高盛力挺！中国股市上涨原因揭秘
高盛力挺！中国股市上涨原因揭秘
10月7日，国际知名投行高盛发布了一份重磅研报《此时不搏更待何时？看涨中国股市的十大理由》，全面阐述了其对中国股市的乐观看法。这份研报不仅详细分析了当前市场上涨的驱动因素，还对未来的市场走势做出了明确预测。让我们深入解读高盛的十大理由及其背后的逻辑。
政策支持力度空前
高盛指出，自9月24日以来，中国政府推出了一系列涵盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策在内的关键措施。这些政策的量级、广度和全面性都达到了历史罕见的水平，可与2008年的“四万亿刺激计划”、2012年德拉吉出任欧洲央行行长以及2015年的“A股救市计划”相提并论。
政策效果超出预期
与过去几年相比，中国政府在政策刺激方面展现出更快的反应速度和更强的力度。市场对政策效果的预期较低，因此最新出台的宽松政策超出了投资者的预期，改变了市场对政策的预期。值得注意的是，政策重点已从供给侧转向需求侧，更加注重解决经济中的结构性问题。
央行提供强力支持
9月24日，中国人民银行宣布了两项重要措施：证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元。这些措施允许市场参与者利用央行的资产负债表，以较低成本获取资金进行股票投资，从而恢复市场流动性并提振股票需求。
历史性上涨空间仍存
数据显示，MSCI中国指数和沪深300指数分别较9月份低点上涨了36%和27%，这是沪深300指数自1993年和2005年推出以来涨幅最大、最集中的一次。从历史经验来看，由政策大转弯带来的涨幅很少低于30%，这意味着本轮上涨可能还有更多空间。
长期熊市中的强劲反弹
高盛以日本股市为例，指出即使在长期熊市中也可能出现强劲的反弹。1989年至2003年间，日本股市累计下跌73%，但其间出现了两次明显的熊市反弹，分别上涨39%和65%（以日元计价），持续时间都超过一年。
估值仍具吸引力
截至10月3日，MSCI中国和沪深300的远期市盈率分别为11.2倍和13.3倍，处于或略高于中期水平。中国股市相对于全球主要股市的估值仍有显著折价，比发达市场和新兴市场（不包括中国）的基准股指低40%和15%。高盛认为，政策的正面影响和市场对极端负面情况的过度担忧，正在为中国股票的估值提供上涨空间。
资金流入趋势明显
尽管对冲基金和全球共同基金对中国股票的持仓仍低于近年峰值，但中国国内散户参与度提高，新账户开设数和ETF流入额增加。南向资金持续流入，新兴市场购买兴趣上升。高盛指出，害怕错失机会（FOMO）情绪仍具上升空间。
企业盈利前景改善
高盛已将2024年和2025年MSCI中国的每股收益（EPS）增长预测分别提高了4个百分点和2个百分点，均达到12%。这表明企业盈利前景正在逐步改善。
美联储政策利好
美联储预计将在今年剩余时间内降息50个基点，并在2025年降息100个基点。美债收益率处于近年低点，为中国央行的宽松政策提供了更多空间。高盛预计第四季度存款准备金率将再次下调25个基点。
全球资产配置的必要选择
高盛认为，中国股市在全球投资者的投资组合中仍将占有一席之地。近年来，中国股票表现主要受到国内风险的影响，对外部因素的敏感性相对较低。在全球风险资产定价机制日益同步的情况下，中国股市的特殊性将为资产配置者带来多元化的好处。
基于上述十大理由，高盛不仅将A股调高为超配，还给出了具体的目标价预测。根据更新后的盈利增长和合理估值假设，高盛将MSCI中国和沪深300指数的未来12个月目标价分别上调至84点和4600点，较10月3日收盘价分别有14%和15%的上涨空间。
在亚太（日本除外）市场中，高盛对中国离岸股票、中国A股、印度、韩国和印尼等市场持超配观点。值得注意的是，高盛表示相较于H股战术性地偏好A股，主要原因是A股更直接受益于央行对股市的支持措施、境内散户投资者参与度可能持续回升、过去3个月来A股相对H股下跌了7%。
从投资策略来看，高盛在A股市场的布局呈现出明显的多元化和分散化特征。截至二季度末，高盛共进入266家上市公司前十大流通股东行列，其中188家为新进，加仓41家，减仓37家。虽然高盛持有部分ST股，如*ST景峰、ST恒宇和ST亚联，但其投资组合中更多的是非ST股，且持股比例较高的个股如透景生命和崇德科技，持股占流通股比例均超过4%。
展望2025年，高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。这一预测基于约7%至10%的每股盈利增长、适度的潜在估值上升以及投资者普遍较低的仓位。高盛认为，一系列增量政策将有助于促进中国经济增长模式从贸易和投资主导转向国内需求和消费主导，预计消费增长将从2024年的3.8%回升至2025年的5%。
在资金面上，高盛预计政策推动的资本流动转变可能在2025年加速。2024年第三季度，A股及H股的回购规模达到230亿美元的历史新高，全年回购规模有望达到700亿美元。高盛预计2025年的回购总额将翻倍。
从行业配置来看，高盛建议投资组合向广义消费领域倾斜，维持高配线上零售、媒体和医疗保健板块，并将消费者服务板块上调至高配。在投资风格上，高盛青睐具价值的成长型股票，建议在中小盘股中优选投资机会。
综上所述，高盛对中国股市的乐观态度基于坚实的政策支持、市场预期改善和资金面好转等多重因素。随着中国经济转型的持续推进和政策效果的逐步显现，中国股市有望迎来持续的上涨行情。