高位回落后迅速反弹，国际金价收复2900美元，全球央行购金需求不减

高位回落后迅速反弹，国际金价收复2900美元，全球央行购金需求不减

上周国际金价在创出历史新高后，于周五出现高位回落；而今日金价再度反弹，成功收复2900美元关口。业内人士分析指出，虽然避险情绪变化等因素可能引发金价的短期波动，但在当前美元信用体系面临挑战的背景下，全球央行持续购金的趋势仍在延续，这为黄金价格的长期上涨提供了坚实基础。

金价高位回落后的快速反弹

2月14日，伦敦金现价与COMEX金价分别下跌1.54%和1.76%，创下年内最大单日跌幅。在冲击3000美元关口未果后，两者均回落至2900美元下方。

资料来源：Wind数据

兴业研究指出，短期内金价的快速上涨积累了大量获利盘，若乌克兰危机出现缓和迹象，可能会对金价产生负面影响。此前，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行通话，并表示将开始就结束乌克兰战争进行谈判。

然而，今日国际金价迅速反弹，2025年以来涨幅已超过10%。截至17：00，伦敦金现价与COMEX金价分别上涨0.70%和0.40%，双双重返2900美元关口上方。

2024年金价全年涨幅已超过28%，领跑全球各大类资产。进入2025年后，黄金价格继续保持强势，其上涨逻辑也出现了一些边际变化。

华安基金总经理助理、黄金ETF基金经理许之彦分析认为，黄金今年超预期上涨的主要原因在于海外政策环境的重大变化，尤其是美国关税政策带来的不确定性。同时，全球央行延续了去年以来的净购入黄金趋势，对黄金的需求持续增加。

今年以来，华安黄金ETF的净值已上涨11.58%，2024年以来的涨幅更是高达27.45%。

央行购金趋势重塑黄金定价逻辑

国海证券有色金属分析师张建业指出，央行购金趋势正在改变黄金的传统定价逻辑。随着美元货币信用体系的动摇，为了保障储备资产的安全性，2022年以来全球央行开启了新一轮购金潮，央行每年的购金量占全球黄金需求从不足10%升至接近20%。

世界黄金协会发布的2024年全球黄金需求趋势报告显示，2024年第四季度包含场外交易（OTC）在内的黄金总需求同比增长1%至1297.4吨，全年总需求也增长1%至4974.5吨，分别创下季度和年度新高。各国央行在2024年的黄金需求达到1044.6吨，在第四季度，央行需求更是达到332.9吨，同比增幅高达54%。

许之彦进一步指出，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，这将加重美国财政负担，影响美元信用。全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。在去美元化趋势下，全球央行持续购金，中国央行也在去年11月和12月增持了黄金。

“这也是为什么近年来美元指数、美债收益率与黄金价格传统的负相关性趋弱的原因。”张建业表示。随着美联储进入降息周期，利率敏感性资金与长线购买资金将形成共振，进一步推动金价上涨。

从长期来看，无论是从供需的角度，还是从类货币的属性来看，许之彦认为金价的牛市都尚未结束。“黄金的本质是对抗美联储货币超发、对抗美国持续高增的债务规模。当前美国债务规模已超过36万亿美元，占GDP规模超过120%。”

张建业则认为，美通胀及降息预期的变化、避险情绪的变化可能会造成金价的短期波动，但利率敏感资金并非本轮黄金定价的主导。央行购金的趋势构成金价牛市的基础，新兴市场的购金空间仍较大。

根据世界黄金协会的调查，受访央行的总体储备中，超过80%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将继续增加。

兴业研究依然看好黄金的避险属性。在当前美国政府债务高企以及全球劳动生产率低迷的背景下，各种冲突完全平息存在难度，可能更多呈现一种此消彼长的态势。受益于债务周期尾部、劳动生产率下行等长期因素，黄金大周期上行逻辑依旧稳健。建议投资者在金价回调后继续增持，操作层面可以参考金价50日均线。