张玉龙：市值管理新趋势与实践指南

张玉龙：市值管理新趋势与实践指南

9月24日，证监会发布《关于就<上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）>公开征求意见的通知》。这份市值管理指引征求意见稿（以下简称《指引》）共计14条，通过市值管理的定义、市值管理相关主体的责任义务、两类公司（主要指数成份股、长期破净股）的特殊要求和禁止事项四方面，对上市公司开展市值管理进行了全方位引导和规范。

《指引》明确指出，市值管理是上市公司以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为。上市公司应当在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值。

具体而言，董事会应当重视上市公司质量的提升，在各项重大决策和具体工作中充分考虑投资者利益和回报，促进上市公司投资价值真实反映上市公司质量。董事长应当做好相关工作的督促、推动和协调，上市公司股价出现异动等情况严重影响投资者判断时，董事长应当召集董事会研究提升上市公司投资价值的具体措施；董事和高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作。董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露相关工作，加强舆情监测分析。控股股东、实际控制人、第一大股东等可以在符合条件的情况下通过股份增持等方式提振市场信心。

《指引》特别强调了对两类公司的特殊要求。主要指数成份股公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司市值管理制度，至少对负责市值管理的具体部门或人员、董事及高级管理人员职责、上市公司内部考核评价方法、对上市公司市值、市盈率、市净率等指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排、上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施等事项进行明确。其中主要指数包括沪深300 指数、科创50&科创100指数、创业板指数、北证50指数及其他交易所规定情形。

长期破净企业需披露具体可执行的估值提升规划，且需进行年度评估并在业绩会进行说明。《指引》第九条和第十三条规定，长期破净公司（指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司）应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，相关内容和措施应当明确、具体、可执行，不得使用模糊表述。

上市公司可以运用多种工具进行市值管理，包括但不限于并购重组、股权激励、大股东增持等。这些工具的运用应当以提升上市公司质量为基础，不得损害上市公司及投资者的合法权益。

中信建投证券分析师张玉龙指出，年内市场参与者对市值管理关注度与日俱增，《指引》发布是监管在前期工作的汇总基础上以纲领形式对上市公司具体市值管理内容的明确，和对市场各方参与者诉求的响应。自2024年以来监管部门和市场参与主体对市值管理重视程度明显提升——1月国新办发布会上，首次提出将央企市值管理成效纳入负责人考核；3月中旬证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出推动上市公司加强市值管理，提升投资价值；4月新“国九条”亦专门提出制定上市公司市值管理指引并研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系；5月开始多家国央企上市公司带头披露“提质增效重回报”行动方案；投资者在投关活动中提及“市值管理”的频次亦有明显增加。

张玉龙认为，本次《指引》的发布顺应了监管要求及市场多方参与者的诉求，为后续公司开展市值管理工作提供了明确引导。央企市值管理工作开展最早，而指数成份股开展市值管理更为有效，因此二者交集的指数成份股央企有望成为市值管理工作的新标杆，建议投资者保持关注。

长期来看，市值管理将成为上市公司提升投资价值的重要手段。通过建立完备的市值管理制度，明确主体职责、市值/PE/PB预警机制和股价大跌应对措施等，上市公司能够更好地应对市场波动，提升投资者信心。同时，长期破净企业需要制定明确的估值提升规划，这有利于优质资产的重新定价和市场的优胜劣汰。