低估值股票长期持有才能得到回报

低估值股票长期持有才能得到回报

价值投资者经常会遇到这样的困境：买入的是低估值股票，市盈率长期低于10，但大盘跌时它跌得更多，大盘涨时它涨得少。有人称之为“价值陷阱”。

如何看待这个问题呢？

首先，买入的低估值股票可能未必是优质公司。

优质公司应该有两种类型：

第1种类型公司是格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到的标准：过去7年的年平均利润大于10%，企业规模大，行业稳定且仍有增长空间，具有良好的财务状况历史数据，有长期连续股息支付记录；

第2种类型公司，参考另一位价值投资大师—菲利浦.费雪在《怎样寻找成长股》中的观点，在同行业内，公司在产品竞争力、销售、研发、财务控制方面均具备明显优势，公司管理层专业而且诚信，员工有归属感；行业在未来10年有足够增长空间。

符合第1种标准的企业，通常是成熟行业的标杆企业。对于符合第2种标准的企业非常少，投资者可能要花很多时间来寻找。

有很多企业市盈率低，如高速公路、供水、燃气等公用事业类型，虽然业务稳定，但缺乏增长空间，市场主力机构给该行业的平均估值水平就比较低。比如，某只公用事业个股的市盈率为9倍，相对于A股整体，9倍的PE显然有吸引力，如果考虑到该行业平均市盈率有8倍，那么就持有此股有可能面临”价值陷阱"。除了公用事业，其它行业也有类似情况，如国字号建筑企业市盈率普遍偏低，如中铁建、中国建筑等，主要是由于国内基建投资规模已进入稳定期，机构给予的行业估值水平也比较低。

所以选择低估值股票时，不能仅看PE低估，还分析其所处的行业环境，是否支持其未来持续增长。

其次，持有时间因素

为何要提时间因素，大多数投资者可能无法接受买入1只股票后，6个月或1年内不涨甚至下跌。在价值投资理论的低估值股票投资策略中，持有时间必须足够长，这个时间至少是4年。

原因是，需要有足够长的时间，低估值的优秀企业才会大概率重新获得市场主力的关注。这是情绪周期与板块轮动的特点决定的。

若一家优秀公司股票被低估，通常是由于该企业失去了机构们的关注焦点，而且由于规模大，甚至市场游资也对其不感兴趣，若大盘处于熊市环境，则市场对该公司的估值期望会更加悲观，这种情况通常会持续很长时间，1年，2年，也许更久，一些优质公司股价可能出现极端低估的情形。随着时间发展，随着行业环境的转暖，公司重新进入增长通道，稳固的基本面更加出色，一旦牛市到来，被低估值的优质企业，由于出色的业绩数据，早晚会重新获得与其内在价值一致，或者更高的估值水平。如果是第2种类型公司，由于其优秀的利润水平与增长率，会更快地引起市场资金的关注，甚至追捧，从而有机会获得更高溢价。这是低估值股票长期持有才能得到足够回报的原因。

再次，买入股票时应该拥有足够的安全边际

再好的股票买在高位，同样会被套很久，如2021年在2300元的高价位买入贵州茅台，到2025年股价还在1500元，解套依然遥遥无期。

安全边际是价值投资理论中的核心原则之一。买入股票时，股价明显低于其内在价值，即拥有足够的安全边际，才能帮助投资者克服波动的困扰。

《聪明的投资者》提到，积极投资者进行证券分析时，需要做大量辛苦而又细致的分析工作，在充分了解1家公司的经营、财务、历史数据、行业状况等信息的基础上，对于内在价值做1个大致正确的估算。

安全边际就是股价与内在价值估值的差距，如买入价低于其内在价值的25%时，与高于内在价值10%上相比，给投资者提供足够的保护。熊市中，你可以将安全边际标准定得高一些，如35%以上。持有一家优秀企业的股票，并拥有足够的安全边际后，未来在获取稳定的股息收入之外，大概率还会带来持续增长的溢价。

当持有证券下跌15%时，大多数投资者会产生恐慌心理。“损失规避”心理带来的的感受是强烈，甚至导致很多人在大幅亏损期间无法入睡。

如果我们买入的是一家优秀公司的股票，而且拥有足够的安全边际。其后即使股价下跌15%，但公司的基本面仍然非常优秀，而且市场的需求并未发生根本变化，行业环境可能也处于周期的低谷。此时，价值投资者在审慎地评估后，可以选择进行补仓。由于投资者了解这家公司，信任公司的管理水平，而且有足够的安全边际，也可以比较安心地选择什么也不做，不理会短期的价格波动。等待行业与市场回愋，因为此时距下一轮行业周期的开始已不远。

最大的风险是，有些投资者简单地将白马股当成价值投资标的股。所谓“白马股”，是指一些行业龙头企业，拥有较好的业绩与增长记录，得到基金的普遍认可，给出的估值水平也较高，造成白马股的价格水平明显高于其内在价值。如果高位买入白马股，承担的风险非常大，从价值投资观点来看，高价买入白马股，连价值陷阱都算不上，而是高风险的投机行为。

通常持有时间足够长的话，拥有足够安全边际的优质股票，通常都会回本，并获得应得的回报，包括每年派发的股息与企业增长的带来的股权溢价。

长期持股的风险以及应对方式

如果买入时有足够的安全边际，长期持有优势公司股票时，投资者面对的主要风险为：选股风险、非理性行为风险。实际操作时，可按以下方式应对：

1）采用适当分散的组合策略。选择4-6家优质的公司，分布在不同行业，所有行业不应该是衰退中的行业，避免选择周期性过强的行业，如光伏等行业。

2）再次强调安全边际的重要性。组合中的每家公司都要买得足够便宜，如低于内在价值35%以上，找不到就等待机会出现。高成长行业的龙头股，安全边际可以放宽一些，如20%。只有买得足够便宜，在面对市场大幅波动时，更容易保持情绪稳定，防止持股期间非理性行为。

3）分批建仓。熊市末期的恐慌情绪下，好公司股价也容易下跌再跌。虽然分批建仓，可能会错过最低的价格，但通常可以降低总成本。

4）定期审视行业与公司基本面。对于个别情形，可以很容易判断公司基本面不够优秀时，或者判断错误，可以调出或换股。

5）加强自己价值投资的认识。既然选择使用价值投资策略，就像价值投资者那么行事，不要天天看股价，每隔1个月看一眼足够了。着重于提高自己读财务、企业经营分析、行业分析能力。

总结

价值投资，要求我们做辛苦的调查、分析等工作，但价值投资不应该是一件提心吊担的事，而是要在低估时买入精挑细选的优秀公司，然后长期持有，夜夜安枕，而时间会带来投资者回报，有时会出你所料。