三峡能源财报和估值深度分析

三峡能源财报和估值深度分析

轻松看财报，快速懂估值。今天聊一聊三峡能源。由于三峡能源2021年才上市，我们目前只分析2021年和2022年的数据。等到4月份所有企业都公布完2023年的年报以后，我们再统一更新2023年的数据。

第一部分：主营业务

三峡能源业务涵盖风能、太阳能的开发、投资和运营。主要产品有海上风电、陆上风电、光伏发电。

风力发电占71%，太阳能发电占27%，业务结构很干净，基本以绿电为主。

第二部分：盈利能力

营收从2021年的164亿，增长到了2022年的238亿，营收现金流也是从121亿增长到203亿，营收和营收现金流基本吻合。营收质量还是不错的。

扣非净利润，2021年50亿，2022年71亿。

自由现金流是负值，说明在投入期。电力行业就是前期投入重资产，后续有持续现金流。在高投入期，自由现金流不会好看。

近一年增长率22.2%，还不错。

毛利率 60%左右，还不错。

经营利润率2022年35%。绿电行业的运营成本还是有边际规模效应的，随着体量增大，经营利润率还会稳步提升。

扣非净利率有30%，还是很优秀的。

净资产收益率在10%左右，在重资产行业属于合理值。

第三部分：经营能力

四费占比2022年22%，有所下降。不过同业的龙源电力四费占比更低，2022年10%。

销售费用基本为0，电力行业不操心销售。

管理费占比在6%左右，而龙源的管理费2022年才0.8%，也是差别很大，看来三峡优化空间很大啊。

财务费用是大头，2022年16.7%。这一项龙源也低不少，2022年9.6%。重资产的行业有息负债多，财务成本是主要成本。

研发费用占比很低，可以忽略不计。

第四部分：现金流情况

经营现金流从2021年88亿，到2022年168亿。大量的装机近几年纷纷投产，带来经营现金流大幅增长。

投资现金流是负值，大额对外投资，2021年流出349亿，2022年297亿。而且近几年还在不断地大额融资，2021年融资372亿流入，2022年102亿流入。

总现金流2021年111亿，2022年-26亿。高速扩张投入的同时也在持续融资。

第五部分：风险情况

2022年负债率66%。剔除预收、应付也达到55%，负债率偏高。

流动比率和速动比率，都在0.9左右，重资产行业属性，资产的流动性也是偏低的。

存货营收占比2022年0.9%，滚动开发建设，存货占比很低。2022年存货周转天数6天。不错。

应收占比高达120%。也就是所有应收款项加起来多到超过了当年的营收。风电大量依赖国家补贴，而且属于后补方式，所以应收款比率奇高。

应收周转天数349天，基本上是1年，回款周期太长。

应收账款太长时间收不回来，会计提坏账。根据2022年年报，应收账款账面余额为 276 亿元，已计提坏账准备 8.8亿元。

产业链强势指标1左右，正常值。

第六部分：资产结构

经营积累占比只有9%，经营负债11%，股东入资20%，有息负债48%。有息负债比例非常高，利息压力不小啊。

资产盈利结构，经营资产占80%，现金占比4.1%，投资资产占比7.5%，盈利还是靠主业驱动的。

第七部分：分红情况

股利支付率2021年很低，才9%，2022年30%，一般。

2022年股息率1.3%，偏低。和他现在所处阶段有关，持续在投入，负债压力也大，还有那么多应收款没收回来。分红不给力也正常。

最后：估值情况

近几年PE历史高点49.7，低点15.7，目前PE20.8。电力行业估值不算低。如果能够持续有高增速，那么PE会降下来。

近几年市净率高点3.4，低点1.9，目前PB1.7，比较低估了。

我们再以两倍长期国债收益率，来做个锚点估值，市净率和净资产收益率，算出来一个收益率是5.6%，接近长期国债收益率的两倍6%。说明估值还算合理。

或者用每股收益除以两倍国债收益率，得到一个估算价格是3.2元，比实际的4.7元要低。说明现在略高估了。

总结

目前三峡能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，装机规模、盈利能力等跻身国内新能源企业第一梯队。

在国家提出碳中和战略，大力发展新能源、绿色电力的大背景下，发展前景还是不错的。

但是，公司在快速发展中，费用控制较为粗放，负债率偏高，应收占的比例太高，回款周期太长，回款风险会影响企业资金链。估值目前在合理范围。

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