美联储加息背后：铜价波动的秘密

美联储加息背后：铜价波动的秘密

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华尔街见闻

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来源

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https://wallstreetcn.com/articles/3718230

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美联储货币政策与铜价波动之间存在着复杂而微妙的关系。回顾过去二十年的历史，我们可以发现，每一轮美联储加息周期都伴随着铜价的显著波动，但这种影响并非单向的。铜价的走势不仅受到美联储政策的直接影响，还受到全球供需基本面、中国经济周期等多重因素的共同作用。

2004年6月至2006年7月，美联储连续17次加息，每次25个基点，将联邦基金利率从1%提升至5.25%。这一轮加息周期中，铜价却从2554美元/吨上涨至8620美元/吨，涨幅高达237%。这一反常表现背后的主要推手是中国强劲的基础设施建设和房地产投资需求。当时，中国铜消费量正处于快速增长期，从2002年的400万吨增至2006年的650万吨，年均增长率超过20%。此外，全球流动性充裕的环境也为铜价上涨提供了有利条件。

2013年5月，美联储首次释放退出量化宽松（QE）的信号，市场预期流动性将逐步收紧。这一预期迅速传导至大宗商品市场，铜价开始加速下跌。从2013年5月的8400美元/吨跌至2016年1月的4350美元/吨，跌幅接近50%。这一轮下跌中，除了全球流动性收紧的影响外，中国经济增速放缓、制造业PMI下滑等因素也起到了重要作用。

2015年12月至2018年12月，美联储连续9次加息，将联邦基金利率从0.25%提升至2.5%。这一轮加息周期中，铜价呈现高位震荡走势，从2016年初的4500美元/吨上涨至2018年6月的7300美元/吨，随后回落至2018年底的6000美元/吨左右。这一时期，虽然美联储持续加息，但全球经济整体向好，尤其是中国需求保持稳定，支撑了铜价维持在相对高位。

从供应端来看，全球铜矿供应增速放缓，主要矿山品位下降及开采干扰等问题持续存在，导致精炼铜产量受限。根据国际铜业研究组织（ICSG）的数据，2024年全球精炼铜市场供应短缺量预计为43.1万吨，2025年将进一步扩大至53.1万吨。

需求端则呈现出传统行业与新兴领域双轮驱动的格局。传统行业如电网建设、家电等领域的需求稳定，尤其是中国电力行业对铜的需求持续上升。新能源领域对铜的需求更是强劲，新能源汽车、光伏和风电等行业的快速发展将显著增加铜消费。据预测，到2025年，全球新能源领域对铜的需求将从2020年的100万吨增长至300万吨以上。

当前，美联储正处于货币政策转向的关键时期。2024年12月，美联储宣布将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的水平，并暗示2025年可能降息。这一政策转向预期已经对美元指数产生影响，美元走弱将提升以美元计价的铜的吸引力。

同时，全球需求正在逐步复苏。中国积极的财政和货币政策将进一步刺激基础设施投资，推动铜需求增长。欧洲和美国虽然经济增长放缓，但新能源转型带来的铜需求增量不容忽视。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2025年全球经济增长率将从2024年的3.0%提升至3.5%，为铜价提供需求支撑。

综合考虑供需基本面和宏观政策环境，2025年铜价大概率维持高位震荡。主流机构预计价格在每吨9800至15000美元之间。上半年受流动性改善和经济复苏预期推动，铜价有望上行；下半年则可能因美国经济回落而承压。

美联储货币政策通过影响全球流动性和市场预期，对铜价产生重要影响。但铜价的走势最终还是由供需基本面决定。当前，在供应紧张和需求增长的双重支撑下，铜价有望维持相对强势。投资者和企业应密切关注市场动态，灵活应对潜在风险。