2024年天然橡胶市场回顾与展望：供需格局正在转变

2024年天然橡胶市场回顾与展望：供需格局正在转变

2024年天然橡胶市场表现亮眼，主力合约在宏观环境推动下触及20000元/吨高位。进入12月，价格再次突破万九大关。本文将从天气影响、EUDR法案以及产量变化等多个维度，对2024年天然橡胶价格进行回顾和展望。

市场主要分歧

当前市场对天然橡胶价格存在以下几种主要观点：

1. 事件扰动视角：认为橡胶价格波动主要受偶发性事件影响，如天气变化、政策调整等，这些因素导致的减产是可逆的，因此对后市持偏空态度。

• 论据1：2024年是天气转变之年，厄尔尼诺转拉尼娜的偶发性事件导致减产。
• 论据2：2024年2-5月，为应对EUDR法案，泰国等主产区有短期大量备货行为。
• 论据3：2024年10月欧洲决定推迟EUDR法案，存在产业链上的长鞭效应。

2. 产能转折期视角：认为橡胶产业已进入产能转折期，未来几年橡胶产量将逐步衰减，价格中枢将抬升，建议逢低做多。

• 论据1：预计全年泰国橡胶产量下降1%，出口量下降；橡胶主产国出口减少50万吨。
• 论据2：库存处于同比低位且难以累库，泰国胶水等原料价格持续位于高位，表明产能已进入转折期。
• 论据3：新增种植面积少加上树龄结构问题，导致不可逆的减产趋势出现。

天气影响分析

2024年天然橡胶产区先后经历了干旱、多雨等异常天气。根据ONI指数显示，2023年6月至2024年4月连续11个月达到“厄尔尼诺”的阈值，被判定为一次“厄尔尼诺事件”。四月开始，ONI指数快速回落，逼近“拉尼娜”阈值。

分析显示：

1. “厄尔尼诺事件”期间，东南亚降水会减少，出现干旱天气；“拉尼娜”期间，产区降水则会增多，台风天气也会更为频繁。
2. “厄尔尼诺/拉尼娜”期间天胶单产大概率会下降，其中泰国、越南单产数据较稳定，受到波动小；印度尼西亚和印度在“拉尼娜”期间单产下降较大；越南在“厄尔尼诺事件”期间单产下降较大；中国数据波动大，单产呈现逐年下降趋势。

今年ONI数据分析显示，截至2024年12月23日，泰国前六大府在割胶期日降雨量大于10mm平均次数为49次，大于50mm平均次数为11次。结合泰国相关报道估算，异常天气（包括9月台风及11月底洪灾）将影响泰国20-25万吨产量，不包括干旱造成的产量边际减少。

EUDR法案影响分析

《欧盟零毁林法案》（EUDR）旨在解决由农业扩张导致的森林砍伐和森林退化问题。该法案规定，对于投放到欧盟市场的部分商品（包括天然橡胶以及轮胎等橡胶衍生品），2020年12月31日之后不得产自于遭受森林砍伐或森林退化的土地。

EUDR原本计划于2024年底开始实施，但欧盟2024年10月会议同意推迟12个月。大型企业适用时间从2025年12月30日起，微小企业从2026年6月30日起。

我们假设产业链各环节的备货时间，计算得出欧盟相关产业链库存增加量为68-104万吨，边际需求增加量为16-52万吨。EUDR推迟一年，前期超期备库存在去库预期，预计会在3-6个月内减少11-36万吨橡胶需求量。

产量变化分析：橡胶与榴莲之争

有产业人士称泰国南部砍伐橡胶树，种植榴莲的农户很多。根据泰国农业经济工作室数据，2018-2023年榴莲种植面积边际增加54万莱（8.62万公顷），结出果实的榴莲树种植面积边际增加32万莱（5.12万公顷）。若30%来自于砍伐橡胶树改种榴莲树估算，2018-2023年共对应橡胶边际减产3.5万吨。

分年度来看，2023年榴莲种植面积边际增加14.1万莱（2.6万公顷），橡胶产量边际变化最大量为3.5万吨，若30%来自于砍伐橡胶树改种榴莲树估算，橡胶产量边际变化量为1.05万吨。

产能周期展望

2024年ANRPC主产区产量预计将减少2%至1115.6万吨。从进口等数据来看，全年产量同比或将会缩小至1%以内。从RU主力合约走势来看，2024年8月初开启主升，一度接近2万点位，上一次达到2万点位还是2017年。而2017年仍处于产能释放期，全球产量为1390.7万吨，同比+2.2%，泰国产量为442.9万吨，同比+2%。在相同点位、相似气候下，2024年产量预计同比持平/同比微减，说明即使在高价刺激下，产能释放仍有限。

结合ANRPC公布的历年翻新面积、总种植面积、开割面积、新增面积作为参考，我们推测2024年将进入第一波产能衰退期，而第三波产能释放也趋于稳定，将再保持4-5年产能高峰期。从橡胶产能周期来看，未来几年产量呈温和下降趋势。我们仍旧维持2023年启步入天然橡胶产能衰退期，而2029年启将无法避免的步入最大产能衰退期观点。

总结

2024年的胶价主升浪潮直接催化剂是“摩羯”台风事件，但关键在于把天然橡胶供应趋紧的情况显性化。从长周期角度来看，橡胶总产量（新增量减少+树结构性的问题）减少→原料价格的绝对价格逐步抬升→现货成本端有支撑→橡胶中枢逐步抬升逻辑依然有效。而对于短期盈利策略，相对于9月的强势，近期RU宏微观均偏弱，波动率很大，库存-期现差-近远月差逻辑不通畅（库存是累库的-近远月差是缩小的）。我们认为在当下时间点，需求季节性回落和年前累库是符合预期的，宏观氛围的弱势带来了RU期货更大的向下弹性。往后看，我们仍然维持长多的观点，尤其是当下船货及现货价仍有支撑。