可转债投资必懂：转股条款详解

可转债投资必懂：转股条款详解

可转债（Convertible Bond）是一种特殊的债券，它允许投资者在一定条件下将其转换为发行公司的股票。这种投资工具结合了债券的固定收益特性和股票的潜在资本增值，因此在投资界备受关注。本文将详细介绍可转债投资中的核心概念：转股条款，包括转股价、转股价值和溢价率的定义、计算方法及实际应用。

转股条款详解

1. 定义

所谓的转股条款就是转股价、转股价值、溢价率的情况；

我们投资可转债，主要运用的就是转股价即下修条款、回售条款，转股价值（强赎条款）、溢价率；这也是我们投资可转债的核心因素；

2. 计算公式

A. 转股价值的计算：转股价值 = 100 / 转股价 * 正股市价；

一般而言，转股价不会变，正股股价变动导致转股价值变动，但是也会遇到下修转股价的情况，另外还可能出现各种转股价调整的情况，这也是可转债套利中常用的方法，具体操作后面章节详细讲解；

B. 溢价率的计算：溢价率 =（可转债价格 / 转股价值 - 1）* 100%；

转股溢价率的内在含义，相对于正股贵了多少，因为可转债的保底属性(即债性保护)和期权价格，溢价率越高，代表可转债比正股越贵，溢价率越低，代表可转债相对于正股越便宜，溢价率为负数时，代表可转债比正股便宜，很多人就是利用负溢价率进行套利，具体操作后面章节详细讲解，简单来说溢价率就是可转债与正股的对比关系。

溢价率越低，股性越强进攻性越强，一般而言130元以上的可转债的进攻性很强，主要体现股性；溢价率越高，债性越强，防守性越强，一般而言100元附近的可转债防守性很强，主要体现债性；100-130元的可转债，则同时具有两种属性，进攻兼备，这也是我主要投资的重点，那么对于我们来说，溢价率越高越好呢还是越低越好呢？肯定是越低越好。

注意，部分高价高溢价率的转债，是跟常识不一致的，这部分转债因为有炒作价值，不能按常规思维去理解，这些基础文章不把那些特殊案例作为参考或者逻辑去讲解。

正常来说可转债出现负溢价率的情况比较少，正常会出现在未到转股期的可转债的概率比较高，也会出现在转股期内对正股未来不看好的可转债身上。

当然，也并非所有转债都具有很强的防守性，目前市场上有较多破面值的转债，这是因为债底不存在，债底存在的关键条件是公司没有偿还风险，而很多债是存在这种违约风险的，所以没有债底保护就会一跌再跌，给人感觉不到债底的存在。

另外投资市场，总会过度极端，要么极端恐慌，要么极端贪婪，所以价格上有时候就会出现严重低估，有时候却严重高估，关于这个问题，后面文章会讲解，这里只简单提及一下。

3. 案例

下面就以华源转债举例说明一下:

转股价值 = 100 / 转股价 * 正股股价 = 100 / 7.37 * 8.95 = 121.44元

溢价率 = ( 可转债价格 / 转股价值 - 1) * 100% = (120.4 / 121.44 - 1) * 100% = -0.85%

因为可转债的溢价率为负数，这代表着可转债比正股便宜，这时候是因为大家对正股不太看好，而且还有1个多月就到期了，市场认为期权价值不高了，所以才给了负溢价。

当然，也有很多转债是因为短期内正股涨幅太大，所以才导致负溢价率的，比如下图中的大部分转债，捷捷、南电、红相、天阳、测绘、应急、松霖等，都是正股短期内涨幅太高了。

而未来转债、新北转债、孚日转债，一方面是临期了，另外正股的基本面也并非很好，所以这种就很容易出现折价的情况。

目前市场上，有非常多转债在较低价格下就开始转股了，比如山鹰转债、金融类转债、新星转债、思创转债、鹿山转债、利群转债、金埔转债、利元转债、亚药转债等，这都跟正股的基本面、市场情绪有关。