宏观市场丨食品持续价格回落——评2024年11月物价数据
宏观市场丨食品持续价格回落——评2024年11月物价数据
2024年11月，中国物价数据公布，CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%。食品价格持续回落是CPI走低的主要原因，而PPI环比由跌转涨则反映了大宗商品价格的上升。本文将对这些数据进行详细解读。
CPI：食品价格继续回落
11月CPI同比录得0.2%，较上月下降0.3个百分点，低于市场预期的0.5%。食品价格高位回落是主要驱动因素。食品价格受此前天气因素影响逐渐消退，此前部分价格较高的食品逐步回归历史均值，食品价格环比增速由上月的-1.2%下降至-2.7%，但考虑到基数因素，食品对整体CPI的同比仍有一定正向拉动。核心CPI同比由上月的0.2%小幅上升至0.3%，仍处于数据发布以来仅高于2020年第一季度的较低位置。
1.1 食品价格持续回归
11月食品价格加速下跌，蔬菜价格持续回归均值。11月CPI食品烟酒项环比由-0.8%下降至-1.7%，同比则自2.0%下降至0.9%。鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。往后看，随着今年天气扰动导致的以鲜菜为代表的部分食品价格，在经历大涨大跌后基本回归历史均值，后续食品价格演化或主要取决于供需基本面。随着能繁母猪产能扩张的持续，生猪价格或易跌难涨。
1.2 耐用品价格同比读数小幅上升
非食品方面，耐用品价格同比读数小幅上升。交通工具价格低位反弹，环比自10月的-0.2%上升至11月的0.1%，以旧换新政策与部分车型新款上市刺激汽车消费助力价格企稳。家用器具方面，环比自10月的-0.2%下降至11月的-0.9%，但同比读数自-3.3%上升至-3.1%。非耐用消费品方面，11月交通工具用燃料项CPI环比由-1.5%上升至持平。
服务业方面，11月服务业价格环比下行符合季节性规律。服务价格11月环比由持平下降至-0.3%，符合历史季节性规律。旅游出行进入消费淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别季节性下降8.6%、7.3%和5.6%。
后市来看，天气扰动基本结束，CPI同比与核心CPI同比短期或继续维持低位震荡态势。食品价格方面，生猪价格受产能影响易跌难涨。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，11月特朗普胜选使得市场对美国原油增产的担忧加剧，而全球需求恢复或托底油价，但持续上涨仍需事件驱动。
PPI：政策发力效果初显
工业品价格方面，政策发力效果初显。11月PPI同比录得-2.5%，较前月上升0.4个百分点；PPI环比由上月的-0.1%上升至0.1%。11月份主要工业品价格小幅下行，黑色系商品冲高回落，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-7.6%、0.1%与-2.2%。有色金属价格小幅下跌，全月铜、铝分别环比-4.9%与-0.6%。原油价格主要受到特朗普当选影响，当月环比-1.3%。总体来看，11月PPI的环比上行或受PPI环比表现滞后于大宗商品价格的历史规律影响，后续短期内PPI环比或出现震荡。
2.1 建材有色：涨幅收窄
11月黑色系商品价格整体回落，PPI相关科目涨幅收窄。PPI中黑色金属采选项环比持平于上月的0.3%，黑色金属加工项环比自3.4%下降至0.2%，政策对黑色商品的预期影响较大，当前钢材的较低库存已出现回补迹象。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自0.4%上升至1.2%。
有色方面，11月PPI有色金属相关科目环比继续保持强势。PPI中有色采选分项环比自0.9%上升至1.4%，有色冶炼分项环比自2.1%下降至1.2%。
2.2 能源价格：PPI相关科目滞后性反弹
11月国际能源价格出现下行，PPI原油相关科目滞后性反弹。PPI油气开采项环比自-2.4%上升至-0.4%，PPI石油加工项环比自-2.6%上升至持平。