GDP增长降至四年低点，印度五年来首次降息，开打经济保卫战
GDP增长降至四年低点，印度五年来首次降息，开打经济保卫战
内容提要：
印度储备银行开打经济保卫战，五年来首次降息，其回购利率从6.5% 下调至6.25%。4%的通胀红线麻烦与经济失速风险，使印度央行降息背后面临两难。减税、撒钱、降息，莫迪的政策组合拳能够奏效吗？降息只是开始，结构性改革才是印度恢复经济快速增长的关键。
五年来首次降息，印度储备银行开打经济保卫战
2月7日周五，印度储备银行（RBI）行长桑贾伊·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）在2025年印度首次货币政策审查会议后宣布，将回购利率从6.5%下调至6.25%，这符合市场预期。
回购利率是中央银行向商业银行放贷的水平，也是印度央行的政策利率。
最近几个月以来，印度市场普遍预计印度央行将实施近五年来的首次降息，旨在提振经济增长，目前预计经济增长已降至四年低点。
印度央行近五年来首次降息，以应对亚洲第三大经济体的增长放缓。在1 月22 日至30 日的路透社民意调查中，超过70%的受访者预测，印度储备银行将在2 月5 日至7 日的会议结束时将其关键回购利率下调25 个基点至6.25%，而其他人则预计利率将保持不变，认为不会降息的人依据的主要原因是通胀高于印度央行的控制目标。
印度储备银行行长桑贾伊·马尔霍特拉周五表示，该银行保持其政策立场中性，这将为支持经济增长开辟更多空间，预示着将进一步降息。
降息背后的两难： 4%的通胀红线麻烦与经济失速风险
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2018年印度GDP增速高达7.4%，在大国中增速第一。2019年，印度经济大滑坡，一季度GDP增长5.8%，二季度增长5.6%，三季度增长5.1%，四季度增长4.7%。经济增速断崖式回落，迫使印度储备银行在当年连续降息5次，以阻挡经济增速的下滑趋势。
历史总是惊人相似。2024财年（截至2024年3月底），印度GDP增长8.2%，再次成为大国经济增长冠军。但2025财年第一季度，印度经济增速滑落至6.7%，第二季度进一步下滑至5.4%，第三季度虽然恢复到7.4%，但预计第四季度（2025年日历年第一季度）将回落到6.1%。预估2025财年GDP增速回落至6.4%，为四年来的最低水平。
印度2025年财年以来经济增长回落，是因为投资增长和城市消费一直萎靡不振，企业利润在本财年上半年也出现了缩水。而降息可能导致抵押贷款和信用卡利率略有下降，并降低公司的借贷成本。
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尽管经济增长放缓，但在过去一年的大部分时间里，印度的通胀率一直高于印度储备银行4%的中期目标，12月同比上涨5.2%。
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而卢比也一直在稳步走弱，尽管印度储备银行抛售大量美元进行了干预。卢比兑美元也从2024年初的83.1下跌至2025年2月6日的87.58，下跌了5.1%。
虽然核心通胀率被视为衡量需求驱动价格压力的更好指标，一直低于4%，但一些经济学家认为，央行可能仍需要专注于降低整体通胀。
经济增长下滑，通胀居高不下，卢比持续贬值，迫使印度储备银行要打一场“既要保增长，又要防通胀”的艰难博弈。
减税、撒钱、降息，莫迪的政策组合拳能够奏效吗？
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面对持续的通胀高企、消费退潮和经济增长失速，莫迪近期打出一套“组合拳”以刺激印度消费，提振印度经济：
一是大幅降低个人所得税。
2月1日，印度财政部长西塔拉曼宣布，将个人免缴所得税的门槛，从之前的年收入不超过70万卢比约5.8万人民币，上调到120万卢比约10万人民币。
此外，在2020年税制下，将年收入在160万-240万卢比的个人所得税率从之前的30％下调至20％至25％。
这一举措将大幅降低中产阶级的税负，使他们手中有更多资金，从而促进家庭消费、储蓄和投资。
此举预计将释放大约1.2万亿卢比、1000亿人民币的消费潜力。
二是压缩财政赤字，减轻企业和个人税负。
印度财政部承诺将2025-2026财年的财政赤字压至4.4%，比2023-2024财年的赤字5.63%压缩2成。
三是两年内向银行注资2.11万亿卢比，缓解流动性紧张，鼓励中小企业贷款。
2024年10月24日，印度财政部宣布，为解决坏账激增对经济发展带来的严重制约，在未来两年内，将向国有银行进行2.11万亿卢比约1750亿人民币的资本注入。这是印度银行业获得的史上最大资本注入，总规模超过了过去10年的总和。此举将成为打破印度银行业资产负债表恶化到经济活动放缓这个恶性循环的关键，大幅促进印度经济增长。
四是加码农业补贴，刺激农村消费。
印度的城镇化进展较慢，其农村人口占总人口的60%，是我们的大约两倍。因此提高农民收入，刺激农村消费，将有助于提振市场。所以莫迪决定加码农业补贴。2024年以来，印度投入补贴的规模和支出的快速增长，投入补贴主要用于农村电力供应、灌溉和化肥。
五是加大公共设施投资。
2024年7月25日印度时报报道称，莫迪连任后的第三任期的第一份预算，将在截至2025 年3 月的财政年度中，在基础设施上投入创纪录的资金，以支持经济增长并创造更多就业机会。
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印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）公布了一项变革性的联邦预算，强调了对基础设施的重大投资，这些投资已对经济产生了强大的乘数效应。她承诺在未来五年内持续为基础设施提供财政支持，五年内将累计预算111.1 亿卢比（约合9.6万亿人民币）的基础设施资本支出。2025财年已分配11.11 万亿卢比的基础设施投资，约相当于该国GDP的3.4%。
降息只是开始，结构性改革才是印度恢复经济快速增长的关键
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印度央行行长桑贾伊·马尔霍特拉称，此次降息是“支持经济增长的第一步”，暗示未来可能进一步宽松。但经济学家警告，若缺乏结构性改革，短期刺激恐难治本。
印度经济的快速增长，得益于全球投资去风险和供应链调整，但也受制于基础设施落后、电力短缺、交通拥堵、拥有劳动技能的劳动力短缺等硬伤。
由于美国总统唐纳德·特朗普的关税战、外国投资者资金外流和货币贬值，印度经济还需要面对外部环境趋于恶化的严峻考验。
导致全球不确定性，使印度储备银行的任务变得复杂。
所以，孟买智库Gateway House的研究员在一份报告中指出，“印度需要的不只是降息，而是一场经济大手术。否则，GDP增速可能长期徘徊在6%以下，陷入中等收入陷阱” 。