全面解析：定投的效果比“一次性买入持有”更好吗？

全面解析：定投的效果比“一次性买入持有”更好吗？

基金定投和一次性买入持有，哪种投资策略更好？本文通过分析不同入场点和不同行情走势下的历史业绩表现，得出了令人意外的结论：这两种策略在收益风险特征上并无本质区别。

什么是基金定投？

基金定投，即定期定额投资，是指每隔一段固定时间（如每月），买入固定金额的基金。而“买入持有策略”则是在初始点一次性买入并一直持有该基金。本文讨论的基金主要指指数基金。

如何判断投资策略的效果？

一个好的投资策略需要同时关注收益和风险。我们用年化收益率来衡量收益，用最大回撤比例来度量风险，用**收益风险比（=年化收益率/最大回撤）**来综合衡量投资效果。一般而言，如果一个投资策略的收益风险比能到达1倍左右，我们就认为这个策略是合格有效的。

不同入场点下的长期投资

我们以牛市初期(2006-01-01)、牛市中期(2007-04-01)、牛市末期(2007-11-01)、熊市中期(2008-04-01)以及震荡市这5种不同市场时期为入场点状态开始进行定投，来比较它与买入持有策略的业绩表现差异。

从收益的角度看：

• 买入持有策略在牛市初期入场点时表现明显优于定投策略，而在牛市末期（即熊市初期）入场点时，定投策略的表现又优于买入持有。
• 在震荡市中，如果市场先跌后涨，对定投策略更有利；如果先涨后跌，则对买入持有策略更有利。
• 牛市中期入场，买入持有策略胜出；熊市中期入场，定投策略胜出。

从风险的角度看，在不同入场点状态下，两者的资产回撤表现也是差不多的，定投策略稍微好一些。

不同的短期行情走势

我们将行情走势分为4个阶段：单边上涨、单边下跌、先涨后跌（倒V型）和先跌后涨（正V型）。

• 先跌后涨（正V型）走势是最有利于定投的走势，也即所谓的“定投微笑曲线”；
• 先涨后跌（倒V型）走势是最不利于定投的走势；
• 单边上涨走势下，定投能盈利，但收益率不如一次性买入持有；
• 单边下跌走势下，定投会亏损，但亏损幅度小于一次性买入持有。

总结

不管是从不同市场起点开始的长期投资，还是不同走势特征的短期定投表现，定投策略相较于买入持有策略，均没有显著的比较优势，实际上两者的收益风险特征差不多，并没有本质区别。并且，定投策略和买入持有策略的期望年化收益率都不会太高，而回撤风险又巨大，导致两者的收益风险比都很小，从绝对角度看，均不是一个合格的投资策略。

后记

时下基金定投比较热，各路机构、媒体以及个人投资者对其奉若瑰宝，言必称定投，同时列举了一大堆基金定投的各种所谓好处，似乎定投已经成为万能圣杯了。虽然基金定投确实有一定程度上的作用和意义，但它本质上还只是一个普通的投资策略，从相对角度看，比普通投资者自己乱买股票的效果好，但和一次性买入持有指数的收益风险表现差不多；从绝对的角度看，它还远远算不上一个合格的投资策略，更未达到能被神化的地步。