从PB跟PEV看太保：估值分析与投资价值探讨

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从PB跟PEV看太保：估值分析与投资价值探讨

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中国太保作为一家大型保险公司，其投资价值一直备受市场关注。本文将从PB（市净率）和PEV（市价与内含价值比）两个角度，结合其ROE（净资产收益率）数据，深入分析中国太保的投资价值。

ROE与PB的综合分析

中国太保过去5年的平均ROE为12.70%，这一成绩是在净资产持续增长的基础上实现的。具体来看，其净资产从2019年的21.98元增长至2024年的28.65元，增幅达30%。

从PB指标来看，中国太保近10年的历史平均值为1.4倍，近5年的历史平均值为1倍。目前，其PB仅为0.68倍，相当于市场给予每股资产的显著折扣。以当前的PB水平计算，投资者每花费0.68元，即可获得具有12%收益率的企业通过自有资本产生的净收益。如果PB从0.67倍修复至1倍，将带来47%的持有回报率。

在分析ROE时，单纯比较ROE的高低并不全面，还需要结合PB指标进行综合考量。例如，两个投资标的的ROE分别为10%和20%，但若第一个标的的PB为0.5倍，第二个标的的PB为1倍，那么在相同的投资额下，两个标的的实际回报是相当的。因此，分析ROE时需要将其调整到相同的PB起点，即统一转换为1倍PB进行对比。

PEV指标分析

保险行业通常更关注PEV指标。目前，中国太保的PEV为0.32倍，处于近10年分位数的20%以下，近5年分位数的30%以下，处于历史低位。尽管公司股价在过去多年持续下跌，但其内含价值却在稳步提升。

通过对比历史数据可以看出，2014年、2018年和2021年，中国太保的股价分别为37元、40元和39元，对应的PEV分别为1.77倍、1.17倍和0.8倍。而在市场低迷时期，如2015年、2019年和2020年，股价分别为28元、25元和21元，对应的PEV分别为1倍、0.63倍和0.49倍。2023-2024年，PEV更是低至0.23-0.32倍。

PEV的计算公式为市值除以内含价值。当前，中国太保2023年年报显示其最新内含价值为5294亿元人民币，总股本为96.2亿股，每股内含价值约为55元人民币，折合近60元港币。如果PEV从0.32倍修复至0.5倍，将带来56%的修复空间。

业务表现与市场前景

近期，新能源车险领域的政策动态值得关注。监管部门拟放宽车险自主定价系数，实施期不晚于6月1日，系数范围由原来的0.65-1.35扩大至0.5-1.35。这一政策调整将有助于保险公司更精准地定价，有望改善中国太保的车险综合成本率。

从保费数据来看，中国太保的业务表现也呈现出积极态势。虽然近年来“开门红”现象不再，但截至4月，公司累计总保费已转正，且超过过去6年的同期水平。单月保费数据显示，3月和4月的同比增长率均达到8%，为过去6年单月最高。尽管4月财险增长有所放缓，但随着新能源车险政策的调整，预计后续将获得更多保单。4月单月寿险保费增速更是达到10%以上。

值得注意的是，保单销售存在季节性特征，6-7月通常是寿险单月保费增速较好的时期，值得期待。