十年国债收益率下破2.40%！近期债市如何看？
十年国债收益率下破2.40%！近期债市如何看？
春节之后，许多投资者都感受到了权益市场回暖的春风，而出乎很多人意料的是，债券市场也延续了去年以来如火如荼的行情，十年国债收益率一度下探至2.3575%，走出一段股债双牛。（数据来源：Wind，截至2024.2.27）
从幅度来看，十年国债和三十年国债自年初以来更是已经分别累计1.63%/5.95%的涨幅。（数据来源：Wind，截至2024.2.27）
为了解释这一现象，我们邀请到浦银安盛固定收益部基金经理陶祺，为我们带来深度解析，聊透近期债市表现。
LPR利率下调对债市的影响
本月LPR降息属于非对称降息，5年从4.2调到3.95（数据来源：Wind，截至2024.2.27），1年没动，这次非对称降息对债市的作用可以从短期和长期分开来理解：
短期影响：5年期LPR利率下行25bp，作为银行的资产配置，信贷综合收益下降，配置债券相对性价比提升，所以LPR利率一经调降，债券收益率应声下行，短期来看，LPR下调利多债市。
长期影响：长期对债市影响是相对复杂的。我们知道债券价格走势与宏观经济好坏呈现反向关系，LPR下调的意图是鼓励购房需求，拉升地产销售和投资的数据，长期来看对经济是正向的作用，那么对债市而言是利空的。但长期角度看，LPR下调对购房需求的促进作用究竟有多大，是未知数，地产销售的低增，其根本原因不是按揭利率高，而是收入预期和资产增值预期的改变，所以若LPR下调对购房需求的促进作用一般，市场在交易利空信息后，可能转而交易利空出尽的逻辑，从这个角度看，后续的影响还需要继续观察。
债市这波行情的原因分析
说到下行的原因，应该分两段：
第一段是去年12月的这波下行，主要是由于12月存单供给大幅下行，同时，临近年终银行开始为新年资产配置做准备，流动性预期转松叠加银行配置需求的提升。在两方面的作用下，助推了债券按收益下行，这波下行是符合预期的。
第二段是从今年年初到现在的这波下行，实话实说，行情走势确实超过想象，认为主要原因是风险偏好发生较大改变，1月股票市场发生大幅的回撤，跌的还很急，这就导致很多的股票基金包括固收+产品介入了债券，叠加年初银行保险资金大幅回流，增加对债券的配置需求，1月份正好债券发行又少，几个因素叠加，导致了债券收益率进一步的大幅的下行。
目前长端、短端的利率展望
首先从趋势上来看，认为债券市场还没有到趋势性反转的时间，一方面当前没有看到经济增速实质性的企稳，PMI数据显示经济可能还是处在比较弱的复苏当中，其次地产销售的小阳春，从目前看也是比较弱的，风险偏好没有确定性的转向。
但是从下行空间来看，认为下行空间确实也比较有限。具体来看：
长端利率：目前10Y国债收益率在2.38%附近，这个收益率水平其实已经隐含了MLF再次下调10bp的预期，所以即便降息落地，10年国债继续下探的空间也有限。（数据来源：Wind，截至2024.2.27）
短端利率：短端利率的定价我们一般是和回购利率相比的，当前隔夜和7d回购的平均价格在1.8%和2.2%，资金价格是偏高的，如果未来一直维持这个资金成本，认为短端空间也不大，但是从对货币政策理解来看，未来如果今年后续汇率掣肘降低，短端流动性边际宽松，短端还是有下行空间的。（数据来源：Wind，截至2024.2.27）
长短端利率比较
首先看期限利差，当前国开10-1Y利差66bp，历史分位数27%，国开10-3Y利差33bp，历史分位数30%，都属于历史偏低的水平，从这个角度看，是短端资产更有性价比。（数据来源：Wind，截至2024.2.27）
其次从影响因素看，当前时点，临近3月初的两会，政策可能逐步推出，可能对长端利率构成扰动；相比之下，对短端利率的影响因素就相对较少，而且当前处在流动性相对宽松的阶段，因此综合来看，短端资产更优性价比。
投资策略
浦银双月鑫60天是一款投资短债为主的产品。那么在投资上的主要目标是希望让它具有较为稳定的曲线，不出现大幅回撤。
- 在底仓方面，会严格挑选高等级的信用债来争取夯实基础票息收益；
- 在此基础上利用利率债的波段，争取增厚组合表现。考虑到目前长债下行空间有限，会珍惜每一次波段机会，在控制回撤的基础上，争取把握机会；
- 通过灵活运用票息、波段和杠杆的策略搭配，争取带给投资者较好的投资体验。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。了解基金详细情况，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。