梁敦仕、华泰证券：2025年煤炭市场大变局
梁敦仕、华泰证券：2025年煤炭市场大变局
2025年煤炭市场将面临怎样的变局？中国煤炭经济研究会副理事长梁敦仕与华泰证券研究所分别从国际和国内视角，对煤炭市场进行了深入分析。
国际市场：供需局势更趋脆弱
梁敦仕指出，受地缘政治风险及气候变化影响，2025年国际煤炭市场供需局势可能更加脆弱。回顾2024年，全球煤炭产量、需求和贸易量持续增长。其中，全球煤炭产量首次突破90亿吨，达90.96亿吨，同比增长0.8%；全球煤炭贸易量达15.46亿吨，同比增长2.4%。
价格方面，全球煤炭价格在经历剧烈震荡后呈现回落趋稳态势。以欧洲三港ARA动力煤价格为例，从2020年5月的每吨37.8美元低点，到2022年7月的每吨407.5美元峰值，再到2025年1月3日的每吨112.6美元，已基本回归到供需基本面新均衡状态的价格水平。
值得注意的是，全球煤炭消费格局正在发生变化。欧美主要国家和地区煤炭消费延续下降趋势，2023年欧盟煤炭消费量降至3.68亿吨，同比下降22.7%，创历史新低。与此同时，南亚、东南亚地区煤炭消费需求持续大幅增长。印度2024年煤炭消费量已超13亿吨，同比增长8%左右。
国内市场：供需宽松化延续
华泰证券预计，2025年国内煤炭产量将延续2024年下半年趋势小幅增长，进口煤供给仍将保持充足。需求端方面，动力煤需求有望随电力需求增长而提升，预计全社会用电量将维持6.1%的高增速。
具体来看，动力煤需求将受到电力需求增长的拉动，预计同比增长1.4%。非电用煤中，建材及冶金用煤受房地产偏弱拖累，但化工用煤有望保持强劲增长。炼焦煤需求则可能随钢铁产量收缩同比下降1%，但降幅有望随着房地产市场止跌企稳而收窄。
价格走势：中枢下移但维持高位
华泰证券预测，北港5,500卡动力煤价格中枢或将下移至800-850元/吨。这一价格区间也与新疆煤炭外运成本相呼应，为准东和哈密煤炭外运到秦皇岛港口的成本价分别为812元/吨和845元/吨，这或将成为国内市场煤价格的重要支撑。
炼焦煤方面，受下游钢铁需求疲弱影响，价格寻底过程仍在持续。华泰证券认为，蒙煤和澳煤作为配焦煤与主焦煤的边际供给，其合理完税单吨价格分别在1,186元和1,560元，对配焦煤和主焦煤价格有一定支撑。
投资策略：坚守红利逻辑
基于2025年煤炭供需宽松化延续、煤价中枢下移但维持高位的判断，华泰证券建议投资者关注两个方向：
一是以红利息差逻辑配置高长协销售比例、盈利稳健的动力煤龙头。这些企业有望保持盈利稳健及高分红比例，相比目前十年期国债收益率息差在2.4-5%，估值具有吸引力。
二是关注炼焦煤底部布局机会。在炼焦煤价格逐渐寻底的过程中，具备资源稀缺性的主焦煤公司或具备底部布局价值，且在宏观景气度上行时，或将具备更好的向上弹性。
总体来看，2025年煤炭市场将呈现“供需宽松化延续、煤价中枢下移但维持高位”的格局。投资者应重点关注具备稳定盈利能力的龙头企业，同时关注炼焦煤板块的周期性机会。