中国十大对赌协议

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对赌协议，作为私募股权投资协议中的一种特殊形式，因其涉及的条件与结果的不确定性而得名，其核心在于“估值调整机制”。在中国，虽然对赌协议尚未成为一种制度设置，但在企业并购和融资过程中已被广泛应用。以下是中国十大著名的对赌协议案例（以下排名不分先后）：

1.蒙牛乳业与摩根士丹利等的对赌协议

• 背景：2002年至2003年间，蒙牛乳业与摩根士丹利等投资机构签订了对赌协议。
• 内容：若蒙牛乳业未来几年的业绩复合增长率低于约定水平，则蒙牛管理层需将所持股份转让给投资机构；反之，投资机构则需向蒙牛管理层转让一定股份。
• 结果：蒙牛乳业业绩远超约定水平，成功赢得对赌，获得投资机构追加投资并巩固了管理层控制权。

2.永乐电器与大摩鼎晖的对赌协议

• 背景：永乐电器在上市前与大摩、鼎晖等机构签订了对赌协议。
• 内容：永乐电器承诺在未来几年内实现特定的财务目标；若未能达标，则永乐管理层需回购投资机构所持股份。
• 结果：永乐电器因业绩未达标而触发对赌条款，最终被国美电器收购。

3.分众传媒与软银的对赌协议

• 背景：2003年，分众传媒获得软银首轮投资时签订了对赌协议。
• 内容：分众传媒承诺在2004年实现特定的收入目标；若未能达标，则需向软银支付补偿金。
• 结果：分众传媒成功实现目标，未触发对赌条款。

4.巨人网络与软银的对赌协议

• 背景：2007年，巨人网络在上市前与软银签订了对赌协议。
• 内容：巨人网络承诺在2008年实现特定的净利润目标；若未能达标，则需向软银支付补偿金。
• 结果：巨人网络因业绩未达标而触发对赌条款，最终通过回购股份的方式解决了对赌问题。

5.三一重工与高盛的对赌协议

• 背景：2003年，三一重工获得高盛投资时签订了对赌协议。
• 内容：三一重工承诺在2004年实现特定的销售收入目标；若未能达标，则需向高盛支付补偿金。
• 结果：三一重工成功实现目标，未触发对赌条款。

6.九城与暴雪的对赌协议

• 背景：2008年，九城与暴雪签订《魔兽世界》代理协议时包含了对赌条款。
• 内容：九城承诺在2009年实现特定的收入目标；若未能达标，则暴雪有权终止代理协议。
• 结果：九城因业绩未达标而触发对赌条款，最终失去了《魔兽世界》的代理权。

7.盛大与软银的对赌协议

• 背景：2004年，盛大获得软银投资时签订了对赌协议。
• 内容：盛大承诺在2005年实现特定的收入目标；若未能达标，则需向软银支付补偿金。
• 结果：盛大成功实现目标，未触发对赌条款。

8.完美时空与软银的对赌协议

• 背景：2007年，完美时空获得软银投资时签订了对赌协议。
• 内容：完美时空承诺在2008年实现特定的净利润目标；若未能达标，则需向软银支付补偿金。
• 结果：完美时空成功实现目标，未触发对赌条款。

9.华谊兄弟与平安的对赌协议

• 背景：2009年，华谊兄弟获得平安投资时签订了对赌协议。
• 内容：华谊兄弟承诺在2010年实现特定的净利润目标；若未能达标，则需向平安支付补偿金。
• 结果：华谊兄弟成功实现目标，未触发对赌条款。

10.分众传媒与平安的对赌协议

• 背景：2008年，分众传媒获得平安投资时签订了对赌协议。
• 内容：分众传媒承诺在2009年实现特定的净利润目标；若未能达标，则需向平安支付补偿金。
• 结果：分众传媒因业绩未达标而触发对赌条款，最终通过回购股份的方式解决了对赌问题。

这些案例展示了对赌协议在中国企业并购和融资过程中的广泛应用，同时也揭示了对赌协议的风险和挑战。对于企业和投资者来说，签订对赌协议需要谨慎考虑，充分评估风险和收益，制定合理的对赌条款，以实现共赢。