飙涨的黄金，疯狂的美元，他们有何关系，让我们来好好认识下黄金

飙涨的黄金，疯狂的美元，他们有何关系，让我们来好好认识下黄金

近期黄金价格持续上涨，突破2600美元/盎司大关，引发市场广泛关注。本文将从黄金价格走势、影响因素以及投资方式等多个维度，为您全面解析黄金投资的机遇与风险。

一、黄金价格的历史走势

下图是COMEX黄金从1990年6月份到当前每半年的K线图。从图中我们可以看出，整体来说，黄金是持续上涨的态势，1990年到2000年期间黄金价格基本处于低位震荡，从2000年开始，基本保持一个积极向上的走势，尤其是2008年金融危机以后，金价涨势更为猛烈，最高在2011年9月触及阶段高位1923美元/盎司后开始回调，Wind数据显示，COMEX黄金现价格在2011年9月1日至2015年12月31日期间下跌幅度达到41.88%，最大回撤达到45.53%，年化收益率亦为-11.95%。此轮暴跌持续时间较长，直到2020年，金价才收复之前的价格并首次突破2000美元大关，2020年是新冠疫情第1年，在这一年黄金COMEX指数涨幅高达24.85%，大涨后的2021年和2022年基本处于调整震荡的行情，2023年再次启动上涨行情，然后一路涨到现在的2635美元/盎司。

也就是说如果我们在2000年以300美元购买了1盎司黄金，等到2024年以2500美元卖出，从简单的数字来看，这笔投资是之前的8.3倍，如果从内含报酬率看，这笔投资的年化收益率高达9.24%，吊打市面上其他投资产品。这样来看，黄金确实是一个不错的投资标的，当然这里我们是带着后视镜假设以低位买入，并能持续持有到今年的高位，而今年也是历史新高。这个过程中，也是有各种波动，而投资最难的就是能扛住波动并坚定持有。

二、黄金价格的影响因素

黄金作为一个贵金属，如果只是从一个普通商品，那么它的价格当然是由市场供求决定。但是黄金并不是一个普通的商品，马克思在《资本论》说过“货币天然不是黄金，而黄金天然是货币”，黄金是全球公认的“硬通货”，在布雷顿森林体系建立之前，黄金一直都是各国货币的基准，每个国家货币的“含金量”决定了其在国际市场中的价值，也就是二战之前国际汇率的“金本位制度”。不仅如此，黄金一直都是各国央行储备的重要资产，也是各国应对通货膨胀、保持资产多元化、增强国际地位和话语权的手段，甚至在一些关键时刻，比如战争、政治危机时期，黄金可以作为一种战略资源，为一国经济发展保驾护航。

二战后，美国因在两次世界大战中大发战争财，一度拥有了世界黄金储备量的四分之三，美元的“含金量”得到了世界认可，于是在1944年7月1日到22日，美国邀请了英、法、苏等国家，共同开了个会，商讨二战后的国际货币体系，这个会议就是有名的“布雷顿森林会议”，会议通过的一系列措施叫“布雷顿森林体系”。奠定了以“美元为核心”的国际货币体系，在该体系下，美元锚定黄金，其他国家货币锚定美元，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。这个体系运行到1971年便宣告结束，被后来的“牙买加体系”所替代，布雷顿森林体系崩塌的关键就是之前等同黄金的美元在后来的经济运行中由于贸易逆差、黄金储备不足、通货膨胀等原因逐渐失去了“黄金”般的信用。

从上述表述我们可以看出，黄金除了自身的商品属性外，还具有货币属性和金融属性，那么，黄金价格的走势到底跟什么有关呢？

1. 供求关系：
   黄金作为一种商品，其价格首先受供求关系的影响。当黄金供过于求时，金价就会下跌；反之，供不应求时，金价就会上涨。从全球来看，黄金的供给目前是相对稳定的，黄金的开采成平均是在1200 ~1350美元/盎司之间。

因为供给端相对平稳，那么黄金价格波动主要是受到需求端的影响，首先，从需求结构来看，金饰需求占据主导地位，而投资需求、各国央行和其他机构以及科技需求则起到辅助作用。尽管金饰需求在总量上占据最大比例，但投资需求与黄金价格走势的相关性更为显著。金饰消费需求受到外部因素的影响较大，主要由中印两国主导，两国需求量超过全球的一半。科技需求主要来源于电子、牙科及其他行业，其中电子用金为主要需求，但自2011年以来整体科技需求呈现逐步下滑趋势。投资需求与黄金价格的波动关系紧密，各国央行的购金需求往往取决于世界的经济形势、地缘政治等，但是这块整体对黄金价格影响不大。

2. 美元走势：
   黄金价格与美元走势呈负相关。当美元走强时，黄金价格走弱；反之，美元走弱时，黄金价格上涨。某种程度上说，美元和黄金作为各国的储备资产，两者存在一定竞品关系。但是从历史规律来看，黄金也不绝对与美元负相关，比如自2020年以来，新冠疫情、俄乌冲突等因素，导致黄金的避险需求超过美元指数的影响，使得黄金价格走势与美元指数呈现出弱负相关。

3. 通货膨胀：
   通货膨胀对黄金价格有显著影响。温和的长期通货膨胀对黄金价格影响不大，但剧烈的通货膨胀会导致黄金价格上涨。

4. 利率和汇率：
   利率和汇率的变化也会影响黄金价格。当利率下降或汇率下跌时，会增加通胀预期从而导致黄金价格上涨；反之，利率上升或汇率上升时，黄金价格下跌。

5. 石油价格：
   石油价格与黄金价格呈正相关。石油价格上涨会导致通货膨胀压力加大，从而推动黄金价格上涨。

6. 政治局势：
   政治局势的不稳定，如战争、政变等重大事件，会导致黄金价格上涨。

7. 经济状况：
   全球经济状况的好坏直接影响黄金价格。经济回暖时，黄金价格下跌；经济不景气时，提升黄金作为避险资产的需求，从而推动黄金价格上涨。

8. 避险投资：
   在金融危机或经济不稳定时期，黄金成为避险资产，需求增加导致价格上涨。

9. 其他因素：
   地缘政治、商品市场价格波动等也会对黄金价格产生一定影响。

三、黄金价格的形成机制

国际金价主要形成来自COMEX期货黄金和LBMA（伦敦金银市场协会）的现货黄金价格。

国际伦敦金价格，通常指的是伦敦金银市场协会（LBMA）所确定的黄金价格，这一价格是全球黄金市场的基准价格，影响着全球黄金交易和投资。伦敦金价格的确定是一个复杂而精细的过程，涉及多个市场参与者和多种因素。首先，伦敦金价格是通过伦敦金银市场协会的电子交易平台进行的。每天两次，分别在上午10:30和下午3:00（伦敦时间)，LBMA会进行一次定价会议，在这个过程中，参与的银行和交易商会提交他们认为的黄金买卖价格，这些价格反映了市场供需关系、全球经济状况、货币政策、地缘政治风险等多种因素。在定价会议上，参与者会通过电话或电子方式提交他们的买卖报价。这些报价会被汇总，直到买卖双方的报价相匹配，形成一个统一的黄金价格。这个价格就是所谓的“伦敦金定盘价”（London Gold Fixing）。

COMEX黄金是指在美国纽约商品交易所（COMEX）上市的黄金期货契约，是全球最大的黄金期货交易市场之一。Comex黄金价格依然也是受到多方面因素影响，影响的因素也基本是围绕全球经济形势、地缘政治局势、美元汇率以及市场情绪。伦敦金是现货价格，采用的是做市商双向报价；纽约金是期货价格，是在线上采用撮合交易定价方式。两者都是按每盎司报价，1 金衡盎司=31.1035克。伦敦金的投资人数要远远多于纽约金的参与受众，所以当前伦敦金依然是黄金投资市场的主流产品，市场更加完善，但是两者的走势几乎无差。

在国内交易的黄金基准价格，是以上金所的价格为准。上海黄金交易所（以下简称上金所）是经国务院批准，由中国人民银行组建，专门从事黄金等贵金属交易的金融市场，于2002年10月正式运行。上金所的成立实现了中国黄金生产、消费、流通体制的市场化，是中国黄金市场开放的重要标志。2016年，上海黄金交易所推出全球首个以人民币计价的黄金基准价格“上海金”，目前，上海金是国内金价的标杆。2018年9月正式挂牌中国熊猫金币，打通了我国黄金市场与金币市场的产品通道；2022年中国人民银行联合市场监管总局、银保监会及证监会印发了《金融标准化“十四五”发展规划》。《规划》将黄金市场标准化工作视为助力健全金融市场体系的有利举措，要求“加大黄金市场标准供给”，并提出“以‘上海金’集中定价和集合竞价机制为基准，建立黄金市场价格标准体系”。从历史数据来看，以中间价折算，国内金价绝对水平略低于国际金价，但是整体趋势是一致的。

四、黄金投资方式

1. 购买实物金条、金币、金饰。这个到可以到正规的金店、银行购买。这个是很多中国大妈比较喜欢的投资方式，我也知道身边很多人有购买实物金的习惯，为自己女儿攒嫁妆或者为儿子将来娶媳妇存彩礼，中国婚嫁方面对实物金的需求是世界闻名的。购买实物金的缺点是保存风险大，后续变现存在一定折损，金条的回收折损相对小一些，但是金饰的回收价格折损大一些而且有些也不回收，所以如果是为了投资的话，首选金条。比如9月25日建行投资金条报价是611元/克，但是金条回收价是580元/克，此外，金条回收还要注意保留原始采购发票和证书，购买的时候就可以问清楚有没有回收业务以及回收的要求、费用等。

2. 在银行渠道投资“纸黄金”。如果是纯投资，个人认为除非有特殊的需求，还是建议购买黄金类的投资产品，这样变现也更为便捷、容易，也不存在保管的安全性问题。比如可以购买银行平台推出的黄金类产品，比如建行的“积存金”、“易存金”，这两种产品可以根据实时的价格按金额或者按重量买入，投资者可以选择合适时机卖出也可以购买到一定数量到银行换取实物黄金。此外，还可以通过建行手机银行购买“账户贵金属”进行投资，也就是购买“纸黄金”，纸黄金的价格波动也是与国际金价走势一致的，购买纸黄金不仅可以做多，还可以做空，如果你预期当前金价过高，预计后期金价会下调，你可以以当前价格卖出一定份额的黄金，待金价下调后，自行决策买入平仓。

3. 通过股票账户购买黄金ETF、黄金股ETF。黄金ETF基金是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品，由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。简单说，黄金ETF就是以黄金为投资标的的基金，但是黄金ETF的持仓量在一定程度上也会反过来影响黄金价格，一般认为黄金ETF基金持仓量增加，就会利好黄金，对金价的上涨有支撑作用，反之，就是会利空黄金。在实操中，SPDR黄金持仓量往往用来评估黄金投资需求的重要指标，SPDR黄金ETF是全球最大的黄金ETF基金，由World Gold Trust Services（世界黄金信托服务公司）及道富环球投资管理于2004年11月在纽约证券交易所推出，是全美首个以商品为主要资产的交易所买卖证券，并成为增长最快的交易所买卖产品之一。对于我们普通投资者，可以购买场内交易的黄金ETF，比如华安黄金ETF（518880.SH）、易方达黄金ETF(159934.SZ)，产品差异都不大，都是做多黄金的被动型基金。黄金股ETF，顾名思义，就是购买黄金相关产业股票的基金，比如黄金股ETF(517520.SH)投资标的包括山东黄金、资金矿业、中金黄金等，基本就是黄金销售类公司以及黄金生产类公司，但是黄金股ETF与直接投资黄金的黄金ETF相比，是有较大差异的，因为上市公司的股价表现影响因素很多且更为复杂。如果是看好黄金价格，我个人更倾向于购买黄金ETF或者购买“纸黄金”，如果看好黄金行业的公司，直接购买对应的股票就好了。

4. 投资黄金期货。期货交易是带有杠杆投资性质的，投资者只需要缴纳规定比例的保证金即可进行交易，可以做空，也可以做多，且是T+0交易模式。但是对于普通投资者来说风险太大，如果只是把黄金作为整体资产分散风险的一种选择，不大建议投资黄金期货。

5. 投资都有风险，一定要警惕各种打着投资黄金的名义，实际行诈骗行为的投资骗局。对于购买实物黄金建议还是去大品牌或者去银行，目前市面上出现过很多以黄金珠宝销售为名，却不交付黄金珠宝实物，许诺固定回报或到期回购的模式，包括“售后回租”、“售后代管”等模式，很多投资者就被高额利息诱惑，结果大额本金被骗。

五、总结

黄金作为抗通胀的资产，在我们的投资组合中是可以考虑配置一定比例的，但是也不宜过高。黄金的影响因素较为复杂，要综合考虑其商品属性、货币属性和金融属性，关注美元指数、各国宏观政策、货币政策、地缘局势、原油价格甚至自然灾害情况等。任何投资品都不可能呈现单边上涨的情况，当前金价已经是历史新高水平，所以在投资过程中还是要谨慎布局，控制好仓位。