黄金是工具，不是信仰

黄金是工具，不是信仰

近期黄金价格在波动中屡创新高。当市场陷入"追涨科技股还是持有避险资产"的争论时，《哈利布朗的永久投资组合》中关于黄金的底层逻辑，为投资者提供了穿越周期的智慧。

黄金的"反脆弱"基因：经济周期的对冲器

哈利布朗设计的永久投资组合（股票25%+长期国债25%+现金25%+黄金25%）历经半个世纪考验。黄金在其中扮演着独特的"经济体温计"角色：

1. 通胀周期的保护盾

黄金它对高通货膨胀反应强烈，能够抵消多样化投资组合中其他资产所造成的损失，并产生实际收益。1971-1980年全球大通胀期间，黄金年化收益率超30%，同期标普500扣除通胀后收益率为-5.2%。黄金与法币的天然对立性，使其成为对抗央行"印钞机"的终极武器。

2. 黄金在极端状况下的保护力

除了通货膨胀，黄金也可以对冲不确定性和极端事件所带来的风险。任何时间只要发生造成世界动荡的事件，黄金价格就会上涨，投资者可以买入黄金来保护可能发生的其他资产的贬值。

数据验证：黄金如何提升组合韧性

黄金不能像股票和债券那样产生利息和分红。然而，它可以在股票和债券价格都下跌时升值，并产生收益。2008年雷曼破产后的三个月，黄金逆势上涨12%，同期标普500暴跌30%。是分散化配置的关键一环。

我们回测1990-2023年四种组合表现（数据来源：Portfolio Visualizer）：

关键结论：

• 加入黄金使组合最大回撤减少超60%
• 夏普比率提升65%，风险收益比显著优化
• 在2000、2008、2020三次危机中，含黄金组合恢复期缩短50%以上

实战指南：2025年配置黄金须知

1. 工具形式

哈利·布朗强烈建议持有实物黄金（如美国鹰扬金币），因其直接规避了金融机构的信用风险。若保管不便，可选择流动性高的黄金ETF（如SPDR Gold Shares）。需警惕黄金股或商品基金，其波动性与黄金本身差异较大。

2. 不要单压

黄金与其他资产一样，都经历了很长一段时间的低迷期，我们必须承认这一点。在不同的经济状况下，黄金在繁荣、通货紧缩和衰退期的表现都不理想。1980-1999年，美国经济高增长、通胀温和，黄金年均收益-4%，远逊于股债。因此，黄金需与其他资产搭配，单押黄金并不可取。

3. 零息资产的“机会成本”

黄金不产生利息或分红，长期持有需忍受“沉默成本”。

警惕认知误区：黄金不是投机品

投资者常陷入三大误区：

• 用短期投机思维配置黄金（应视为10年以上战略资产）
• 过度关注美元定价（以原油/比特币/一篮子货币多维度比价）
• 忽视存储成本（实物黄金年损耗约0.5%-1%，ETF管理费需计入成本）

结语

在人工智能革命重塑全球资产定价逻辑的今天，黄金的底层价值并未改变——它仍是那个在央行资产负债表膨胀时默默升值的"诚实货币"。正如哈利布朗所言："黄金不是用来赚钱的，而是用来防止你失去已经赚到的财富。"当市场沉浸在科技股狂欢中时，或许正是检视自身组合抗脆弱性的关键时刻。