取经之旅——标普中国A股大盘红利低波50指数分析
取经之旅——标普中国A股大盘红利低波50指数分析
标普中国A股大盘红利低波50指数作为一只Smart Beta指数，其编制方法和投资逻辑有何独特之处？本文将从指数背景、编制逻辑和历史表现三个方面进行深入分析，帮助投资者更好地理解这一指数的投资价值。
指数背景
正如同佛教发源于恒河两岸，才有了玄奘法师的取经问道之旅。既然指数基金以及 SmartBeta 指数均发轫于大洋彼岸的华尔街，那研究一下美国标准普尔公司发行的红利低波指数也算是去发源地取经了。
标普中国A股大盘红利低波50指数的编制机构——美国标准普尔公司，其品牌影响力就不过多介绍了，大家耳熟能详的标普 500 指数就由该公司出品。
之前的文章里也提到过，红利低波这一组合在全美 Smart Beta 基金中的占比非常大，仅标准普尔公司就为其制作了13款细分指数，几乎涵盖了世界主要资本市场。
因此，标普中国A股大盘红利低波50指数虽然在中国知名度不高，但出身称得上是根正苗红的正星条旗子弟了。
指数编制逻辑
接下来，说一下标普 A 股大盘红利低波 50 指数是如何选股的。
市值、流动性筛选
从全部A股中选取流动性良好、且不被ST的大盘股。具体的要求就是近三个月日均成交量要在2000万以上、流通市值在10亿元以上的非ST*ST个股。
这一步中，标普大盘红利低波与国内的红利低波有所不同，对公司的流通市值做了要求，也正因为如此，这个指数的名称中包含了大盘二字。
但标普公司把这个大盘的门槛设置得很低了，其10亿元流通市值的门槛几乎相当于没有设置，因此当前样本股中流通市值最低的鄂尔多斯也有37亿。
可如果我们把标普大盘红利低波与国内红利低波的风格分布情况做个对比，还是能够很清晰的看出，标普的市值分布偏向于大市值，这又是为什么呢？
而这一原因就在于标普红利低波要求的2000万日均成交额上面。鉴于低波动与高换手率天然相悖，因此一只股票想要在低波动的前提下达到2000万的日均成交额，自然就要求市值得足够大。
因此标普A股大盘红利低波在其样本的构成上，大盘风格比较明显。
股息率筛选
按照近十二个月股息率由高到低进行排名，选取前100只股票作为初选标的。这一步跟中证红利低波类似，但不同之处在于，对指数的集中度有所要求，单一行业的股票最多不能超过20只。
波动率筛选
计算这100只初选股票过去十二个月的波动率，由低到高进行排名，选取波动率最低的50只股票作为最终入选指数的股票。这一步与中证红利低波相似，不过多介绍。
样本股权重设置
依据股息率进行加权，不同之处在于集中度方面，中证红利低波只要求了个股占比不超过15%，而标普大盘红利低波要求单只个股最高占比不能超过5%，单一行业占比不能超过30%。
总结来看，作为正米字旗出身的标普A股大盘红利低波指数，跟中证红利低波在选股逻辑上颇为类似，只是在集中度以及市值层面，要求的更为严格，但需要注意的是，2000万的日均成交额在熊市中尚能够成为筛选大盘股的指标，但到了牛市其效果必然大打折扣。
至于ROE因子，标普红利低波只字未提。这也有情可原，人类社会的进步大多源自形势所迫，最近十几年美股表现得实在太强了，作为一家美国公司，再加个ROE指标不是画蛇添足么？
指数的表现
在指数的表现方面，标普红利低波指数近一段时间的表现的确要好于中证红利低波，但仍然不及东证红利低波。如果把时间拉得更长，业绩之间的差距就更显而易见了。
所以通过本次对发达资本市场红利低波指数的取经，能够进一步地坚定我们之前的结论：ROE这一成长因子在红利低波指数中的重要性。
至于规模因子与集中度对指数超额收益的贡献程度，还不能得出明显结论。