美联储降息周期开启，恒生科技迎来投资机遇

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美联储开启新一轮降息周期，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%至5.00%之间。这一重要政策变化可能成为全球资产配置的重要转折点。本文将分析降息周期对恒生科技的影响，并探讨其作为优质核心资产的投资价值。

海外降息对港股的影响主要通过资金、估值、政策和业绩等层面传导，总体来说是偏利好的。

上一轮即2019年8月1日至2020年3月16日的美联储降息周期内，美联储利率从2.5%降低到0.25%。在这一周期内，港股指数表现有所分化：恒生指数下跌，而恒生科技指数上涨，且弹性更大。

从降息起点到降息周期内价格最高点，恒生科技涨幅达到41%。如果看降息起点到后来上升趋势价格最高点，恒生科技涨幅更是达到175%，显示了极强的吸引力。

本轮降息周期与2019年相比，降息起点利率高达5.25%-5.5%，上一轮起点利率是2.5%，本轮降息空间会更足，影响力度会更大。此外，现在的港股估值更低，反弹空间可能更大。以恒生指数为例，2019年8月1日市盈率（TTM）为9.7倍，2024年9月19日市盈率（TTM）为8.8倍。

恒生科技指数成分股权重较高的主要包括腾讯、美团、小米、阿里、京东、快手、网易、理想、联想、中芯国际、百度、理想等。整体来看，腾讯、美团、阿里、小米、京东、快手、百度、中芯等公司的业绩超预期，只有网易、小鹏、蔚来等少部分企业的业绩不及预期。

以腾讯为例，第二季度净利润同比增长82%，至476.3亿元，大幅超过预期。腾讯旗下的视频号进入新的成长周期，用户数据和市场表现正在追赶抖音，进入新一轮快速生长周期。

阿里巴巴在垄断案落地后，市值跌去了约70%，回归互联网的阿里，电商基本盘、阿里云等重新进入大模型生态创新阶段。阿里开始新增长，其估值或迎来戴维斯双击。或许正是如此，阿里联合创始人蔡崇信大手笔加仓阿里。

美团第二季度营收同比增长21%，经调净利润同比大增77.6%。

回购潮持续：截至9月5日，港股市场今年内的回购总额已攀升至1876亿港元，相比去年同期的678亿港元，增长幅度达到了约177%。这一数字显著超越了去年全年的回购总额1269亿港元，而且回购总额比较大的主要就是腾讯控股、美团等恒生科技成份股，大规模的回购活动往往被视为管理层对公司未来业绩充满信心的表现，同时也是向市场传达信心的一种方式。
现金储备充裕：港股科技股腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W等公司现金储备充裕，财务结构健康，属于最优质的中国资产之一。截至2024年6月30日，腾讯控股的现金储备为3718亿元，美团-W的现金储备为1332亿元，小米集团-W的现金储备为1089亿元，快手-W的现金储备为530亿元。

估值处于低位：当前，恒生科技市盈率（TTM）为21.63倍，处于2020年以来的14%低分位数，安全性较高。权重成份股中腾讯控股也就21.7倍，阿里巴巴21.5倍，京东集团10.5倍，都处于近十年相对低位。
南下资金加速流入：截至2024年8月30日的数据显示，今年南向资金的净流入量已达4612.58亿港元，这一数字创下了同期历史最高纪录，表明今年以来南向资金的净流入呈现出加速趋势，这一趋势反映了投资者对港股信心的显著回暖。