量化投资如何影响A股市场？
量化投资如何影响A股市场？
近年来，量化投资在国内股票市场上占比逐渐提高，特别是在2018-2021年期间，量化机构管理规模增长迅速，引发市场广泛关注。量化投资通过提供中短期流动性、增强市场定价效率等方式，显著提升了A股市场的整体表现。然而，其也带来了一些潜在风险，比如加剧短期波动和系统性风险。未来，随着全面注册制的推进以及A股市场机构化程度的逐步提升，量化投资在市场中的作用将更加重要，同时也需关注监管适应性与技术复杂性的矛盾。
量化投资的快速发展
量化投资是指用数学/统计/人工智能等方法取代人工决策，在二级市场进行投资。一般情况下，市场研究、基本面分析、选股、择时、下单等都可以由计算机自动完成。计算机的分析能力往往比人类更强，同时情绪更稳定，研究更客观，执行也更可靠。量化不仅体现在交易上的程序化，它是一种系统化的投资方法论。当然，除了量化投资机构之外，主观投资机构、个人投资者也可以通过程序化算法执行其交易。
近年来，量化投资在国内快速发展。截至2021年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模达到10340亿元，正式迈过1万亿元关口，在证券私募行业的占比攀升至21%。按照不同策略类型划分，指数增强策略和市场中性策略在量化私募中规模占比最高，分别为39%和33%；管理期货策略、股票多空和量化选股策略规模占比分别为9%和8%；而套利策略仅占3%。
除了量化规模站上万亿元关口，百亿量化私募的数量更是刷新纪录。私募排排网数据显示，截至9月初数据，国内百亿量化私募公司已经突破20家，数量再创历史新高。其中，更有2家量化私募的规模据称逼近千亿元。不仅如此，不少量化机构延续高频备案节奏。据朝阳永续统计，截至2021年8月31日，今年以来私募备案产品总数为14739只。值得注意的是，今年以来在备案产品数排名前十的百亿私募中，量化私募占据八席，分别是九坤投资、灵均投资、明汯投资、宁波幻方量化、启林投资、衍复投资和诚奇资产。此外，高毅资产在今年以来私募产品备案数高达336只，雄踞榜首！淡水泉、广州玄元投资今年以来的备案数也均在100只以上。
业绩方面，量化私募较之股票多头也明显更胜一筹。私募排排网数据显示，今年以来，仅有59.38%的主观多头产品赚钱，而今年83.78%的量化产品都赚钱；且今年量化多头产品收益普遍分布在10%-20%、20%-30%区间。量化私募之所以异军突起，鸣石投资认为，这是由于主观投资持股集中，行业与风格偏离较为明显，在结构性行情中业绩表现比较突出，但是今年以来市场风格变化较快，高集中度的持股较难获取稳健的超额收益率。而量化投资为全市场选股，持股比较分散，在今年的震荡行情中，具备持续稳定研发能力的量化私募更具优势，量化投资的收益稳定性和持续性明显好于主观投资类私募，未来也会逐步强化。
对市场流动性的影响
量化投资为市场提供流动性，特别是在小盘股方面。量化交易占比约20%-25%，并非市场成交额的主要来源。量化投资通过高抛低吸的策略，有助于平抑市场波动。在市场外部环境和内部共识发生改变的时候，股票价格往往会同步发生变动，并最终在新的位置上形成买卖双方的平衡。量化在这个过程中提供定价、推动价格更快到达平衡位置、减少过程中的震荡。正确的定价往往会得到市场的奖励。
对市场定价效率的影响
量化投资通过多因子模型提高市场定价效率。A 股最重要的因子是反转因子，通俗地说，就是涨多了的股票可能要跌，跌多了的股票可能要涨。除此以外，其它重要的因子还有：
- 价值因子：市盈率、市净率、现金流等财务指标（估值低的票容易涨）
- 成长因子：过去三年期间的净利润和营收的复合增长率（高增长的票容易涨）
- 动量因子：过去时间T内的加权平均涨幅（趋势是否确立）
- 波动率因子：如果股票的波动率偏低，它后续往往会涨（市场风险偏好）
- 流动性因子：如果股票的换手率偏低，它后续往往会涨（缩量筑底）
- 情绪因子：如果统计分析显示，市场参与者普遍偏乐观，一般会涨
- 资金流因子：如果大盘、板块、个股持续有资金流入，往往会涨
- 板块因子：如果一个板的热点股票涨了，往往整个板块的股票都会涨
- 盘口因子：在十档盘口上，如果买挂单比卖挂单强势，短期往往会涨
量化策略能够快速反映市场信息，推动价格更快达到平衡位置。量化投资有助于减少市场中的非理性波动。源于股票价格的非理性波动。A 股在各种周期上，存在较明显的价格来回波动、均值回归的特点。量化对波动进行逆向交易，既平抑了波动，同时也赚了波动的钱。如果市场的理性投资多了，这部分波动和收益自然就少了。
监管政策的应对
国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），要求“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”。4月12日，证监会就《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《管理规定》），向社会公开征求意见。
在业内人士看来，程序化交易经过近些年的蓬勃发展，整体规模和参与证券市场交易的体量明显增长，目前出台新规非常有必要。同时，新“国九条”提出“加强对高频量化交易监管”，凸显了监管对维护市场“三公”的坚定态度，有利于保护中小投资者利益。
早在2019年，证券法修订便将程序化交易纳入监管范围，彼时市场也进入快速发展期，到了2021年，程序化交易规模突破万亿元。监管层也在持续探索和完善程序化交易监管机制，且已取得诸多成绩，包括将量化交易纳入法定监管范围、建立主要量化机构数据采集机制，以及建立程序化交易报告制度、加强融券监管等。
新“国九条”提出，“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”。市场人士普遍认为，加强监管有助于程序化交易更好地稳健发展，加强对高频量化交易监管非常有必要。对于扰乱市场交易的行为，必须严厉打击。
未来展望
随着全面注册制推进，量化投资将发挥更大作用。量化投资有助于提升市场效率，但需要规范发展。预期量化投资将更加规范化、透明化发展。需要平衡创新与风险，加强投资者教育。此外，在实行差异化收费的同时，券商也不得为程序化交易提供特殊便利。