任泽平：从宏观视角解析股市投资机遇

任泽平：从宏观视角解析股市投资机遇

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新浪网

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来源

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https://finance.sina.com.cn/zl/china/2021-02-02/zl-ikftpnny3329456.shtml

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https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjpl/2025-01-10/doc-ineemwnf6436037.shtml

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https://finance.sina.com.cn/jjxw/2022-03-02/doc-imcwiwss3647215.shtml

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https://new.qq.com/rain/a/20240225A008ZS00

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https://new.qq.com/rain/a/20241012A00FJ600

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https://data.eastmoney.com/report/zw_macresearch.jshtml?encodeUrl=yxqL4OmZCKImcnZutw+iih6SpmB80Q47vPt/+xk6cwM=

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https://xueqiu.com/3792921734/313058674

“信心牛的第一浪调整已接近尾声，A股市场将迎来新的上涨行情。”这是著名经济学家任泽平对当前股市的最新判断。作为清华大学经济管理学院博士后、中国人民大学经济学博士，任泽平在宏观经济研究领域有着深厚的造诣。他的观点不仅基于对市场走势的观察，更源于其对宏观经济周期的深入研究。

传统的美林投资时钟理论将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，但在实际应用中，这一理论在中国市场的有效性并不高。任泽平团队通过研究发现，主要原因在于中美货币政策制定框架的差异以及中国特有的金融监管环境。

为了提高理论的适用性，任泽平提出了改良版的投资时钟模型。他将产出缺口和通胀这两个传统指标替换为“货币”和“信用派生”，构建了新的经济周期划分标准。具体而言：

1. 衰退期：对应“宽货币+紧信用”
2. 复苏期：对应“宽货币+宽信用”
3. 过热期：对应“紧货币+宽信用”
4. 滞胀期：对应“紧货币+紧信用”

这一改良版模型在2002年至2020年的检验中，对大类资产配置的整体准确率达到73%，显著高于传统美林时钟的40%。特别是在股票市场投资时钟中，该模型显示：

• 衰退期：金融和消费板块抗跌能力最强
• 复苏期：周期和金融板块是最佳选择
• 过热期：周期和消费板块表现最为强势
• 滞胀期：消费和成长板块最为抗跌

根据毕马威中国的最新报告，2025年中国经济有望实现4.6%左右的增长。为了实现这一目标，政策层面将采取一系列措施：

1. 货币政策：央行已释放降准降息信号，预计将进一步下调长期贷款报价利率
2. 财政政策：可能突破3%的赤字率，发行约两万亿国债
3. 消费政策：推出大规模设备更新及以旧换新计划，预计撬动上万亿消费市场
4. 房地产政策：进一步取消限购，支持合理住房需求

这些政策将为经济增长提供有力支撑，也为股市上涨创造有利条件。

从信用周期的角度看，2021年7月开启了新一轮宽信用周期。当前正处于信用扩张的初期，根据历史经验，这一阶段价值股往往能跑赢成长股。同时，政府债融资持续发力，表外融资压降速度放缓，制造业、绿色和普惠贷款增长加快，都将为信用扩张提供有力支撑。

基于以上分析，任泽平建议投资者采取以下策略：

1. 股票市场：关注价值股的投资机会，特别是金融、消费等板块
2. 债券市场：随着经济数据改善，收益率可能出现波动，需谨慎对待
3. 黄金：长期上涨趋势不变，可作为资产配置的一部分
4. 房地产：在政策支持下有望止跌回稳，但难回上行周期

同时，任泽平强调，投资的本质是认知的变现。投资者需要不断提升自己的认知水平，理解经济周期的运行规律，才能在市场中立于不败之地。在当前政策加码、需求回暖的背景下，A股市场正迎来新的投资机遇。投资者应保持信心，合理配置资产，把握市场轮动带来的投资机会。