利好A股公司赴港上市！香港IPO新规解读
利好A股公司赴港上市！香港IPO新规解读
香港联交所于2024年12月19日发布咨询文件，就优化首次公开招股市场定价及公开市场提出一系列建议。此次改革旨在鼓励上市、提高后市流动性、优化定价机制，对中国企业赴港上市释放积极信号。
2024年12月19日（星期四），香港联交所刊发咨询文件，就有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议征询市场意见（咨询文件）。咨询期为期三个月，于2025年3月19日（星期三）结束。
制定咨询建议时，联交所接触一系列不同的持份者（即利益相关方），包括投资银行代表、公众机构投资者、私募股权公司、散户经纪以及拟上市和已上市的发行人，了解他们的意见。
信公君小结
我们认为，本次联交所对于首次公开招股市场定价及公开市场所做出的一系列建议，目的即鼓励上市、提高后市流动性、提高定价合理性与效率。
1 利好A股公司赴港上市
对于A+H公司来说，新规下的H股发行门槛从15%下调至了百分比（10%）与市值（30亿港元）二选一，可其上市更多的灵活性，尤其是针对大市值公司。例如今年11月成功赴港上市的顺丰控股（HK：6936），发行总市值58.31亿港元，发行H股占比3.41%，如其在新规实施后进行IPO，可直接依据规则设置该H股发行规模，省去了与交易所沟通豁免的流程。
而对于中小型A+H公司，修订后的发行规模门槛也是低于目前的15%要求，如果公司原先没有更高的融资需求，不必再碍于规则而设置发行规模15%的设置。继今年10月联交所与证券及期货事务监察委员会有关优化新上市申请审批流程时间表的联合声明之后，上述修订进一步展示了香港证券监管机构鼓励A公司赴港上市的态度。
2 提高后市流动性、提高定价合理性与效率
本次联交所提出建议中，基石投资禁售期调整最引发热议，即是否放宽基石投资者6个月禁售期改为分阶段解禁的机制。大部分投资者认为，基石分阶段解禁，可进一步提高后市流动性，亦可提高基石参与IPO的积极性。
另外，降低回拨上限或不设回拨机制的建议，则可减低错误定价、哄炒吸引散户超额认购并引发后市暴跌的风险；可上修的灵活定价建议，则使得机构订单火爆时发行人可适当提高发行价。一系列规则修订，皆是为了提高IPO定价流程的效率以及有效性，尽量避免发行价与实际价格间差异过大的情况。
修订目的：优化港股IPO机制
联交所建议对首次公开招股市场定价流程及公开市场的监管框架进行全面改革，以确保其上市机制对现有及潜在发行人具有吸引力和竞争力。
香港交易所上市主管伍洁镟表示：「香港交易所致力确保我们的上市框架及持续上市规定稳健并具备竞争力，巩固香港作为全球领先集资中心的地位。我们很高兴提出新的建议，以加强首次公开招股（IPO）的定价和发售机制，支持来自全球的优质公司在香港资本市场上市并蓬勃发展。我们会继续优化各项机制，确保上市制度与时并进及满足市场的需求，我们这次亦建议修订公开市场的规定，提升香港作为开放、透明度高的市场之声誉，增加对全球发行人及投资者的吸引力。」
其中的主要修订请见下文：
关于公开市场规定的建议
本次联交所刊发的咨询文件中就有关公开市场规定的建议主要有如下：
公众股定义厘清：建议将无助于建立香港公开交易市场的证券排除在外（如AB股中的B股、A+H股中的A股）。
公众股最低占比要求下调：建议对标国际交易所，下调公众股占比比例，改为5%至25%阶梯制，并结合比例和市值指标。
自由流通量最低占比要求设立：建议初始自由流通量为10%及市值至少5,000万港元（GEM：1,500万港元），或市值6亿港元之对应股数。
**A+H股公司H股占比要求下调：**从原先对H股的15%要求调至10%或市值30亿港元。
不同发行人类型的初始公众持股量及自由流通量规定（现行及建议）的对比如下图：
关于首次公开招股发售机制的建议
本次联交所刊发的咨询文件中就有关首次公开招股发售机制的建议主要有如下：
基石投资者禁售期：询问是否放宽基石投资者6个月禁售期，如是否要保留基石投资者的禁售期、是否可改为分阶段解禁的机制。
建簿投资者占比与结构：建议IPO中初始发行股份总数的至少50%应分配予建簿配售部份的投资者。同时建议删除承配人分布的最低要求（每配售100万港元的证券须由不少于三名人士持有，且配售至少须由100名人士持有）。
公开认购投资者占比下调：建议调低公开认购份额下限，设置两种可选方案。方案A为初始分配份额设定为5%，回拨上限为最高20%（现行规定回补机制的回拨上限为最高50%）；方案B为初始分配份额设定为至少10%，而没有回补机制。
关于首次公开招股灵活定价机制的建议
本次联交所刊发的咨询文件中，就关于首次公开招股灵活定价机制，建议允许发行人可在原时间表下，将IPO发行价范围向上修订不多于10%。
在原规定下，倘若上市申请人希望将最终的首次公开招股发售价定价为高于指示性发售价（或发售价范围的上限），则须首先取消其首次公开招股，并以修订后的价格重新推出，同时补充或新增招股章程。其亦需给予投资者至少三个营业日的时间考虑新数据，及完成FINI平台所需的结算流程。
原先，联交所并无根据现行灵活定价机制引入任何上调定价灵活性，因为当时（实施FINI前），投资者于申请时被强制要求支付最高发售价及费用。由于认购付款不足，允许上调定价的灵活性将使其申请认购的股份数目缩减。
联交所本次建议允许发行人上修发行价范围，原因如下：此前发行人普遍不愿意使用下修的灵活定价机制，因为可能显得其对IPO发行价信心不足；没有上调机制的情况下，则发行人可能倾向于一开始将发行价设置偏高；国际上存在允许上调的灵活定价机制，如美国首次公开招股市场的惯例，其允许上调或下调总交易规模的20%的情况下不需要向美国证券交易委员会提交额外文件。
本周出海动态
1、12月26日晚间，宁德时代公告，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司本次发行H股股票募集资金在扣除相关发行费用后将用于进一步拓展国际业务、推进海外项目建设及补充境外营运资金等用途。
2、12月27日，美团机器人研究院学术年会在深圳举办，美团副总裁、美团机器人研究院理事长毛一年表示，近期，美团无人机业务部首次在海外拿到第一张无人机送货许可证，地点在迪拜，标志着美团无人机真正走向全球化运营。他表示，美团无人机已经开通53条航线，完成超过40万订单，在即时零售和医疗配送等场景发挥作用。
3、12月27日，菜鸟发文表示，进入圣诞季以来，菜鸟海外仓出货量同比去年增长超60%，3D打印机等品类出货量同比增长2倍以上。为帮助跨境卖家从容发货，菜鸟美国西部的第六座海外仓正式在洛杉矶投入使用，可以为跨境卖家、出海品牌提供B2C仓配、B2B仓配以及一站式/定制化跨境供应链解决方案等服务。