中国的通缩循环正进入风向更高的新阶段

中国的通缩循环正进入风向更高的新阶段

自去年以来一直困扰中国的通货紧缩问题，现在显示出螺旋式上升的迹象，有可能使世界第二大经济体的前景更为不利。

日内早些时候公布的数据证实，除了食品物价外，在收入下降之际，大部分经济领域的消费者价格增长几乎没有出现。

多数机构表示，国内生产总值(GDP)平减指数这个更广泛的物价衡量指标到2025年可能会延续当前的下降趋势，该指标已经连续五个季度下降。这将是1993年数据开始公布以来中国持续时间最长的通货紧缩。

中国经济陷入1999年以来持续时间最长的通缩 _ByBloomberg

摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席中国经济学家罗宾·邢表示：“我们肯定处于通货紧缩之中，可能正在经历通货紧缩的第二阶段，工资的下行趋势可以证明这一点。日本(JPN)的经验表明，通货紧缩持续的时间越长，中国最终需要更多的刺激措施来打破债务通缩的挑战。”

中国面临的风险是，通货紧缩可能会像滚雪球一样，鼓励因工资下降而步履蹒跚的家庭削减支出，或因预计价格会进一步下跌而推迟购买。企业收入将受到影响，抑制投资，导致进一步减薪和裁员，使家庭和公司破产。

数据显示，这种情况已经开始发生。财新洞察集团和商业大数据公司的调查结果显示，在政府重点福祉的经济部门，如电动汽车制造和可再生能源，8月入门级工资比2022年的峰值下降了近10%。

长江商学院对300名公司高管进行的一项调查显示，上个月的劳动力成本增长录得2020年4月以来的最低水平，当前中国因疫情全面爆发而实施了广泛的封锁。

这些情况以前在日本出现过，始于20世纪90年代，当时日本被称为“失去的几十年”，房地产和金融市场泡沫破裂后出现了严重的停滞。

尽管政府试图压制关于通货紧缩的讨论，警告分析人士避免使用这个词。但是，前央行行长易纲上周表示，政策制定者必须把根除通货紧缩作为首要任务。他在一次活动中表示，呼吁推出“积极的财政政策和宽松的货币政策”，并表示官员们“应该把重点放在对抗通缩压力上”。他说，中国的近期目标应该是在未来几个季度将GDP平减指数转为正值。

一个迹象表明，价格压力正在变得更加温和，中国的核心通胀率在8月降至三年多来的最低水平。对通货紧缩的预期正在蔓延到市场，引发了债券的持续大幅上涨，使收益率降至历史最低水平，并引发了官方对银行过于暴露于利率风险的担忧。

疲软的价格压力在中国名义GDP的增长速度中显而易见，中国名义GDP在第二季度仅增长了4%，远低于中国今年约5%的实际经济增长目标。

Yuekai Securities的首席经济学家罗志恒在本月早些时候的一份报告中写道：“在价格涨幅疲软的使其，名义扩张是一个更有用的指标，因为它更好地反映了工资、利润和政府收入的变化。”

通缩循环上升的趋势令市场感到意外。

过去四个月中有三个月的通胀率低于预期，8月仅增长0.6%，而这种增长主要来源是食品价格上涨2.8%。上个月核心通胀率仅上升0.3%，连续18个月保持在1%以下。

自2022年底以来，生产者价格指数(PPI)一直在下降，这突显了消费者通胀的持续拖累。官方数据显示，8月制造商的原材料和销售价格均出现连续第二个月的收缩，而服务和建筑公司的销售价格则以2020年4月以来的最快速度下降。

卡内基国际和平基金会的高级研究员迈克尔·佩蒂斯在一篇文章中写道：“困境在于，即使是中国的货币扩张，也可能主要针对经济的供给侧，从而导致通货紧缩。”

与此同时，通货紧缩的预期开始占据上风。消费者信心指标徘徊在历史最低点，家庭报告说，他们越来越愿意储蓄，而不是花钱或买房。

主题：中国宏观经济展望 |新闻源：Bloomberg