美联储降息预期再校准施压非美货币——全球宏观与汇率焦点2024年
美联储降息预期再校准施压非美货币——全球宏观与汇率焦点2024年
2024年12月，全球金融市场迎来一系列重要货币政策调整。美联储如期降息25个基点至4.5%，但鹰派立场导致美元指数强势回升至108上方。与此同时，英国央行维持利率不变，日本央行则继续按兵不动。在多重因素影响下，人民币汇率保持稳定，但2025年面临一定压力。
全球宏观概览
外汇市场回顾
G7货币方面，美联储鹰派降息推动美元汇率和利率强势回升，美元指数突破前高至108以上。英国央行立场软化、日本央行暂缓加息进一步提振美元走势。美元兑日元创下近5个月新高，欧元兑美元则跌至1.03的关键支撑位。
亚洲货币整体相对美元贬值，其中马来西亚林吉特和印尼盾贬值幅度较大。泰国央行表示泰铢波动主要受外部因素影响，预计短期内将保持较高波动性，并将根据需要实施管理措施。
人民币方面，美元兑人民币随美元走强而上行，离岸CNH一度突破7.32，但在岸CNY维持在7.30下方，中间价始终未突破7.20。人民币相对欧元、英镑、日元升值，相对港币贬值。三大人民币指数呈现上行趋势。
重要利率追踪
美元流动性方面，3个月境内掉期隐含美元利率和SOFR利率横盘波动，境内外美元利差变化不大。
人民币市场方面，央行通过公开市场操作净回笼4302亿元。市场利率方面，3个月Shibor下行2.7bp，NCD上行3.53bp，CNH Hibor上行3bp。
G7货币走势分析
美联储鹰派降息
北京时间12月19日凌晨，美联储公布12月议息会议结果，如期降息25个基点至4.5%。会议声明中增加了对利率调整幅度和时机的考量，经济预测上调了经济增长和通胀预期，下调了失业率预期。点阵图显示2025年和2026年各降息50个基点，较9月预测缩减50个基点。
我们预计，2025年上半年美国再通胀风险相对可控，下半年存在关税、移民劳动力减少、经济周期性复苏、减税等多个促使通胀回升的因素，再通胀风险较高。因此，2025年上半年美联储仍有进一步降息的可能性；下半年降息窗口可能关闭，甚至可能出现重启加息的市场预期。
英央行立场软化但未降息
12月19日晚，英国央行货币政策委员会以6:3的投票结果决定维持利率在4.75%不变。声明强调短期经济疲软和劳动力市场平衡，与11月会议相比立场有所软化。市场预期英国央行将在2025年继续降息50-75个基点。
日央行按兵不动
12月19日，日本央行以8:1的投票结果将基准利率维持在0.25%不变。央行表示，通胀趋势与预期一致，经济温和复苏但仍存在一些弱点。近期日元下跌，日本央行表示需要仔细审查外汇和市场走势对经济和物价的影响。
后市展望
近期美国高频基本面已经明显转弱，但受到特朗普交易惯性的影响，美元汇率利率仍在上行。短线而言，若市场矫枉过正，完全抹去2025年降息预期，则美元指数、美债收益率仍有上行空间。不过，欧元区经济意外指数抬头支撑欧元，利差模型显示最新强支撑位在1.03。法国总统马克龙任命中间派弗朗索瓦·贝鲁为今年第四任总理。穆迪认为政治分裂更有可能阻碍法国财政整顿，将法国的评级从 Aa2 下调至 Aa3。继续关注2025年财政预算情况。
人民币汇率研判与策略建议
11月银行代客涉外收付款转逆差
2024年11月，银行代客结售汇录得顺差41亿美元，环比顺差缩窄117亿美元；银行远期代客净结汇顺差39亿美元，环比顺差缩窄37亿美元；银行代客涉外收付款逆差195亿美元，环比逆差扩大523亿美元。从分项来看，11月银行代客结售汇环比顺差收窄的主要原因是货物贸易顺差收窄。11月银行代客涉外收付款转为逆差的主要原因是直接投资和证券投资净流出幅度加大。
11月结汇率为64.5%，较10月上涨0.2%；购汇率为67.4%，较10月上涨0.4%。购汇率较结汇率差额为2.9%。
人民币重回全球第四大支付货币位置
根据SWIFT人民币追踪数据，2023年11月，人民币在全球支付中的份额首次突破日元，成为全球第四大支付货币。尽管在2024年9月和10月，人民币被日元短暂反超回到第五大支付货币的位置，但2024年11月，人民币的支付份额再次上升到3.89%，较上月增长了近1个百分点，人民币成功反超日元，重回全球第四大支付货币的位置。
后市展望
行情研判方面，2024年剩余时间，美元兑人民币预计维持稳定，跨入2025年后人民币汇率压力将逐步释放。从金融机构外汇存款增速的变化来看，境内美元流动性重返紧张，预示着人民币汇率升值的基本面支撑边际减弱。此外特朗普上任时点临近，需密切追踪关税进展。
对冲策略方面，倘若春节前出现人民币季节性走强，建议锁定购汇。出于关税的考虑，建议买call对购汇敞口进行保护，规避美元兑人民币上行风险。
本文原文来自兴业研究