公司、西安建工集团有限公司、深圳市中装建设集团股份有限公司等5家发行主体信用级别受到多次向下调整。

级别调整幅度方面，2024年1-9月共有80家发行主体信用级别被上调1个子集，8家发行主体获得跨子集向上调整；同期共有54家发行主体信用级别被下调1个子集，29家发行主体受到多个子集向下调整。

级别上调路径方面，AA+上调至AAA共有38家主体，占总上调主体家数的43.18%；其次为AA上调至AA+，共有27家主体，占总上调主体的30.68%。整体看，上调主体原有级别较高，多为城投和金融主体，产业主体较少，上调路径较为集中。

级别下调路径方面，AA下调至AA-共有17家，AA-下调至A+共有14家，合计占总下调主体家数的43.66%。整体来看，级别下调主要集中于AA及以下的评级主体，与上调路径相比，级别下调路径较为分散。

主要评级调整行业分析

2024年以来，评级机构的跟踪评级调整以城投和金融主体上调、产业主体下调为主，产业下调主体集中于信息技术、电力设备、基础化工和医药生物等行业。

城投方面，得益于一揽子化债政策的实施推进，城投短期偿债压力得到明显缓释，城投主体的跟踪评级下调较去年有明显下降；同时，受益于区域经济财政实力持续提升、股东和政府的支持加大、公司行政层级提高、自身业务范围的转型拓宽，今年城投主体以上调为主，上调主体主要集中于沿海及中部地区。

信息技术行业方面，年内评级机构对该行业进行调整的6家主体均为下调，且涉及主体全部为可转债主体；其中4家主体为以往年度下调评级的延续，2家主体为首次下调。下调原因包括：激进扩张后经营不达预期引致的资金压力、受下游客户结算周期影响致使回款缓慢、公司高层变动剧烈导致经营不稳定、或内控存在缺陷财务报告有虚假内容受到行政处罚等。

电力设备行业方面，年内评级机构对该行业进行调整的6家主体均为下调，其中， 5家为可转债主体，4家主体为首次下调评级。相较2022年及2023年，电力设备行业评级下调主体明显增加（2022及2023年仅有1家主体发生下调）。究其原因，主要受到行业变革影响：电力设备处于新能源产业链中游，其对下游整车话语权较低，叠加上游原材料价格波动和下游需求不稳的双重夹击，经营业绩大幅下滑。

基础化工行业方面，年内评级机构对该行业进行调整的6家主体均为下调，其中，主体5家为可转债主体，4家主体为首次下调评级。下调原因包括，需求不足致使新增产能无法消纳、产品价格下行及毛利率空间收窄导致亏损、监管处罚、行业竞争加剧经营前景存在不确定性等。

医药生物行业方面，年内评级机构对该行业进行调整的5家主体均为下调，且全部为可转债主体；其中1家主体为首次下调评级，该行业近年来被持续下调评级。综合年度内各下调主体的风险因素看，主要有医保政策调整致使产品价格持续降低、产能持续扩张但利用率不高、原材料价格上涨经营出现亏损、账款回款周期拉长出现流动性紧张等。

此外，建筑施工和有色金属行业主体评级调整数量较多，下调主体多为民营企业，多数主体原有信用级别不高，盈利能力较低出现亏损、资金发生流动性紧张、偿债负担重、债务出现逾期违约等为下调评级的主要影响因素。