2024年第四季度中国居民家庭财富配置白皮书
2024年第四季度中国居民家庭财富配置白皮书
2024年第四季度，中国居民财富配置呈现多元化趋势。存款类低波动资产需求有所回落，股票、外汇、黄金产品需求上升，客户风险偏好提升。股市预期出现明显修复，股票投资者信心指数走高至68.7%。理财市场方面，固定收益类和混合类理财占比上升，现金管理类占比回落。基金市场中，股票类基金发行量大幅攀升，股票市场季度交易量创下历史新高。房地产市场方面，一揽子政策提振楼市，新房和二手房成交量同比转正，一线城市二手房价格出现企稳迹象。
居民财富配置详情
兴业银行三金客户资产配置情况调研结果
随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。
我们分别从资产需求、收益和预期以及投资习惯三个角度设置了八个问题，通过兴业银行手机银行APP对三金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2024年第四季度调研情况如下：
在资产需求方面，当前客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的83.26%，较上季度下降3.74%。高波动资产中，股票、股票基金和外汇类产品需求增加，海外股票基金的需求出现了小幅度的降低，黄金类产品需求有所增加，客户的风险偏好提升。整体看，本季度客户的需求变动不大。
保险需求方面，配置保险的客户比例上升。客户配置最多的险种为“车险、意外伤害等家庭财产保险”，占比为33.56%，较上季度小幅提高；健康险和人寿险的配置比例分别为30.29%、25.22%；另有10.94%的客户并未配置任何类型的保险，较上季度下降1.63个百分点。
在股票市场预期方面，在第四季度股市回暖的背景下，客户对股票市场的关注度提高，对未来一个季度的股票市场更加乐观。看涨的客户占比较上季度增加了18.04%；观点持平的客户占比较上季度降低1.24%；看跌的客户占比下降14.62%；对股票市场不关注的客户比例下降了2.18%。第四季度编制的股市投资者信心指数上升至68.7%，是2023年第三季度调查启动以来的最高水平。
在持有期限方面，客户理财的期限偏好变化不大。产品持有期不超过3个月的客户占比为27.98%，较上季度增长了0.01%。多数客户理财产品持有期为3-12个月，占比为40.81%，较上季度减少了0.69%，仅有5.5%左右的客户理财产品持有期限会超过3年。
在投资收益较好时，调研显示客户多数会选择增持，对产品增持的客户比例达到75.22%，较上季度大幅增长；有止盈操作的客户为7.34%。当投资面临较大亏损时，坚决止损的客户比例为49.61%，能够坚定持有的客户比例仅占6.61%。
本季度全体居民资产配置情况统计
在金融资产方面，居民存款定期化似有见顶趋势。10-11月居民户新增人民币存款合计2200亿元，与去年同期相比少增520亿元。11月末住户存款余额同比增速录得10.4%，较9月末下行0.1个百分点。居民定期存款增速持续放缓，与活期存款增速轧差值收窄，11月定期存款占比录得73.2%，基本持平于8-9月水平，存款定期化势头似有见顶趋势。
在理财方面，固定收益类和混合类占比上升，现金管理类占比下降。规模方面，截至2024年第四季度末，存续理财产品共计38019款，存续规模总计29.0万亿，较2023年第四季度末同比增长12.6%，同比增速较三季度下降1.2个百分点。结构方面，与第三季度末相比，现金管理类占比下降0.7个百分点至24.9%，固定收益类占比上升0.6个百分点至73.2%，混合类占比小幅上升0.1个百分点至1.8%。
在基金方面，根据万得数据的统计，2024年第四季度债券基金发行1598亿份，较上个月小幅提高；但债券基金占新发行基金比例为48.39%，为2022年第一季度以来最低比例。股票基金方面，第四季度含权基金总发行份额为1630亿份，较上季度大幅增长247%，随着股票市场的转暖，股票基金的发行量大幅攀升。股票交易方面，2024年第四季度全市场的股票交易量为113万亿元，较上季度增长160%，创下有史以来的最高数值。
在不动产方面，商品房销售当月同比转正。9月26日政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，包括“四个取消、四个降低、两个增加”在内的一揽子政策密集出台，对于楼市提振明显。截至11月末，商品房销售面积、销售额当月同比双双转正。
大类资产行情回顾
货币：2024年第四季度，货币类资产收益较上季度继续下滑，中证货币基金指数（H11025.CSI）上涨0.38%，全年累计上涨1.75%。根据普益统计，第四季度末现金管理类产品平均年化收益率录得1.94%，较9月末进一步回落9.8bp。
固定收益：2024年第四季度，10年期国债收益率下行47.7bp，中证10年期国债指数上涨4.88%，中债信用债指数上涨1.48%，万得债券型基金指数上涨1.77%。基金发行方面，2024年第四季度共发行债券基金1598亿份，债券基金的发行出现一定降温。理财产品方面，从收益率看，四季度末固定收益类平均年化收益率较上季度末回升23.8bp至3.47%；从破净情况看，12月末固定收益类理财产品单位净值破净数量为749款，占存续产品数量的1.2%，较9月末下降3.2个百分点。
权益：2024年第四季度，沪深300指数下跌2.06%，万得普通股票型基金指数下跌-1.46%，偏股混合型基金指数下跌1.27%，公募基金小幅跑赢沪深300指数。从基金发行情况来看，第四季度股票型基金发行1479.95亿份，混合型基金发行150.46亿份，总和较上季度大幅增长247%。理财产品方面，第四季度末权益类产品平均年化收益率较三季度末上升45.3bp至3.46%；从破净情况看，12月末权益类理财产品单位净值破净数量为84款，占存续产品数量的17.5%，较9月末下降4.2个百分点；混合类产品破净率从21.3%下降至12.3%。
外汇：2024年第四季度，“特朗普交易”主导市场，且在特朗普当选靴子落地后“特朗普交易”的热潮愈演愈烈，美元汇率利率显著反弹。12月美联储虽如期降息，但上调经济增长和通胀预测，下修失业率，点阵图隐含的2025年降息空间仅50bp。欧洲更宽松的货币政策表态以及地缘政治不稳定性（德法总理均未通过不信任投票）也在被动推升美元指数。日本央行12月议息会议虽如期按兵不动，但新闻发布会释放鸽派信息，市场加息预期推迟到2025年3月，套息交易重构同样被动推升美元。美元兑人民币随美元指数上行，12月中下旬中间价持稳在7.19附近，收盘价稳定在7.30下方。人民币波动率相较其他非美货币更低，人民币汇率指数反弹。结汇率在9月反超购汇率后逐月回落。
黄金：2024年第四季度，金价冲高回落如期步入休整，伦敦金基本平收，上海金小幅上涨。第四季度伊始，特朗普支持率快速上升，因其竞选政策主张若完全实施易导致美国财政赤字大幅扩大，对美国债务可持续性的担忧推升美债收益率和黄金。美债收益率的过快上行在10月底开始施压全球市场，黄金美股均出现阶段性回落。此后特朗普当选并横扫两院，进一步助推美元利率汇率，黄金继续遭遇抛售，美股应声走强。未来特朗普政府或考虑抛售黄金购买比特币的消息加剧黄金市场短期不确定性，不过11月15日黄金并未受此消息影响，反而是结束10月底以来的抛售企稳，此后黄金总体维持区间震荡。在过去的一个季度中，黄金与美元指数、美债收益率负相关性减弱，与铜正相关增强，与原油转为正相关，与美股转为负相关，与比特币负相关性增强。
房市：政策密集出台提振楼市，新房和二手房成交量同比转正，价格下跌斜率放缓。成交量方面，30大中城市11月商品房成交面积同比时隔17个月转正，12月同比涨幅维持在19.8%；二手房成交方面，10月14城二手房成交面积同比增长26.0%，12月涨幅进一步走阔至74.8%，录得近6年同期新高。价格方面，11月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比录得-6.1%，持平于9月水平；二手房价格方面，70城二手住宅销售价格指数环比跌幅收窄，其中一线城市10-11月连续2个月环比上涨，为2023年9月以来首次。
资产配置季度展望
货币：2024年12月召开的中央经济工作会议明确提出要实施适度宽松的货币政策，并适时降准降息；这是自2011年以来首次将货币政策的取向由“稳健”转向“适度宽松”。预计2025年流动性将整体宽松，货币基金与现金管理类理财的回报或有所回落。
固定收益：2025年逆回购利率调降幅度或在30-40bp，流动性合理充裕，债市利率整体仍处于震荡下行的大趋势之中；短期来看，当前债市对于货币政策宽松的定价较为充分，套保后短债收益率负carry幅度处于近年下限附近，需关注降准降息节奏带来的扰动，以及特朗普就任避险情绪对债市可能的影响。
权益：未来一个季度，市场主要交易海内外政策预期，包括两会的政策呵护力度以及美联储的降息预期。上证指数月线的10年均线支撑力度较强。具体行业方面，围绕科技成长与价值维稳两个方向，布局人工智能软件、华为产业链以及红利板块。
外汇：春节前人民币有望保持稳定、平稳过年。关注特朗普上台与中美贸易关系的扰动。从历史经验看，春节后人民币存在变盘的可能性。
黄金：近期美国高频基本面边际转弱，美元指数和美债收益率继续保持高位，待市场注意力重回基本面，则第一季度美元利率汇率可能携手向下调整。金价与美股的“跷跷板效”应在近两年也较为明显。从季节性来看，第一季度美股季节性波动可能再度增加，上述两方面因素都将在第一季度利多黄金。不过当前金价仍需等待特朗普政策不确定性的消除，若特朗普就职后宣布购买比特币抛售黄金，则黄金短期或承压，不过可能反而提供一个更佳的入场时机。
对客建议
投资行为建议
一是近期权益市场行情出现阶段性调整，跌破前期震荡平台。当前场外流动性较为充沛、基本面温和复苏、政策定调积极，未来仍然有机遇。在具体操作上，保持乐观、尽量谨慎，精准抄底难度较大，而且市场题材、风格轮动速度较快，难以精准把握，可以以“配置为主、交易为辅”的思维进行操作，通过逢低分批买入的方式，降低持仓成本。
二是2025年利率下行的趋势不变，但是更有可能一波三折。随着债市收益率屡创新低，市场博弈情绪越发浓烈，急涨急跌的风险正在不断累积。由于债券绝对收益率下滑，票息收入减少，资本利得虽然可以短期增厚产品收益，但市场波动一旦加剧，产品净值难免出现波动。低利率时代多元资产配置是必经之路，可以关注“固收+”产品的配置机遇。
三是黄金价格已经连续两年大幅度上涨，2025年需要适当降低收益预期。中长期看黄金的逻辑仍然稳固，可以逢低吸纳，长期持有。既能获取潜在收益，又可规避追高风险。
四是部分人身险预定利率或将于2025年一季度再次下调，动态调整机制即将落地。保险保障类产品可更多从保障型功能的角度进行配置，根据自身身体健康状况、子女教育、财富传承、养老或备老等需求选择合适的产品。
五是在建立资产配置的理念的同时，合理评估自身的风险承受能力，立足当下、着眼未来，建立长期投资的理念，选择合适策略、风格的产品，避免追涨杀跌、频繁交易等行为。
2025年一季度配置策略建议
大类资产配置比例仅针对可投资金融资产给出建议，比例仅供参考，根据产品持仓和到期情况调整。
备注：对于C1-C2的客户，以极低波动产品为主。
注：
[1]详情请见2025年1月报告《中债短端深度负carry——宏观FICC月度观点》。
本文作者：FICC研究团队