资金市场：2025年2月总结与2025年3月展望
资金市场：2025年2月总结与2025年3月展望
2025年2月资金市场整体维持紧平衡状态，央行在公开市场操作上较为谨慎，持续缩量投放资金。展望3月，资金面有望边际转松，但仍需关注央行操作和财政政策的落地情况。
2月资金市场回顾
2025年2月资金面整体维持紧平衡状态。央行在公开市场操作上较为谨慎，持续缩量投放资金。此外，政府债发行缴款占用较多资金，同时大型银行负债流出压力加大，导致资金融出规模缩减。
公开市场操作
2月逆回购累计投放了53858亿元，当月有63531亿元逆回购到期，累计净投放19733亿元。
2月14日央行投放了900亿元国库现金定存，操作利率为2.16%，较上次降低了16BP，本月无国库现金定存到期。
2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期LPR为3.6%，较上月持平。
2025年2月MLF到期量为5000亿元，本月MLF缩量续做3000亿元，中标利率2%，较上月持平。
2月中央行开展了14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期限买断式逆回购的操作量为9000亿元，6个月（182天）期限买断式逆回购的操作量为5000亿元。
2025年2月，中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。
数据来源：iFind 数据整理：普兰数据中心
银行间存款类质押式回购市场
2025年2月资金利率整体呈现高位运行的态势，资金面呈现紧平衡状态。月初资金利率上行，中旬受税期和MLF到期影响波动明显，而后延续高位运行，走势较为平稳。尽管春节后现金回流银行体系，但央行的货币政策态度仍以稳为主，资金面维持紧平衡。此外，MLF缩量操作和逆回购到期等因素也对资金面造成了一定压力。
数据来源：iFind 数据整理：普兰数据中心
同业存单发行
2025年2月同业存单共发行1977只，较上月增加501只，实际发行规模27607.4亿，较上月增加12387.6亿，日均发行量为1453.02亿。1月同业存单到期量为22152.2亿，净融资额为5455.2亿。
2月同业存单发行规模显著上升，利率整体呈上升态势。发行结构上，1年期存单发行量较上月下降，其他各期限同业存单发行量较上月上行；发行利率方面，受资金面影响，同业存单发行利率呈现上行态势，各期限品种的发行利率明显上涨。
数据来源：中国货币网 整理：普兰数据中心
3月资金市场展望
预计3月资金面将继续维持紧平衡态势，有望边际转松。央行可能延续谨慎的流动性投放策略，以引导国债收益率与政策利率之差回归合意区间。3月DR007利率中枢预计与2月持平，而1年期NCD利率可能因大行缺负债而继续上行。
3月资金缺口
现金持续回流银行体系，叠加财政支出小月的影响，资金面的季节性压力有所缓解。
考虑到公共财政的季节性，预计2025年3月份财政存款净减少约12000亿元，会降低流动性缺口。
预计3月外汇占款小幅波动，对流动性影响有限。
2025年3月缴准基数环比增加约59000亿元，法定存款准备金环比增加约5000亿元。
3月有3870亿元MLF到期，逆回购到期规模有限，资金回笼压力较小。
3月预计将继续维持紧平衡，央行操作和财政发力将成为关键影响因素。
国内政策
央行发布 2024 年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策；综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。
两会即将召开，预计财政政策将更加积极，赤字率可能上升至4%左右，特别国债发行规模或达2万亿。政策落地将对资金市场产生重要影响，宽财政政策有望逐步落地。
国际市场
市场预计美联储2025年将采取谨慎降息策略，市场预测全年降息幅度为35个基点，联邦基金利率可能降至3.9%左右。
欧洲央行2025年可能继续降息三次，存款利率或从当前的2.75%进一步下调，以应对经济疲软和通胀压力。欧洲央行可能在3月结束“限制性利率”政策，转向更宽松的货币政策。
日本央行维持宽松政策，基准利率保持在0.25%。