2024-2025年全球铀市场供需形势及价格走势分析

2024-2025年全球铀市场供需形势及价格走势分析

2024-2025年全球铀市场供需形势及价格走势分析

供给

2024-2025年为矿山复产高峰期，2026-2027年增速逐渐放缓。供给方面，2024年为重启矿山投产、增产元年，包括Cameco旗下McArtthurRiver复产，PaladinEnergy旗下LangerHeinrich矿复产，BossEnergy旗下Honeymoon矿复产等，但复产矿山高峰期集中在2024-2025年，2026年及2027年增长速度逐渐放缓，新建矿山预期可投产的项目主要为GlobalAtomicCorp旗下位于尼日尔的Dasa矿。预计2024年复产矿山产能达到2760万磅,较2023年增加1400万磅（约合5384吨金属铀），2025年产能增加1420万磅（约合5461吨金属铀）。

虽然近几年处于矿山复产高峰期，但未来供应仍存在较大不确定：

（1）哈原工硫酸问题尚未解决，2025年仍有可能维持80%产能水平。

（2）尼日尔军政府上台，于12月4日接管了法国核能公司奥拉诺(Orano)旗下SOMAÏR矿的运营控制权，后续复产及经营进度存疑。此外，尼日尔还吊销了奥拉诺公司的伊穆拉伦项目和加拿大GoviEx公司的马达奥埃拉项目等关键项目的采矿许可证，这表明该国的资源管理战略发生了转变。

（3）美国虽然对俄罗斯浓缩铀进口提出限制，但对部分企业的能源供应提供豁免，仍可使用来自俄罗斯的浓缩铀产品，随着美俄贸易冲突、安全冲突不断加剧，俄政府可能会提前浓缩铀终止出口，11月俄罗斯限制向美国出口浓缩铀表明了这一可能。

铀矿重启/新建矿山产量情况（百万磅）
资料来源：Cantor Fitzgerald

需求

能源安全是核电发展的大命题。铀的需求主要集中在核电领域，核电被各国视为保障能源安全的重要途径。

2024年以来我国核电建设进入快车道。2019—2023年，我国累计核准35台核电机组，其中2022年、2023年每年核准10台核电机组，2024年8月发改委核准了5个核电项目，总计11台核电机组，突破历史记录，标志我国核电建设进入快车道。

全国新核准核电数量（台）

资料来源：中国能源报

特朗普上台延续支持核电政策。特朗普政府将在2025年正式执政，预计其能源战略将优先考虑国内能源生产，包括石油、天然气和核能，对应举措可能包括扩大国内铀矿开采、简化核许可流程以及推进小型模块化反应堆(SMR)等创新技术。

小型核反应堆技术逐渐成熟，，AI用成为新驱动。下半年以来，美国互联网公司加强对AI数据中心等用电支持。

（1）9月，甲骨文公司董事长LarryEllison在财报电话会议上宣布，公司正在设计一个数据中心，预计需要超过1千兆瓦的电力，而这将由三座小型核反应堆为其提供动力。

（2）10月，微软与美国最大的核反应堆运营商ConstellationEnergy签订了一份为期20年购买电力的协议——三里岛（ThreeMile）协议，协议约定重启三里岛核电站，并将所有发电量卖给微软。

（3）谷歌称已与KairosPower公司签订协议，计划向后者购入拟建的6-7个小型模块化核反应堆（SMRs）的电力，总容量达500兆瓦。

铀行业预期维持供不应求态势。根据我们测算，2024年由于矿山陆续扩、复产，整体供给增速约9%，但考虑到长期在建新矿山较少，2025-2026年增速预期放缓。需求方面部分投资或长贸需求或提前锁定未来货源，叠加核电装机需求稳步复苏，小型核反应堆需求有望爆发，整体仍呈现供不应求态势。

铀供需平衡表（万吨）

资料来源：Cantor Fitzgerald

价格

2024年以来，铀价整体呈现震荡走低趋势，年初受哈原工降低年度生产目标影响，铀价达到历史高点105美元/磅，奠定全年供给紧缺基调，5月拜登签署法案禁止美国进口俄罗斯铀，市场情绪有所提振。Q3以来，铀价进入震荡走低状态，主要由于部分订单推迟，非洲、加拿大等铀矿产量顺利释放，铀价在情绪回落后回归供需基本面，但整体价格仍显著高于去年同期。

12月以来，现货铀价跌至70美元/磅左右，主要由于一些交易商希望在年底前清仓。有传言称哈萨克斯坦ANU实物铀基金可能正在清算其200多万磅的库存，这进一步给现货市场带来压力。此外今年的长贸合同活动相对低迷，为1.007亿磅U3O8，这在很大程度上受到中国与Kazatomprom签订的合同的影响，但这部分合同有可能在未来几年得到释放。综合来看，短期因素对铀价的冲击将逐渐被吸收，铀长期上涨趋势未改。

铀价变动（美元/磅）
资料来源：英维财情

长贸价格相比于现货/期货价格更加稳定，能够反应行业真实供需变化，长贸价格2024年以来呈现稳步上涨趋势，从1月72美元/磅价格上涨至目前的81.5美元/磅水平，上涨幅度达13.19%，高于现货价格。

铀价长贸价格、现货价格变动（美元/磅）

资料来源：Cameco