年末两大重磅会议释放重要信号！债市迎来重大机遇
年末两大重磅会议释放重要信号！债市迎来重大机遇
岁末年初，中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为2025年的经济工作定下了基调。这两场重磅会议不仅明确了宏观经济政策的方向，更为债券市场的发展提供了重要指引。本文将为您详细解读会议要点，并分析其对债券市场的影响。
会议要点总结
总体特点
相较于9月24日以来召开的系列会议，此次两大会议在表态和用词上更加积极，最大亮点在于货币政策超预期宽松定调。
具体内容
- 宏观政策要求更加积极有为
中央对明年的外部形势和内部挑战的判断更加严峻，面对外部冲击和内部风险，会议定调五个“统筹”，明年政策大概率将更加注重提振内需，“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升”。
- 货币政策定调超预期
政治局会议要求实施适度宽松的货币政策，以往的表述是“稳健”，“灵活适度、精准有效”，这一措辞曾出现在2008-2010年，或意味着明年宽货币力度将更大，且中央经济工作会议提出要“适时降准降息，保持流动性充裕”，此前央行对流动性的一贯提法是“合理充裕”，明年债市有望处于更加宽松的流动性环境之中。
- 财政政策定调符合预期
财政要更加积极，具体来看要加大财政支出强度，加强重点领域保障，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围等，这些基本符合市场预期，后续需关注政策额度、力度以及节奏。
- 扩大内需成为明年经济工作的首要任务
通稿中明年重点任务部署部分的第一段为扩大内需，会议要求大力提振消费，具体包括实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策等，明年消费或是政策的主要抓手，目前看居民收入预期仍待改善，增收和改革相关政策短期可能难以见效，“两新”政策大概率扩围增量，有望直接带动消费改善，但具体额度还需等待明年两会予以确定。
- 会议对地产、股市表述积极且直观
地产方面，总要求仍是严控增量，消化存量，中央经济工作会议要求“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造”，关注后续政策实施进度和力度；股市方面，政治局会议首提“稳住股市”，有助于稳定市场预期，提振风险偏好，后续仍需观察具体政策部署及效果，不过政策预期可能将持续对股市产生影响。
- 在政策部署和落实方面表态积极
中央经济工作会议要求，“把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，“坚持干字当头”，“坚决反对热衷于对上表现、不对下负责、不考虑实效的形式主义、官僚主义”。明年政策可能会早储备、早发债，但或不急于全面发力，可能会依据海外经济形势和政策部署相机抉择，灵活推进。
对债市的影响和后市看法
当前经济基本面仍是偏弱，总需求不足问题依然突出，不论是稳增长还是化债，在宽信用的前半程，利率仍需进一步下降，政府债券发行也需适宜的流动性环境。近期债市也是先交易未来宽货币预期，叠加年末债市多头情绪占优，部分机构抢跑配置行情，债券收益率整体大幅下行，10年期、30年期国债收益率均创历史新低，下行突破2%。
未来相关政策的落实力度和进度，以及宽货币、宽信用的进程将对债券收益率中期走势产生影响，但在宽信用政策效果显现前，债市仍处于货币宽松的有利环境中。
我们对债市策略自9月调整以来一直保持不变：正视风险偏好回暖带来的债市节奏变化，也保留对政策出台超预期的敬畏，但总体上经济基本面和企业及居民融资需求偏弱的格局短期内仍难出现”V”型扭转，改变的只是斜率。在化债方案落地以及地产销售起色确认之前，仍然需要低利率环境和宽松政策保驾护航，货币仍会保持支持性立场，美联储年内仍有25BP降息预期，国内明年宽信用和宽货币政策均有较大想象空间，在基本面出现明显好转前，货币仍需维持宽松，利率仍需进一步降低，债市仍有下行空间，建议可充分抓住利好债市的政策及基本面窗口期。不排除后续财政仍有进一步发力可能，但回调可提供更好的入场机会。后续仍需密切关注债券供给扰动、央行操作及政策动态、未来财政发力、美联储降息预期变化及汇率压力。
本文原文来自浙商证券资产管理