全球白银资源供需格局与价格影响因素分析
全球白银资源供需格局与价格影响因素分析
白银作为重要的贵金属,兼具工业属性和金融属性。本文将从白银的供给与需求、成本与价格等方面进行深入分析,帮助读者全面了解全球白银资源的供需格局及其价格影响因素。
白银作为重要的贵金属,兼具工业属性和金融属性。本文将从白银的供给与需求、成本与价格等方面进行深入分析,帮助读者全面了解全球白银资源的供需格局及其价格影响因素。
白银资源状况
全球白银资源主要集中在秘鲁、波兰、澳大利亚、中国、墨西哥、智利、美国等7个国家,占全球总量的74%,集中度很高,全球白银总储量为56万t。世界规模排名前30位的银矿,有12座在南美,12座在北美,其他分布在亚洲(3座)、欧洲(2座)和澳大利亚(1座)。
中国的白银资源主要集中在内蒙古、江西、安徽、湖北、广东、湖南、云南等7个省份,占总储量的79%,中国白银储量为4.1万t。全球优质的银矿主要位于美洲,国内矿山品位储量较低,大多为伴生或共生的低品位小银矿。根据2015年发表于《地质学报》的《中国银矿的资源特征及成矿规律概要》描述,中国共查明银矿1483个,其中大型银矿52个(3.5%),中型193个(13%),小型1238个(83.5%),且绝大多数为铜铅锌伴生。从分布省份来看,中国银矿资源遍及全国30个省、自治区、直辖市,但相对集中在华北地区、华东地区、西南地区。
白银供给
白银供给主要来源于矿产银、再生银及政府沽售和净套期保值供应,全球白银总年产量稳定在3万t左右,其中矿山银产量稳定在2.5万t左右,2012年占比79%,2019年占比为82%,总体上维持在80%左右。每年再生银供给为5000t左右:2012年占比25%,2019年占比为17%,总体上维持在20%左右。所以全球白银供给主要是矿山银和再生银,政府沽售和净套期保值的占比很少,且近年来再生银供给有增加的趋势。
矿山银供应和白银价格具有滞后性,当白银价格达到顶峰时,矿山银产量增加迅速,而当矿山银产量达到顶峰时,白银价格已经回落,甚至到达低点。再生银的产量趋势与白银价格接近。原因是当银价高时,从各渠道(首饰、工业用银等)回收的白银数量显著增加。
白银独立矿很少,多为与铜铅锌伴生产出,白银产量与价格和铜、铅、锌存在直接关系。
全球白银的主要生产国是墨西哥、秘鲁、中国、澳大利亚、俄罗斯、波兰、智利、玻利维亚、阿根廷和美国。白银产量前十位的生产国累计生产白银约2万t,占比高达63%,其中墨西哥是第一大生产国,2019年生产白银5395t,占比17%,秘鲁是第二大生产国,2019年生产白银3839t,占比12%,中国是第三大白银生产国,2019年生产白银3138t,占比10%。三大主要白银生产国供给了约40%的白银产量,从国别来看,白银产量集中度比较高。
全球白银产量较大的矿业公司有弗雷斯尼洛、波兰KGHM金属公司、嘉能可、泛美白银、多金属国际等,其中产量前十位的公司2018年累计生产白银8100t,占比33%,2019年累计生产白银7722t,占比24%。墨西哥弗雷斯尼洛(Fresnillo)是2019年世界第一大白银矿山企业。综合来看,全球白银产量集中度并不高,没有出现寡头垄断的情况。
白银需求
2012—2019年,白银的总需求量稳定在2.8万t左右,其中2019年总需求量为28117t。从需求结构来看,白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰、实物投资三个部分,2019年,工业制造需求15891t,占57%,珠宝首饰需求6262t,占22%,实物投资需求5787t,占比21%。其中,工业制造的需求最近几年稳定在1.6万t左右;珠宝首饰的需求最近几年稳定在6000t左右;实物投资需求最近几年稳定在6000t左右。
工业制造是白银需求的第一大领域。在工业制造的细分领域中,电子工业占比最高,达到40%,光伏、银焊及合金、摄影占比分别为16%、10%和7%。从细分领域的走势来看,电子工业、银焊、摄影等领域需求量较为稳定,光伏产业发展迅速,是工业制造需求端的主要亮点。
白银成本与价格
白银成本
2016年以来,白银成本逐渐增加,现金总成本从2016年的4.44美元/盎司升高到2019年的5.16美元/盎司,生产总成本从2016年的8.22美元/盎司升高到2019年的10.17美元/盎司,总维持成本从2016年的8.35美元/盎司升高到2019年的11.47美元/盎司。
白银价格
白银同时具有工业商品属性和金融属性。工业商品属性方面,传统应用主要是制作各种银器和首饰,在电子、化工、医药等行业也有广泛的应用,在新型行业应用方面,主要是光伏、抗菌技术、充电电池、导电油墨方面的应用。
金融属性方面,白银的价值储藏功能使其具备金融属性。与黄金一样,白银也是世界上最古老的一种货币,甚至比黄金更早地充当了本位货币的角色。
回顾白银价格史,金融属性对银价的影响较工业商品属性的影响更为显著。1960—1980年,亨特兄弟白银投机催生银价历史最高价49美元/盎司。1980—1988年,两伊战争与第二次石油危机,石油价格大幅上涨,拉动通胀,白银价格出现大幅上涨,最高高达15美元/盎司。1988—2005年,走势基本平稳与巴菲特囤积白银事件。1997年巴菲特通过名下伯克希尔公司大量买进现货白银,引发期货市场巨大波动,资金大举跟仓,白银现货价格上涨了80%。但是在1984年到2004年长达20年的时间 里,国际市场白银价格相对来说较为稳定,平均价格 基本稳定在3.096.70美元/盎司。2005—2011 年,次贷危机与美联储量化宽松。2008年受次贷危机影响,全球通胀率达到两位数,金银避险价值迅速 抬升。2011年美联储推出第二轮量化宽松政策和以希腊为代表的欧洲债务危机爆发,白银的避险需求和投资需求受到市场大幅关注,资金大量涌入白 银市场,白银价格一度接近四十多美元的历史最高 点。2011—2018年,美国经济复苏与强美元周期 下,银价主要在1520美元/盎司附近震荡,英国脱欧事件短期拉升了白银价格。
白银价格影响因素分析
第一,短期看,白银价格与黄金价格、原油价格呈高度正相关关系,其中金银价走势高度一致。战争与地缘政治导致的避险因素,对白银价格的提升是短暂的,短期脉冲作用,VIX指数剧烈上涨时,白银价格上涨也较多,但不改变中长期走势。在较长的通胀周期内(例如20世纪80年代),白银价格与通胀具有高度正性关系,同时其上涨幅度往往大于黄金价格。
第二,中短期看,白银价格和黄金价格一样,与美元指数呈现高度稳定的负相关关系,与美债利率也呈现负相关性。机构投资者持仓对白银价格具有指导作用,目前世界上最大的白银ETF是美国巴克莱资本旗下的SLV公司的白银ETF,其白银持仓量变化对白银价格的中期走势具有一定的指导作用。
第三,长周期来看,银价受到矿山银供给,工业需求的影响。
结论
- 白银资源主要集中在美洲,资源集中度较高,国内矿山储量和品位都较低。
- 白银供给主要来源于矿山银和再生银,矿山银主要为伴生矿。从国别看生产集中度高,从公司看,集中度不高,并未出现寡头垄断的情况。
- 白银需求主要是工业制造、珠宝首饰、实物投资三个领域,且比较稳定。其中工业需求中,光伏需求是新的需求增长点。