金价创历史新高：为何美联储未降息黄金却上涨？
金价创历史新高：为何美联储未降息黄金却上涨？
近期，黄金价格持续上涨，创下历史新高。这一现象引发了市场的广泛关注。通常情况下，美元加息会对黄金价格产生负面影响，但为什么在美联储没有降息的情况下，黄金价格反而上涨了呢？本文将从债务货币化、通胀预期等多个角度，深入分析这一现象背后的原因。
美元利率与黄金的传统关系
传统逻辑下，美元加息通常对黄金产生负面影响：
- 加息会提高美元的吸引力，导致资金流向美元资产，美元升值，黄金价格走低。
- 黄金是一种无息资产，利率上升后投资者会减少黄金的配置。
然而，如果通胀率上升速度快于名义利率（实际利率下降），黄金作为抗通胀资产仍可能上涨。例如2023年，尽管美联储加息，但通胀顽固导致实际利率为负，推升金价。
黄金上涨的新逻辑
近期黄金价格上涨的主要原因可以从债务货币化的角度来理解：
支撑黄金上涨的原因，是主要货币发行国长期超发货币。黄金的可开采总量不变，货币超发，长期下来必然带来价格上涨。
美国货币扩张高度依赖发行国债。从2000年至今，美国债务增长超600%，黄金价格上涨约700%，两者相关系数达0.85，远高于黄金与美元指数的相关性（-0.4）。
美联储发债规模之所以不断升高，就是因为美债是不断的靠“发新债，还旧债”的方式在运行。美元维持高利率不降息，就意味着以后要发更多的债、发更多的货币才行。
债务货币化的两个阶段
阶段一（2008-2019年）：债务规模可控，低利率环境下黄金与债务同步温和增长。
阶段二（2020年至今）：疫情后债务飙升，高利率加剧利息负担，市场对债务货币化（印钞还债）的担忧主导了黄金定价。
当前美债平均利率已超5%，2024年利息支出将超1万亿美元。若维持高利率，未来10年利息支出可能占财政收入的40%，迫使美联储通过量化宽松（QE）间接印钞购债，变相超发货币。
交易博弈中的资金炒作
在交易层面，还需要注意资金博弈的问题。例如，寒武纪的讨论区就有很多人在争论其股价走势。这些问题都是无解的，最后只能看开市后，资金来决定。
回到黄金，除了金价上涨的利好外，还需要思考：当市场对美元信用的质疑超过对利率的恐惧时，金价将脱离传统框架。与其争论短期涨跌，不如思考：若美债是一场需无限续杯的庞氏游戏，黄金是否终将成为最后的支付手段？