中美股市的差异和红利投资

中美股市的差异和红利投资

A股在投资者心中远远比不上美股，其收益率低于美股，波动率远远高于美股，性价比极低。但是，如果在寻找盈利增长较好，分红率较高，估值变动不大的股票去持有的话，可以将A股美股化。

一、从股市回报的来源看中美股市的差异

1、中美股市最近20年对比

1. A股比美股收益率略低（6.9%<8.3%），但是波动率大幅高于美股（28%>>15%）,收益性价比很低
2. 6.9%的年化收益也非平均，在牛市极高，在熊市极差，尤其是最近5-10年，A股表现更是逊于美股，所以很多人热衷于拿美股

那么是什么导致A股波动率很高呢，还得从股市回报率来看

2、股市回报率的分解

股市回报率=ROE(1-分红比例)+股息率+估值变化*

1. ROE*(1-分红比例)代表了盈利增长部分，除去分红，公司将剩余资金进行再投资导致公司净利润增长
2. 股息率不仅仅表示分红，还包括注销式回购率；从税收和信心角度来讲，注销回购比分红要好，既能避税，还能体现大股东的信心
3. 估值变化，这项的影响很复杂，既有利率变动的影响，也有对未来盈利预期的波动，还有很多非理性的噪声

3、对A股和美股回报率的分解

我们对2009年-2024年A股（沪深300）和美股（标普500）的收益率做了详细的拆解

A股：3.3%=5.8%+2.6%-5.1%

对于A股，年化收益约3.3%，其中盈利增长年化收益5.8%，股息率年化2.6%，但是估值变化影响年化为-5.1%，大大的拖累了A股的收益

美股：14%=8.7%+1.9%+2.7%+0.8%

对于美股，年化收益14%，其中盈利增长年化收益8.7%，股息率年化1.9%，注销回购率2.7%，估值变化影响为+0.8%

1. 从盈利增长的角度来讲美股高于A股（8.7%>5.8%），得益于美股的全球化和科技创新能力
2. 但从分红角度讲，A股优于美股（2.6%>1.9%），但是考虑美股的注销回购率2.7%，美股的分红回报也远超A股
3. 另外，A股的估值变化也远高于美股，若不幸买在A股估值高点，其估值变化影响也巨大，这也是A股波动率远高于美股的根本原因

那么，如果在寻找盈利增长较好，分红率较高，估值变动不大的股票去持有的话，是不是就可以将A股美股化，当然可以，就是我们的A股红利指数投资

二、A股红利指数投资

因为我们对标的是美股的标普500指数，所以红利指数也选用沪深300红利，保证市值相对可比

1、沪深300红利 VS标普500

1. 沪深300红利波动率明显比沪深300降低（27%降低至20％），虽然波动率还是略高于美股，但是波动率和走势都和美股接近
2. 沪深300红利年化收益高于沪深300，也更接近美股（11.7%VS14.4%）

总之，沪深300红利和美股的收益率和波动率都更相似

2、沪深300红利指数回报率的分解

我们对2013年末-2024年沪深300红利指数收益率做了详细的拆解

沪深300红利：13%=5.7%+4.6%+2.7%

1. 沪深300红利全收益，在10年间年化收益为13%（这个数字和标普500全收益在同样区间的年化收益13.6%非常接近）
2. 沪深300红利盈利增长年化收益5.7%（这点和沪深300指数相近），略低于美股
3. 股息率年化4.6%，这点和美股也很接近美股是股息率年化1.9%，注销回购率2.7%，加起来也整好是4.6%
4. 估值变化影响整体较小和美股类似

三、结论

1. A股本身收到对未来盈利预期的波动和非理性的噪声的影响，其波动巨大，但是沪深300红利指数能够减少估值变化对股票价格的影响，进而降低指数波动
2. A股的大盘红利指数和美股的大盘指数的长期收益率接近，且其中的盈利增长，分红回报都很接近，可以说是美股在A股的平替
3. A股本身企业收到自身属性和交易制度的影响，其平均的盈利能力都要弱于美股，但是若寻找其中盈利增长较好，分红率较高，估值变动不大的股票去持有的话，其收益不会太弱于美股
4. 当前这种指数不一定非得是沪深300红利，类似的价值红利指数收益也相似，沪深300红利低波、中证800红利低波、沪深300价值、中证红利指数、国信价值100指数也都可以