在A股投资，追求多少收益是合理的？

在A股投资，追求多少收益是合理的？

引用

新浪网

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https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2024-12-17/doc-inczwiqw1029486.shtml

在股市投资中，我们常常听说对投资收益不要好高骛远，要有“合理”预期。那么，什么样的收益才算是“合理”的呢？海通证券借鉴过去百年全球资本市场的历史经验，从宏观和长期投资的角度进行了深入分析。虽然股市过去表现无法代表未来走势，但可以给我们提供观察股市的不同视角，也许对投资会有所启发。

长期数据显示，股票收益或高于其他资产

长期数据显示，股票在全球范围内普遍表现优于其他资产类别，同时，不同国家和地区呈现出不同的特征。

金融学大师杰里米·西格尔在《股市长线法宝》一书中，统计了1900-2020年全球主要国家和地区股票的实际年化收益率、长期国债和短期国债收益率，发现前者明显优于后两者。其中，全球股市剔除通胀后的实际年化收益率是5.3%，美股约为6.6%，南非收益最高，达到7.1%。

1900-2020年全球主要国家和地区
股票的实际年化收益率高于长期/短期国债
数据来源：《股市长线法宝》杰里米·西格尔著

上述数据为剔除通胀后的真实收益率，如果考虑通胀，投资回报率将会更高。根据荷宝投资Robeco的数据，过去百年里面全球通胀大概在4%左右的水平，也就意味着过去百年全球股市名义年化收益率大约为9%（当然不同国家有所差异）。

我国大类资产也出现了类似特征。根据海通证券研究所测算，2005-2023年：

• 代表A股整体表现的万得全A指数（考虑分红）年化收益率为9.8%；
• 以全国新房销售额除以销售面积计算的房价年化涨幅为7.3%，若考虑租金年化收益率2.2%，房地产的年化收益率为9.5%；
• 沪深300指数（考虑分红）的年化收益率达到8.6%；
• 上证指数（考虑分红）的年化收益率为6.1%；
• 以中债国债总指数衡量的债券年化收益率为4.3%；
• CRB现货指数代表的大宗商品年化收益率为3.0%。

也就是说，2005-2023年近20年来，A股也是我国大类资产中的佼佼者。

数据来源：Wind、Bloomberg、海通证券研究所测算

综合一下，如果将视角拉长至20年以上、甚至100年的时间维度，全球股市名义收益率可能在8-10%左右。其中，美股名义收益率在10%左右甚至部分时间段更高；中国股市收益率也不弱，不同指数刻画的股票名义年化收益率在6%-10%左右（指数过去走势不代表未来表现，投资须谨慎）。

时间是投资的朋友

股市虽然能提供高于债券等其他大类资产的长期回报，但其显著的价格波动特征也需要被重视。对美股、港股和A股的年度历史数据分析发现，各国股市的波动性均较高，表现为牛熊市收益率相差较大。

• 美股方面：1927-2023年间，美国标普500指数年化涨幅为6.0%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为12.5%，熊市阶段的平均年化跌幅为-11.2%。
• A股方面：1990-2023年间，中国A股市场表现出更大的波动性，上证指数年化涨幅为10.0%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为49.4%，熊市阶段的平均年化跌幅为-20.7%。
• 港股方面：1964-2023年间，中国香港恒生指数年化涨幅为9.1%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为34.9%，熊市阶段的平均年化跌幅为-23.0%。

尽管股票市场波动较大，但通过分析美股、港股和A股的长期表现，可以观察到，时间对投资收益波动性的平滑作用。从历史数据看，经测算的数据显示，任意月末时点买入股票，随着持有时间延长，各市场主要股指获得正收益的概率或普遍上升。

资料来源：Wind，Bloomberg，海通证券研究所测算。注；标普500、恒生指数、沪深300、万得全A开始时间为1927/12/31、1964/7/31、2002/1/31、1990/12/31；截至2023/12/29

“投资就是投国运”

将各国股指收益率与GDP名义增速进行对比，可以发现经济增长越快的国家，其股市收益率也越高。所以我们常说，“投资就是投国运”。

选取各国或地区市场的代表性指数，包括美国标普500、中国上证指数、中国台湾加权指数、德国DAX30、韩国KOSPI、法国CAC40、中国香港恒生指数、英国富时100、日本日经225指数等。通过对这些指数长期数据的分析，发现股市收益率与GDP增速之间存在显著的正相关关系。

例如，经济增长较快的国家和地区，如中国大陆（自1991年起）、韩国（自1980年起）等，其股市指数年化涨幅分别为10%、8%，与其9%、11%的名义GDP年化增速基本匹配。相比之下，经济增速较低的国家，如日本（自1981年起）和英国（自1983年起），股市指数年化涨幅为4%和5%，对应其2%和6%的GDP增速。

部分国家或经济体如德国和中国香港，其股市表现与GDP增速存在一定差异，这可能源于各国经济结构、资本市场发展阶段等因素的影响。

总结一下：

1. 历史数据看，长期数据显示股票收益或高于其他资产，过去百年全球资本市场年化收益约为8-10%左右。
2. 近20年A股是国内大类资产中的佼佼者，表现并不差。
3. 股市波动性较高，表现为牛熊市收益率相差较大，但时间或许可以平滑波动，对优质资产、潜力资产不妨多点耐心。
4. 投资就是投国运，股市收益率与GDP增速之间存在较为显著的正相关关系。