非农数据来袭：投行如何看待美联储议息前的最后线索？
非农数据来袭：投行如何看待美联储议息前的最后线索？
本周五，美国劳工部将公布8月份就业形势报告。作为议息前最后一次非农，本次数据异常关键。如果数据疲软，那么9月降息预期将进一步巩固，但也有可能引发人们对美联储滞后于通胀曲线和美国经济走向硬着陆的担忧。如果数据走强，那么经济担忧将得到缓解，但可能导致降息幅度远低于市场目前的预期。
在7月公布的非农报告中，美国失业率升至4.3%，触发了“萨姆规则”衰退指标，叠加日元加息以及衍生的“套息交易”，市场此前也一度陷入恐慌。而在“关键非农夜”前夕，周四出炉的ADP就业报告（俗称“小非农”）和初请数据显示8月美国ADP就业报告新增9.9万个就业岗位（低于预测值14.4万），为2021年1月后的最低值；初请数据继续保持稳定，未季调数据降至近10个月最低点。
美国财政部长耶伦表示，尽管本周的数据表明劳动力市场有边际走弱迹象，但总体美国劳动力市场依然表现稳健。耶伦在周四对记者表示：“我的判断是，我们拥有一个良好且健康的劳动力市场，我们仍在持续创造就业机会。”在耶伦发表上述言论之前，几项新的数据表明劳动力市场的前景趋于疲软，而美联储预计将在此期间削减利率。
摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利最新表示，美联储应该在9月会议上将利率下调50个基点。费罗利在接受媒体采访时表示：“我们认为，他们应尽快恢复到中性利率。”他补充称，央行中性利率的最高点约为4%，比目前的水平低150个基点，因此“加快降息步伐是有充分理由的”。
摩根士丹利强调，市场的关键考验将是8月份的就业报告。如果就业数据强劲，将增强市场对增长风险已经暂时消退的信心。唯一的争论是降息幅度有多大？在过去一年中，
市场对美联储利率路径的预期一直波动不定。年初时，市场对2024年大约预期有7次降息，但到4月几乎完全被市场消化掉。目前，我们预计今年剩余时间内将有3-4次降息，但近期债券市场的定价波动较大，分歧点主要是美联储开始时是25个基点还是50个基点的降息幅度。
另外，摩根士丹利强调市场自8月5日低点以来的反弹与经济数据的好于预期相吻合-——特别是ISM服务、初请失业金人数和零售销售。而今晚发布的就业数据，摩根士丹利认为 如果就业人数强于预期且失业率降低，将为我们和市场提供信心，表明增长风险目前已减轻。相反 ，如果报告疲软，导致失业率进一步上升，我们认为增长担忧可能会迅速重新浮现。
美银：关注英伟达和苹果
美银称，虽然英伟达（NVDA.US）股价短期内缺乏积极的催化剂，但随着企业客户使用包括Hopper和Blackwell系列在内的英伟达芯片打造AI功能，其股价未来几年有望得到支撑。美银重申，英伟达是该行的行业首选股，且给予该个股买入评级，目标价为165 美元。这一目标价意味着，美银预计，英伟达股价将较本周三的收盘上涨约 55%。不过，根据彭博数据显示，英伟达股票的30天波动率已触及自2022年年中以来的最高水平。
另外，美银认为，即将到来的iPhone发布会有望推动苹果股价上涨。
美银表示，苹果（AAPL.US）即将举行的iPhone发布会可能会成为该股的积极催化因素，股价反应将与该股历史上的典型表现背道而驰。分析师Wamsi Mohan写道，“在过往的发布会中，苹果股价会在活动结束后回落，在活动后的30-60天才会反弹，”但“如果苹果展示的Apple Intelligence或第三方集成功能令人信服，或者苹果上调价格，那么股价表现可能会好于过去的事件。”
对于9月份美股走势，美国著名软件交易商TradingView表示：标普500指数一年中最危险的三个月是：八月、九月和十月。
自1950年以来，标普500指数（SPY）在这些月份遭受了三次最高的平均最大回撤。
标普500指数按月份的平均回撤（1950年至2024年8月）（来自雅虎财经）
八月、九月和十月的平均最大回撤分别为-3.2%、-2.9%和-3.1%。五月 以-2.5%的回撤紧随其后。上个月，2024年8月，出现了-6.1%的极端回撤。这是1950年至2024年间八月的第13大回撤。
而对于市场近期关注较高的降息预期，该交易商表示，市场已经定价至少25个基点的降息，换句话说，降息并不能拯救九月的回撤。事实上，如果买家过于兴奋并将50个基点的降息定价到股票中，那么潜在的失望就会出现。不幸的是，我们无法确切知道市场在事件发生之前已经定价了什么。
下面的图表来自于 CME FedWatch工具，显示了在大规模八月抛售之前和之后，九月会议的利率削减市场概率的变化。灰色线显示了50个基点（bps）降息至4.75%至5.00%区间的概率。绿色线显示了25个基点降息至5.00%至5.25%区间的概率。黄色/橙色线显示了美联储继续向市场暗示降息的概率。
2024年9月18日美联储会议的目标利率概率历史（CME FedWatch工具）
注意市场猜测的波动性始于二月，经济数据和美联储发言使市场预期波动。八月的大灾难引发了市场对降息的强烈呼吁。对50个基点降息的预期从8月1日星期四的22%急剧飙升至第二天的74%，并在接下来的星期一几乎确定为85%。随着恐慌的平息，市场对健康的50个基点降息的概率稳定在25%到36%之间。如果美联储仅降息25个基点，并未推出未来降息的具体时间表，这些概率仍然足够大，可能在九月会议上造成失望。