从南向与国际资金看港股涨势

从南向与国际资金看港股涨势

近期，香港市场在小波动中节节升高，截至2月26日，恒生科技指数与恒生指数今年以来涨幅已达33.25%与18.58%。港股上涨的背后，南向资金净流入额也在不断刷新纪录，18日净流入224.23亿港元创单日历史新高，25日净流入220.33亿港元创净买入次高。资金的疯狂流入一定程度拉动了市场情绪，港股的涨势是否能够持续，下面我们从港股市场的两大资金进行分析。

数据来源：wind，金斧子投研中心

外资与南向资金是香港市场的主要资金来源。2020年以来，港股通持港股市值不断扩大，截至2月14日，港股通持股占比相比20年上涨了6.2%，南向资金在港股话语权逐渐上升。外资则一直是港股的最大影响力资金，近年来也随美债收益率上涨与港股流动性不足等原因持股市值略有下滑。但今年以来外资持股市值相比24年底有所回升，或许是值得关注的信号。

数据来源：wind，银河证券，金斧子投研中心

外资：随科技板块火热有所回流

据华泰证券数据，截至22日外资净流入港股6.8亿美元，主要以被动型资金为主，且流入规模有所扩大。行业布局上外资在港主要以非必需性消费与资讯科技业为主，这也一定程度顺应近期板块景气度表现。今年以来，受中美科技博弈中deepseek等AI概念超前影响，港股科技股吸引力显著上升，外资也随之回流。

数据来源：wind，华泰证券，金斧子投研中心

数据来源：wind，金斧子投研中心，截至2025/2/25

南向：偏好港股较高风险溢价率

南向方面截至25日，今年以来港股通共净流入2391.72亿港元。南向资金配置港股行业也与指数表现有一定联系，近4年南向在能源与电讯等行业持股市值较大，相应行业近年平均涨跌幅相对靠前。据银河证券数据，24年末港股通超配金融业与资讯科技业。金融与科技作为港股市场核心板块，具备较高的投资价值和成长潜力，进而也是南向资金的重点配置方向。

数据来源：wind，金斧子投研中心，截至2025/2/25

数据来源：wind，银河证券，金斧子投研中心

港股较高的风险溢价率是吸引南向资金的主要原因。从AH股溢价率上看，港股溢价率相比20年初已有一定程度走高。虽然开年以来受恒生科技高涨影响略有下行，但仍处在近五年中位左右，仍具备一定上涨空间。此外，港股相对大陆低利率的环境也有较强风险溢价。2月14日恒生指数相对十年期国债收的风险溢价率历史分位为81%，高分位则意味着港股预期收益率相对债市的收益率差值大，即当前港股市场具有较高投资性价比。

数据来源：wind，金斧子投研中心，截至2025/2/25

数据来源：wind，银河证券，金斧子投研中心

26日，港股持续强势上行，恒生科技单日上涨4.47%。从未来的资金趋势上，港股依旧具备较强上涨动力。外资上美国受货币政策收紧与政府政策混乱影响经济不稳定性强，且美国科技股在近几年的上涨后已处于相对高位，因此港股科技股相比之下优势明显。南向上受两会即将召开与AI科创产业火热影响市场情绪火热，港股又具备比A股弹性更强的特点，可期待空间较大。但短期内由于涨势过于凶猛，也需警惕一定的波动回调，把握好择时交易机会。