美联储降息50个基点 启动降息周期

美联储降息50个基点 启动降息周期

美国联邦储备银行（美联储）以削减50个基点（bps）正式开启降息周期。这一举措标志着央行货币政策立场的重大转变，重点已从抵御通胀转向推动增长。对于投资者而言，应减持现金，将资金投入投资组合中。

在本月的CIO投资思维中，我们将探讨美联储决策对经济的影响及其对投资者的启示。

重点摘要：

• 美联储以大幅降息50个基点开启降息周期。以降息50个基点开始宽松周期并非史无前例，但除非在经济危机或衰退出现，否则美联储甚少一开始便大幅削减，但也不代表这次大幅降息等同经济有危机或即将衰退。延伸阅读：8月CIO投资思维 - 美经济衰退或被高估 分析数据背后实况

• 美联储已转向推动经济增长。我们认为美联储最新举措背后具双向逻辑：首先，通胀及劳动力市场降温，这允许美联储将焦点从抗通胀转向保增长。其次，央行希望向市场发出明确信息，表明正积极避免经济衰退。

• 虽然经济衰退的风险降低，但通胀的回升风险却增加。鉴于美联储的最新行动，短期内的衰退风险已经降低。然而，目前“供给面”通胀压力不下，美联储更难将通胀降至其2%的目标。

• “通胀性增长”(Inflationary Growth)环境有利风险资产。我们的智能投资框架ERAA®（基于经济环境导向的资产配置策略）将继续指向“通胀性增长”环境。在这种环境下，ERAA®增加股票及高收益债券的配置，以便从经济扩张的环境中受益。

• 现金利率下降及更好的增长前景增加了投资的理由。随着美联储继续降息，活期及定期存款的吸引力减低。因此，如果你的资产大部分为现金，现在是考虑将现金投入风险资产（如债券及股票）的好时机。

美联储大幅降息 启动降息周期

美联储决定大幅削减50个基点作为降息周期的开首。这次降息的幅度比以往的首次降息（一般为25个基点）都要大。 回顾美联储降息历史，于2007年及2001年同样以削减50个基点开始，这两个年份都面对显著的经济压力。

然而为何美联储这次选择大幅降息？我们看到两个主要原因：

1. 美联储焦点从抗通胀转向推动经济增长

美联储已确定其主要焦点将重新定位 — 从抵御通胀转向推动经济增长：根据其9月会议记录，越来越多联邦公开市场委员会（FOMC）成员认为失业率上升的可能性较今年初更高（参见下图浅蓝色条形）。

另一方面，大多数成员现时认为通胀风险可控制（即通胀上升及下跌的可能性相同，如下图右表的浅蓝色条形所示）。

图1：美联储的焦点已从抗通胀转向解决失业率问题（资料来源：美联储经济预测摘要）

2. 展示其对美国经济的积极管理

央行这次大幅度降息已反映一个明确讯号，表明它准备采取果断行动来推动经济增长。尽管美联储仍然用“强劲”来形容经济状况，但仍展示了以降低利率以维持强劲劳动力市场的企图，并在经济数据进一步疲软时继续调整政策。

留意下面的“点阵图”，每个点代表一位FOMC成员对联邦基金利率的预测，绿线显示中位数，而黑线代表基于期货价格的市场预期。结论是年底前预计再降息50个基点。虽然美联储预测的利率路径及速度仍然较市场所预期的慢，但与今年初相比差距已经缩小。

图2：FOMC成员预计年底前将进一步降息50个基点（资料来源：美联储；数据截至2024年9月20日。）

美联储的转变对美国和全球经济意味着什么

货币政策是经济周期的一个重要因素。美联储的举措改变了美国的经济前景，以下是三个方向的分析：

1. 美国衰退风险已经降低

虽然劳动力市场确实有所降温（失业率仍然处于历史低位），但我们的分析发现，美国消费者表现仍然强劲，而选举相关的不确定性也有机会导致经济数据疲软。延伸阅读：8月CIO投资思维 - 美经济衰退或被高估 分析数据背后实况

随着这个决定，美联储已表明其愿意介入以支持金融市场。我们也相信这个最新举措将进一步减少短期衰退的可能性。

2. 惟通胀可能更难回到目标水平

其中最棘手的是，虽然短期内未必会出现衰退，但目前美联储2%的抗通胀目标可能更难实现，这状况让我们想起了2007年。

当时，美联储的首次降息50个基点，一开始提振了股票市场的表现。但与新兴市场如中国的强劲需求相结合，降息也随之后推高商品价格，最终在2008年助长通胀。

现在，考虑到当前的利率周期，虽然历史可能不会完全重演，但这段经历表明投资者应该对顽固通胀的潜在风险保持警惕。

图3：回顾2007年的降息风险就是通胀更难回落至目标水平（资料来源：美联储、劳工统计局、StashAway。）

3. 释放的流动性或进一步推高资产价格

除上述之外，金融状况指标（衡量家庭、企业及政府获得融资与信贷的难易程度）指向降息有利全球的资金流动性，反映资金能够更容易与金融系统中流动。

另外，美联储也开始放慢其量化紧缩（QT）的步伐，并可能在未来的几个月内结束。这也意味着金融系统中将有更多的现金，从而推动对风险资产的需求。简言之，这两个因素都有利于资产价格。

图4：目前金融状况宽松将带动资产价格（资料来源：Bloomberg与StashAway）

ERAA® 将继续指向“通胀性增长”环境

这对你资产配置意味着什么？首先，ERAA® 透过实时经济数据来确定我们在经济周期中的位置，继而因应经济环境来优化投资组合。自今年4月以来，我们一直处于“通胀性增长”环境中，因此ERAA®将增加股票及高收益债券的配置。

随着美联储的最新举措，我们预计ERAA®将继续指向这个经济环境，而我们与美联储一样，所有决策将继续以数据决定。

图5：ERAAⓇ 使用宏观经济数据来厘定我们处于哪个经济环境（资料来源：StashAway）

随降息开始，你应将闲置现金投资以实现新价值

随着美联储继续降息（其他全球央行也即将跟随），银行提供的储蓄利息自然会下降。因此，如果你大部分资金为现金的话，现在是考虑投资的好时机：

1. 银行或现金产品（如定期存款）的利率将减低，从而令收益变少：这样现金储蓄的增长率也将减慢。

2. 其他资产或会有更好的回报机会：一个多元的投资组合于当前的经济环境或会为你赚取更多。以ERAA®所管理的投资组合为例（其中涵盖一系列资产），截至9月中旬的过去12个月内，其回报率介于5.7%至15.3%（按美元计价）之间*，跑赢现金的回报。

但请记住，投资总是伴随着风险。对投资组合做出任何调整之前，请考虑个人投资年期及风险承受能力。

• 过去回报未扣除相关费用。所示回报基于投资组合模型，所示净额未扣除交易费、预扣税及未计入股息，仅作为计量其他项目前之参考回报指标用途。鉴于交易时间（如日交易时段及收市时间）、时区差异、调仓过程的日內波動、交易费、股息税及股息回收等差异，实际所得回报可能会偏离投资组合模型。往绩表现不代表未来回报。

释义

联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee；FOMC）
美联储负责确定美国货币政策方向的分支，由七名理事会成员和五名储备银行行长组成。

宽松周期（Easing cycle）
央行在持续一段时期内降低利率并采取其他支持性货币政策以刺激经济增长的时期。

量化紧缩（Quantitative tightening；QT）
央行通过出售证券或允许它们到期而不进行再投资来减少经济中的货币供应的政策，从而有效缩小银行的资产负债表。

风险资产（Risk assets）
带有较高市场风险但提供更高回报潜力的投资。这些通常包括股票、某些商品和某些类型的债券。