黄金的长周期回报率和价格波动因子拆分

黄金的长周期回报率和价格波动因子拆分

黄金作为重要的避险资产，其长期投资回报率一直备受关注。本文通过分析过去50多年的数据，探讨了黄金与股票、国债等资产的回报率对比，并深入分析了影响黄金价格变动的主要因素。

从1971年年底布雷顿森林体系的瓦解开始计算，到今年是53年，1972.1 - 2025.2， 53年黄金8.1%，美股总回报10.7%。其中黄金是超级牛市的起点到本轮牛市的不知道哪里了，股票是从1972年漂亮50高点到今天mag7的顶部区间，比较公平。

1972.2 - 2011.11, 布雷顿森林体系的瓦解后唯一一次黄金和股票总回报率一样，同时也正好是上一轮黄金行情的顶点和美股估值的洼地。黄金和股票40年，都是年化9.5%。

1972.1 - 2000.2， 黄金从超级牛市的起点到超级熊市的终点，完整的一个周期？股票从1972的顶点到2000年的顶点，28年黄金6.5%，美股总回报13.3%。

如果运气不好，1980年1月买入黄金，要2007.12月才解套，被套28年，投资回报率0%。

猜想1：从布雷顿森林体系的瓦解之后的50年来看，黄金的长周期年化收益率似乎在5%-7%。美股回报率在10%左右。黄金不如美股，但好于长期国债（3%-4%）

猜想2：当20年滚动区间年化收益率超过10%的时候，长周期来看风险大于收益。要特别指出的是，过去20年，2005.2-2025.2，黄金的年化收益率已经来到了10%。

以上猜想都是长周期，和短期1-3年没关系。

影响黄金价格变动的因子

简单说，金本位是基石因子，实际利率和美元信用为次要因子，如下面3张图所示。

1930s年代，英美相继结束金本位，黄金脱离美元走了第一波短暂的牛市，在1944年布雷顿森林体系建立，黄金和美元重新建立联系之后结束。

1944-1972，美元和黄金真实购买力持续缓慢下降，同期全球股市处于长期超级牛市之中。1971年年底，布雷顿森林体系解体，黄金真实购买力持续增长，美元真实购买力持续下降，世界进入绿纸时代，世界贫富差距扩大，奢侈品走出超额收益。1972-至今的50多年，收益率排名：美股>黄金>美债>打工>通胀>美元。

短周期来看，实际利率和美元信用影响黄金价格走势，70年代的美元危机和2022年之后的对俄zc，使得黄金独立于实际利率走出独立行情。

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猜想3： 美国的GDP体量占全球20%+，美元流通额占全球交易额50%，将贸易和美元武器化，下一次美元危机的种子已经种下，美元流通的market share长期下降的趋势可能已经开始。

猜想4：当前位置，黄金长周期回报率不如我持有的优质中国股权资产，甚至难赢MSCI China index，网页链接

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文中的数据来源：

Stocks for the long run, sixth edition

longtermtrends website:网页链接