股份协议转让中的估值利器：现值法与红利折现法的详解

股份协议转让中的估值利器：现值法与红利折现法的详解

在股份协议转让过程中，准确评估公司或股份的价值是确保交易公平性和合法性的关键。收益法作为其中的重要估值方法，通过预测公司未来可能产生的收益，并将这些收益折现至现值，从而评估公司或股份的价值。本文将详细介绍两种常用的收益法：现值法和红利折现法。

现值法

自由现金流折现法（DCF）

自由现金流折现法（Discounted Cash Flow, DCF）是现值法中最为常用的方法之一。该方法通过预测公司未来若干年的自由现金流（Free Cash Flow, FCF），并将其折现至现值，来评估公司的整体价值。

计算公式为： DCF = \sum_{t=1}^{n} \frac{FCF_t}{(1 + r)^t} + \frac{TV}{(1 + r)^n}

注：FCF_t是第t年的自由现金流；r是折现率；TV是终值（Terminal Value）；n是预测期年数

自由现金流的计算

自由现金流是企业在扣除必要的资本支出和运营资金需求后，可以自由支配的现金流。

计算公式为： FCF = EBIT \times (1 - 税率) + 折旧与摊销 - 资本支出 - 营运资本增加

注：EBIT是息税前利润；税率是适用的企业所得税税率；折旧与摊销是非现金支出；资本支出是用于维持和扩大生产能力的资金投入；营运资本增加是运营资金需求的变化

折现率的确定

折现率通常采用加权平均资本成本（WACC）。

计算公式为： WACC = \frac{E}{E + D} \times Re + \frac{D}{E + D} \times Rd \times (1 - Tc)

注：E是权益资本的市场价值；D是债务资本的市场价值；Re是权益资本成本；Rd是债务资本成本；Tc是企业所得税税率

终值的计算

终值（Terminal Value）反映了预测期结束后公司的剩余价值，通常采用以下两种方法之一：

• 永续增长模型： 假设公司在预测期结束后将以一个稳定的增长率永久增长。

计算公式为： TV = \frac{FCF_{n+1}}{r - g}

注：FCF_{n+1}是预测期后第一年的自由现金流，g是长期增长率

• 退出倍数法： 使用市场上的可比公司或交易的倍数（如EV/EBITDA倍数）来计算终值。

红利折现法（DDM）

红利折现法（Dividend Discount Model, DDM）适用于那些能够稳定支付股息的公司。通过将未来预期股息折现来估算股权价值。

计算公式为： DDM = \sum_{t=1}^{n} \frac{DPS_t}{(1 + r)^t} + \frac{TV}{(1 + r)^n}

注：DPS_t 是第t年的每股股息；r是折现率；TV是终值

股息的预测

股息是公司在盈利后向股东分配的部分利润，预测未来股息时需考虑公司的盈利能力、股息政策等因素。

终值的计算

终值计算方法与自由现金流折现法类似，常用永续增长模型计算。

计算公式为： TV = \frac{DPS_{n+1}}{r - g}

注：DPS_{n+1}是预测期后第一年的每股股息；g是长期增长率

收益法作为股份协议转让中的重要估值方法，通过预测公司未来收益并折现至现值，能够准确反映公司的内在价值。尽管其计算过程复杂且依赖预测，但在科学合理的应用下，收益法可以为投资者和公司提供可靠的估值结果，确保股份协议转让的公平性和合法性。