可转债投资策略详解：打新与套利全攻略
可转债投资策略详解：打新与套利全攻略
可转债作为一种兼具债性和股性的金融产品，近年来越来越受到投资者的关注。本文将详细介绍两种常见的可转债投资策略：可转债打新和可转债套利，帮助投资者更好地理解和运用这些策略。
可转债打新
可转债打新和打新股的区别
大部分投资者首次接触可转债是从打新债开始的。一般打新债的收益率是按照上市首日开盘价或者收盘价除以发行价来计算的。
按照2023年可转债新债的中签率来看，大多数时候单账户如果中签也只会中1手转债，面值相当于1000元。整体来看，新债单账户中签率平均值为2.48%、中位数为1.26%（数据来源：集思录；统计时间：2023年12月1日）。
按照2023年可转债新债的上市收益来看，截至12月1日，2023年新债破发率为0。根据2023年新债上市首日收盘价格来看，最低为112.11元，最高为157.3元，也就是说如若中签，按首日收盘价计算可能收获121.1元至573元的毛利（未扣除手续费），中位数287.50元，平均值343.80元。所以说，打新债是一种收益风险较为可观的投资方式，近年来被越来越多的投资者所喜爱。
相比于A股打新，可转债打新最大的优势就是信用打新、不需要市值，它的第二优势是破发率较低，投资新手完全可以参与。
打新债收益情况
历史上单账户可转债打新收益具体怎么样呢？
我们按照上市首日以开盘价格卖出计算新债收益，理论上单账户打新债在2019-2022年分别可以收获5598.44元、3777.29元、1537.377元、1261.13元。以上对于打新债收益的计算都是基于新债中签率、上市首日开盘卖出转债的基础上得出的理论平均收益。
由于可转债打新门槛低，操作方便，2019年至2022年打新债人数大幅提高，导致了新债中签率大大降低。2019年单个新债最高申购户数为171万户，至2022年单个新债最高申购户数超千万户。
沪深交易所在2022年6月18日实施了《可转换公司债券交易实施细则》，提升了可转债权限开通门槛，细则中规定开通可转债权限的条件包括：需要2年交易经验+开通前账户20日日均资产达到10万元(不包括融资融券融入的资金和证券)。
此外，请注意可转债的面值是每张100元，以10张为一个最低交易单位，称为“一手”，一手等于1000元。因此，5000元资金最多可以买“50张” 。可转债新规执行以来，可转债打新人数上升幅度趋缓，2023年打新人数稳定在800~1100万户之间，中签率下降也比较温和。截至2023年12月1日，单账户打新债2023年首日卖出平均收益722.34元（开盘价计算）、850.09元（收盘价计算）。
可转债套利
可转债就是个公认的套利好工具。但前提是你需要对可转债的各种条款烂熟于胸，对于股价的即时走势时时关心。其核心就是利用可转债的公开规则，再结合市场价格的有利变动，在正股或可转债价格的关键节点上埋伏进去，给予最后一击!
所谓利用规则套利，主要是结合可转债的向下修正转股价条款和回售保护条款，有时也涉及强制赎回条款。既含有可转债套利，也含有正股套利，一般常见的有以下几种情况。
1）可转债转股套利
假设某转债转股价2元，转债现价101元，正股价2.1元。此时以101元买进转债，以2元转股价转股可得50股正股 ，市价卖出得50x2.1=105元，去掉交易成本和101元，剩下的就是套利所得。不过，由于当日转股需次日卖出，所以既有时间成本，次日股价也有下跌风险。
这块套利比较重要的，就是去哪里看转股套利的机会？
可以登录集思录App首页可转债数据一栏按溢价率从小到大排序或者在雪球App搜索可转债的代码，在右上角都会显示目前可以折价的转债。
2）下调转股价条款套利
绝大多数可转债都有一个“转股价格向下修正条款”，比如 “在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。”
一般去寻找那些大股东持有可转债，并且满足转股价下调条款，低于100元的可转债，因为大股东被套了，会有动力推动董事会提议下调转股价。一旦上市公司将转股价下调到能下调的最低价，可转债转股价值就回到100元左右，转债价格很可能会超过100元。
但是，此套利需预判上市公司下调转股价，进而提高转债价值，具有一定的不确定性。
需要特别强调的是，可转债的正股套利只是低风险，不是无风险，具体情况还要看市场和公司运作情况而定，不可一概而论，否则可能造成损失。
3）强制赎回条款套利
首先敲个黑板：只有进入转股期才能触发强赎，可转债一般在发行6个月后进入转股期；强赎是上市公司的权利，而不是义务。
历史上，95%以上的可转债都是因为触发强制赎回而消失的。那么，我们就可以利用这个方式来进行可转债的低风险套利。
从强制赎回的条款中，我们可以知道30个交易日内有15个交易日，股价在转股价的30%以上时，会触发强制赎回。此时，可转债的价格计算方式就是：可转债的价格=目前股价/转股价*100+溢价
通常情况下，由于可转债的债性，一般都是具有正溢价的。那么结合可转债的强赎条款，触发强制赎回时，可转债的价格通常在130元以上，甚至更多。也就是说，130元，通常是一个强赎点。
那么，我们只要以一个合理价格去买入可转债，耐心持有到强制赎回，即可获利。
4）回售保护条款套利
所谓可转债的回售套利，就是利用回售条款，对可转债进行低买高卖，赚取差价。可转债回售套利的前提，是可转债处于回售期内或离回售期比较近的时期。
常见的回售套利有两种情况：
一种是上市公司执行了回售，那么在回售价格以下买入可转债，再回售给上市公司，就完成了套利；
另一种套利是博弈上市公司将采取措施避免回售。上市公司有可能拉抬股价也可能会下修转股价，这两种方式理论上都会提升可转债的价格。
要做回售套利，咱们需要先知道哪些可转债将触发回售条款。大家可以在集思录网站查询，方法很简单。
打开集思录网站，依次点击“可转债”—“回售”，就可以快速查询全部可转债的回售信息。然后按“回售触及天数”排序，排在最前面的就是即将触发回售的可转债。
不过，上市公司回售的概率是比较小的。在判断具体某家公司还钱意愿强不强的时候，可以看它之前有没有下修过转股价以及看它财务上有没有足够的现金来还钱。比如A公司，已经下修过２次转股价，最近一期的报表显示也没那么多现金，那么A公司就有可能再次下修转股价。