2024年债市回顾与2025年展望：收益率破2%后何去何从？
2024年债市回顾与2025年展望：收益率破2%后何去何从？
2024年，中国债券市场经历了显著的收益率下行趋势，10年期国债收益率从年初的2.5%附近降至年末的1.9%左右。这一走势与年内多次货币政策调整密切相关，包括存款利率下调、降准降息等措施。展望2025年，市场普遍预期央行仍存在降息空间，10年期国债收益率可能进一步下行至1.8%附近。然而，也有观点认为，随着财政政策加码和经济企稳回升，债市波动性可能加大，投资者需谨慎应对。
2024年的债券市场表现非同寻常。从年初开始，10年期国债收益率就呈现出明显的下行趋势，突破了2016年以来形成的2.5%支撑区域。这一走势与年内多次货币政策调整密切相关。
华福证券研究所所长助理徐亮表示，2024年债市收益率下行趋势较强，可以分为几个波段：
一季度，在新一轮存款利率下调带动降息预期升温的背景下，叠加权益市场表现偏弱和利率债供给偏慢，长端和超长端利率快速下行，10年期国债收益率快速下行至接近2.25%，至4月末降至2.2232%。
5月和6月期间，受地产新政和央行提示长端利率风险影响，债市回吐前期涨幅。
7月末，央行加大逆回购投放力度并开展第二次中期借贷便利（MLF）操作，10年期国债收益率快速下行至8月2日的低点2.13%。同月，央行再度降息，5年期以上LPR下降0.1个百分点至3.85%。
9月24日，10年期国债收益率已经逼近2%，下行至2.02%。随后，多部委一揽子政策“组合拳”亮相后，债市收益率大幅上行。但10月中下旬开始，债市震荡加剧，月初通胀、贸易等数据显示当前弱基本面现实，叠加存款利率调降落地的影响，10年期国债收益率又转为下行，至近日跌破2%大关。
进入12月，债市涨势更加凌厉，10年期国债收益率已经跌至1.914%。不少机构投资者认为，如今债券几乎处于无人看空的状态。
对于2025年的债市展望，市场普遍预期央行仍存在降息空间。民生证券固收分析师谭逸鸣预计，2025年或有1到2次降息空间，7天期逆回购利率下调幅度约20至40个基点，10年期国债收益率下行区间或为1.7%至1.8%。天风证券固收首席分析师孙彬彬也表示，2025年债牛仍有坚实的逻辑基础，10年期国债收益率预计逐步下行至1.7%至1.9%。
然而，也有观点认为需要警惕潜在波动风险。徐亮表示，由于今年涨幅较大，2025年债市波动会更加明显，需要重视把握阶段机会。开源证券固收首席分析师陈曦认为，当前央行再次降息必要性不大，未来债券市场预计呈现震荡行情。从比价关系看，当前10年期国债收益率已经接近下限，与大类资产比较来看，债券并无明显优势。
华西证券首席经济学家刘郁建议，尽管临近年末市场存在“抢跑”现象，但仍需要积极配置有性价比的债券资产。她认为，近期长端利率超预期破位的背后，主要有两股力量推动：一是非银同业存款自律新规落地后，市场对于来年潜在极致“收益荒”的担忧；二是海内外机构对2025年中国国内政策利率降息较强的一致预期，驱动市场提前为此定价。