巴菲特最新调仓的逻辑

巴菲特最新调仓的逻辑

巴菲特的投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司（BRK.B.US）近日披露了其截至2024年12月31日的13F美股持仓文件。数据显示，伯克希尔的美股持仓市值为2670亿美元，较9月末增长10亿美元左右。在2024年第四季度，伯克希尔新建仓一只股票，增持5只股票，清仓3只股票，减持8只股票。本文将详细分析这些调仓行为及其背后的逻辑。

新建仓：星座品牌

伯克希尔唯一建仓的股票是高端啤酒、葡萄酒和烈酒供应商星座品牌（STZ.US）。截至2024年末，伯克希尔持有星座品牌562万股，持仓市值达12.43亿美元，占投资组合的0.46%。

有意思的是，受巴菲特建仓消息影响，星座品牌的盘后股价出现上涨。截至发稿前，其股价已涨至174.99美元，较上周五收盘价162.94美元上涨7.40%。

然而，星座品牌的股价近期出现明显下挫，这可能与特朗普的关税政策有关，尤其是针对墨西哥的关税政策，可能对其成本产生影响。星座品牌主要在美国、墨西哥、新西兰和意大利经营业务，其主打品牌科罗娜啤酒是世界销量第一的墨西哥啤酒，在美国进口啤酒中排名第一。星座品牌拥有科罗娜（Corona）及持有该品牌的莫德罗（Modelo）的美国品牌排他性特许经营权。

从上图可以看出，星座品牌的股价在特朗普上台宣布关税政策后开始下跌。伯克希尔的仓位创建于2024年第四季度，建仓价可能在220美元以上，而当前股价已跌至160美元左右，这意味着巴菲特可能已产生账面亏损。

星座品牌近年来频频出售其葡萄酒和烈酒品牌。2024年12月，该公司宣布出售瑞典伏特加品牌SVEDKA，预计将在未来几个月完成交易。该公司表示，通过优化这些业务，来维持其在高端名酒和烈酒领域的竞争优势。

加仓与减持

2024年第四季度，伯克希尔继续加仓西方石油（OXY.US）。截至2025年2月7日，伯克希尔持有西方石油2.65亿股，占西方石油已发行股份的28.24%，持仓市值达123.98亿美元，占其投资组合的4.63%。

此外，伯克希尔还增持了比萨连锁品牌达美乐比萨（DPZ.US）。从过往记录来看，伯克希尔在2024年第三季度已开始建仓达美乐。如下图所示，在宣布伯克希尔建仓后，达美乐比萨的股价曾有一波上涨，随后回落，近期又再度攀升。

同时，伯克希尔还增持了同样在上个季度建仓的游泳池用品批发分销商Pool（POOL.US）。

当前，西方石油、达美乐比萨和Pool在伯克希尔的美股持仓中占比分别为4.63%、0.37%和0.08%。

在少量增持上述股票的同时，伯克希尔也在大手笔减持银行股，包括第三大持仓美国银行（BAC.US）和花旗（C.US）。此外，伯克希尔还减持了医疗服务供应商德维特（DVA.US）、金融服务公司第一资本信贷（COF.US）、美国第三大电信运营商T-Mobile（TMUS.US）、有线电视及宽带供应商特许通讯（CHTR.US）、持有F1世界锦标赛系列赛独家商业和推广权的自由媒体-一级方程式（FWONK.US）、提供建筑工程木材外墙板的路易斯安那太平洋（LPX.US）和提供数字银行服务的Nu（NU.US）。

伯克希尔清仓了两个跟踪标普500的ETF——SPDR标普500 ETF（SPY.US）和先锋领航标普500 ETF，这可能反映了其对大盘表现的不看好。但今年以来，标普500指数继续创新高，累计涨幅达3.96%，高于纳斯达克指数同期3.71%的累计涨幅。

另外，伯克希尔还清仓了美国最大的美容产品零售商犹他美容（ULTA.US）。伯克希尔于2024年第二季度建仓该股，当时的股价约为437.94美元。到第三季度开始减持九成持股时，股价约为389.12美元。到第四季度清仓时，2024年末该股股价约为434.93美元。从这些数据来看，伯克希尔在该股的投资即使没有亏损，收益也不多。

重仓股情况

在进行了上述仓位调整后，截至2024年12月31日，苹果仍为伯克希尔美股组合中的最大持仓，持股市值约751.26亿美元，占组合的28.08%；信用卡公司美国运通（AXP.US）为第二大持仓，持股市值约449.97亿美元，占组合的16.82%；第三依然是美国银行（BAC.US），持股市值为298.96亿美元，占组合的11.17%；第四大持仓为可口可乐（KO.US），持股市值约249.04亿美元，占组合的9.31%；第五大持仓为雪佛龙（CVX.US），持股市值约171.80亿美元，占组合的6.42%。

结论

从2024年第四季度的调仓操作来看，伯克希尔更倾向于消费股，建仓星座品牌和加仓达美乐及Pool都反映了这一点。但另一方面，伯克希尔开始清理一些小额持股，包括F1运营商和传统的电信及电视运营商。最值得关注的是，伯克希尔开始大幅减持过去看好的金融股，例如美银、花旗、Nu和第一资本信贷，并清仓跟踪标普500指数的ETF。

对比2024年第四季度与2025年以来的市场表现，可以看出伯克希尔的调仓并不总能踩准市场节奏。例如，清仓的标普500指数仍在上涨，新建仓的星座品牌则因特朗普关税政策影响而下跌。

不过，伯克希尔的一些操作仍体现了巴菲特的投资逻辑。例如，尽管西方石油近期股价承压，但可能受益于特朗普推动本土能源发展的政策。再如，减持银行股除了这些银行基本面不佳外，可能还考虑到美联储未来货币政策面临的复杂困境。