“医疗器械茅”，尚能饭否？——迈瑞三季报深度剖析
“医疗器械茅”，尚能饭否？——迈瑞三季报深度剖析
迈瑞医疗发布2024年三季报，公司2024Q3单季度实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%。公司2024Q3单季度毛利率为61.69%，同比下降5.52%。
三季度利润增长首次跌破20%，直接成了-9.31%！
分区域来看，受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED 等种子业务的放量，国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%。
结合股价看，迈瑞医疗从2021年484的价格跌倒了266，几乎腰斩，是否股价对业绩下滑的提前反应呢？
很多人问是不是迈瑞也进入成熟阶段，业绩到顶、增长到头了？还是护城河消失了，业务都被同行占领了？或者前几年医院的设备都购置完了，不再需要设备更新了？一旦业绩下滑，各种鬼故事就开始流传，就像一个精壮汉子从寡妇家里出来，村里其他妇女便开始议论纷纷，开始对寡妇指指点点。
下面从几个角度分析下迈瑞业绩下滑的原因，和对未来的预测。
是否行业到顶，不再增长？
首先看企业三季报业绩下滑说明：国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷，国内市场前三季度增长不到2%。
先查阅政策情况：国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，旨在推动设备向高端、智能、绿色方向更新升级，涉及工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域，计划到2027年设备投资规模较2023年增长25%以上。
在医疗领域，政策鼓励医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备的更新改造。具体到资金支持，国家发展改革委和财政部统筹安排了约3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，预计分配给医疗领域的比例约7-9%，即210-270亿元。
按照补贴比例1.东、中部地区：补贴比例不超过项目总投资的40%；2.西部地区：补贴比例不超过项目总投资的60%；东北部地区：补贴比例不超过项目总投资的80%。
反推估算更新设备拉动规模大约在400-800亿。
根据联影医疗的说明，当前设备更新计划自第三季度以来已逐步在部分省市的各级医院展开，预计今年第四季度到明年上半年末将有较大规模落地。因此，可以预计政策将在2024年第四季度开始大规模落地，并持续至2025年上半年。
总结：个人认为第三季度业绩就像双十一打折之前两个月，能不买就不买东西，一到双十一期间，小仙女们彻夜狂欢，开始购物狂潮，快递系统都崩溃了！各位股东不用着急上火，再观察两个季度看看。
护城河消失了，业务都被同行占领了？
近期，大部分的医疗器械公司都公布了三季报，请看成绩单！
行业龙头迈瑞医疗，三季度净利润同比下滑9.3%;
行业老二联影医疗，三季度净利润同比下滑321%;
内窥镜龙头开立医疗，三季度净利润同比下滑229.5%;
X线探测器龙头奕瑞科技，三季度净利润同比下滑23.6%;
乐普医疗，同比下滑73%;
万东医疗，同比下滑29.8%!
学霸每次考100，这次考了90，沮丧不已，一看其他同学都不及格，才知道不是自己不行了，是题太难了！也就是前文所说医院资金紧张和政策导致采购后推。
再看净利润率，是同行业对手的两倍多！高达37%！堪比茅台！赚钱机器啊！
商誉过高，影响几何？
在收购惠泰医疗之后，迈瑞医疗的商誉达到了112.06亿元人民币。这也令一部分投资者心生忧虑。毕竟，一般来说，商誉越高，企业面临的减值风险就越大。
对于并购有核心竞争力的企业，商誉实际上是企业核心能力的一种外在表现形式。尤其在医疗器械行业中，行业巨头美敦力、赛默飞、丹纳赫，近年来的商誉都超过400亿美元。能够维持如此之高的商誉，正是这些并购之王在财务报表上认证的“战绩可查”。
并购后如果整合良好，便不需要太过于担心商誉减值。迈瑞医疗一路走来，进行了多次并购，其中不乏重大的跨国并购，都取得了非常好的结果。
2024年9月25日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司进行产业整合和升级。对于迈瑞医疗来说，想要最终进入全球十强，外延式增长是必由之路。
大比分红，舍我其谁！
一般高增长企业很吝啬分红，毕竟还得不断攻城略地、建厂扩产，正是用钱之时。但迈瑞强就强在既能高增长，又能高比例分红！
继中报大手笔分红后，迈瑞医疗在三季报继续宣布了面向全体股东的大额分红--共计20亿元，合每10股派息16.5元，2024年两次中期分红比例达到了65.1%。
估值分析
除开国内市场，迈瑞国外业绩增长20%+，仍稳如老狗！预计明年完成全球前20的目标问题不大（目前27)，目前PE27，PEG1.47，严格来说并不算很便宜。但迈瑞历史上也很少被严重低估，给与入场机会，现在历史百分位为5.9（0代表历史估值最低，100代表历史估值最高），如果经济形势转变，再现之前的增长水平，“戴维斯双击”将带来可观收益。