美联储重启降息，全球资本流向大变局
美联储重启降息，全球资本流向大变局
2024年12月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%-4.50%，这是美联储2024年连续第三次降息。这一决定引发了全球金融市场的广泛关注和讨论。作为全球主要储备货币的发行者，美联储的货币政策调整不仅影响美国国内经济，更会对全球金融市场和资本流动产生深远影响。
美联储降息的背景与原因
美联储此次降息的主要原因在于美国经济的稳健扩张和通胀率的逐步回落。根据美联储的声明，2024年美国经济继续稳健扩张，劳动力市场紧张状况有所缓解，失业率虽然上升但仍保持在低位。通胀率朝着2%的长期目标取得进展，但“仍然有些高”。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，截至目前联邦基金利率已从峰值下调一个百分点，货币政策立场已经“明显减少了限制性”。因此，在考虑进一步调整政策利率时，美联储“可以更加谨慎”。由于通胀风险和不确定性很高，联邦公开市场委员会预计2025年放慢进一步调整政策利率的步伐“是合适的”，“与更为坚挺的通胀预期相符”。
值得注意的是，美联储在做出降息决定时，还考虑了维持美元强势地位的因素。正如[[3]]中所分析的，为了维持美元相对强势的地位，美联储会依据欧洲央行、英国央行的降息安排，推迟首次降息的时间节点，在欧洲央行确定降息后才会采取降低利率的操作。
降息对美国国内经济的影响
美联储降息50个基点的决定令部分市场人士意外，此次降息能否提振美国经济、避免经济“硬着陆”，市场态度不一。分析人士认为，短期内有效化解美国经济“高通胀、高利率、高赤字、高债务”的结构性循环并非易事。
目前，降息后的美元利率仍处于相对高位，美国金融风险并未消解。美国信安资金管理公司发布报告称，历史数据显示，在2001年和2007年的降息周期中，美联储的货币政策并未能阻止经济衰退。降息并非万能，特别是在经济已经面临结构性问题的时期。
市场分析人士认为，从宏观层面看，美国经济动能趋弱。新冠疫情后，美国财政刺激效果逐步消退，再叠加持续高利率，对需求产生了较大抑制作用。从经济数据看，尽管通胀回落，但包括劳动力市场疲软在内的经济下行风险逐步显现。消费者支出和更广泛的经济活动降温，房地产市场表现尤为明显。
此外，美联储也难在短期内化解高额赤字和债务给美国经济增长带来的长期风险。当前，美国联邦政府债务规模已突破35万亿美元，财政赤字和债务规模已高到令美国经济不堪重负。美国彼得·彼得森基金会认为，美国财政处在不可持续的轨道上，如果不加以解决，联邦政府支出和收入之间的结构性不匹配，以及利率和借贷成本的上升，将对联邦预算、美国经济和未来发展构成挑战。
全球资本流动的新变局
作为全球主要储备货币，美元长期在国际金融体系中占据主导地位，全球大多数国家都以美元结算石油及原材料等大宗商品交易。许多发展中国家因本币币值不稳或在国际市场缺乏信任度，只能依赖美元作为外汇储备和对外支付的工具。
在此背景下，美元的供求关系与全球资本流动紧密相关，当美元流入某个国家或地区时，往往伴随着大量资本和投资，推动经济繁荣。当美元潮水退去时，资本外流，资产价格下跌，债务危机也常随之而来。
表面上看，美联储降息后美元流动性增加，短期内利好世界经济，但中长期或将带来金融市场波动、通胀加剧以及新兴经济体债务风险等。美联储降息后，资本往往加速流动以寻求更高回报，全球范围内资本的快速流入流出，将加大市场价格波动和投资风险。同时，降息还会使美元资产相对吸引力下降，导致美元对其他主要货币的汇率大幅波动。
以日元为例，美国商品期货交易委员会数据显示，截至9月10日，市场对日元的看涨情绪升至自2021年3月以来新高。有分析认为，如果美联储继续降息，日元可能进一步走强，这将对依赖出口的日本企业造成压力。
此外，增加的美元流动性通常意味着货币供应量增加，这可能导致包括美国在内的全球范围通胀压力上升。同时，全球贸易成本也会受到影响。美元走软时，全球贸易中以美元计价的商品价格上涨，对进口国形成压力。
值得注意的是，尽管美联储货币政策会对世界经济产生重要影响，但经济全球化时代，美国自身经济也会受全球经济影响。高盛近日发布的报告指出，历史数据显示，美元在美联储降息周期中的表现并非一成不变，而是会受到全球其他主要经济体政策和经济状况的影响。高盛将1995年至2020年的降息周期分为“协调”和“不协调”两类，发现协调的降息周期通常对美元有利，反之则对美元不利。
其他国家的反应与应对
面对美联储的降息政策，其他国家的央行采取了不同的应对策略。日本央行维持利率不变，预计2025年1月或3月加息。英国央行可能按兵不动，对降息持谨慎态度。
日本央行的谨慎态度源于其对国内经济和通胀形势的判断。日本央行行长植田和男表示，如果经济表现符合预期，日本央行将加息。在工资的前瞻性设定方面，日本工会联合会已经于10月份公布了明年春季劳资谈判的基本方针，呼吁所有企业提高5%以上的工资，而且不少日本大公司也表示将继续实施稳健的加薪策略。
英国央行的谨慎态度则源于近期通胀的反弹。英国10月CPI同比上涨2.3%，超过9月的1.7%以及市场预期的2.2%。英国央行尤其关注的国内服务业通胀仍维持在5%的高位。英国央行行长安德鲁·贝利表示，英国央行将坚持“渐进式”降息策略，仍然认为明年降息四次（每次25个基点）是最有可能的情况。
历史上的类似案例分析
回顾历史，美联储的降息周期往往会对全球经济产生深远影响。[[3]]中提到，美联储会依据当下通胀水平、就业数据、劳动参与率以及国内生产总值、金融市场运行和消费者信心指数等核心经济指标，来判断当前经济过热或遇冷，并由此决定加息或者降息。美联储在全球“美元潮汐”中扮演了至关重要的角色。
此次降息前，为应对疫情冲击，美联储先是在2020年3月利用“零利率+量化宽松”的非常规货币政策工具组合让美国自2008年金融危机后再次回到零利率时代。在此过程中，大多数超发美元通过进口商品、投资他国等方式输出，帮助美国收割全球财富。
此后，为应对“大放水”和“无上限”量化宽松带来的全球通胀历史新高，美联储又开启激进加息模式，2022年3月至2023年7月共加息11次，累计加息幅度达525个基点。美联储将利率保持在高位，加之近年来世界多地地缘政治局势持续紧张，资本大量流向美国，全球流动性快速收紧、多种货币大幅贬值、以美元计价借贷的国家清偿债务压力骤增。
在经济全球化和资本市场开放的条件下，美联储一轮又一轮加息、降息形成的“美元潮汐”让世界经济陷入一个又一个“繁荣-危机-低迷”的循环之中。在这背后，为“任性”的美国货币政策撑腰的正是美元霸权。凭借美元霸权，无论是通过货币政策、债务市场，还是全球商品定价和金融危机扩散，美国都能将自身政策的负面影响转嫁给其他国家。
结语
美联储时隔四年重启降息，大幅下调联邦基金利率50个基点。这一举措不仅改变了美国国内经济环境，也引发了全球资本流动的大变局。作为全球主要储备货币，美元的供求关系直接影响着国际金融市场的稳定。此次降息后，大量资本将从美国流出，涌向新兴经济体和其他发达市场，推动这些地区的资产价格上涨，同时也带来潜在的泡沫风险。此外，美元走弱可能加剧全球贸易成本压力，影响进口国的经济表现。各国需密切关注美元政策变化，制定相应措施以应对挑战。