林园的投资体系回顾

林园的投资体系回顾

林园的投资体系可归纳为以下核心要点，融合价值投资精髓与中国市场特色：

一、行业至上，增长为王

1. 聚焦特定行业
   · 聚焦高确定性的刚需行业（如消费、医药），尤其偏好供给稀缺的垄断性领域。
   · 忌进入下行周期行业，成熟行业只投资能实现“二次成长”的企业（如高端白酒转型）。
   · 新兴行业关注技术/政策驱动的转折点（如家电智能化、医疗老龄化需求）。

二、龙头发掘，垄断优先

1. 遵循原则
   · 秉持“有老大不投老二”的绝对原则，强调垄断带来的定价权（如茅台定价权、片仔癀绝密配方）。
2. 验证方式
   · 通过毛利率（>70%）、ROE（>15%）、经营现金流等指标验证垄断优势。
3. 垄断形态
   · 包括行政特许（机场）、资源独占（稀土）、心智垄断（民族品牌）等。

三、财务验证，三高法则

1. 高毛利率
   · 持续>50%视为护城河标志（茅台常年91%）。
2. 高分红率
   · 熊市8% +派息率为安全边际指标。
3. 高成长性
   · 营收/利润三年CAGR需>20%，关注预收账款变化。

四、底层逻辑，双重周期

1. 经济周期
   · 复苏期抓“五朵金花”（金融/消费），繁荣期持强周期股，衰退期转防御。
2. 行业周期
   · 成长期满仓高弹性品种（如90年代电器股），成熟期聚焦“二次发育”（如茅台高端化）。

五、极限调研，动态调整

1. 调研方法
   · “财报数据+车间流水线+终端动销”三位一体验证法。
2. 情景测试
   · 极端情景测试（如假设行业萎缩30%企业能否存活）。
3. 组合构建
   · 80%核心仓位（3 - 5只垄断股）+20%周期品种。

六、典型案例
1.贵州茅台（2001 - 至今）
· 识别出品牌垄断+消费升级+库存金融化三大驱动要素，毛利率从65%提升至91%过程中持续加仓。
2. 片仔癀（2016建仓）
· 抓住传统中药转型大健康赛道机会，核心产品年均提价15%验证定价权。
3.招行转债（2003年）
· 逆向投资曾净买入占比超70%，捕捉银行利率市场化改革红利。

七、矛盾点解决方案
当长期持有原则与周期波动冲突时，采用“核心仓位永续持有+卫星仓位波段操作”，如保留茅台基础仓位的同时阶段性减持铜陵有色等周期股。

其投资体系的精髓在于“用实业的眼光看股权，用债权的标准选标的”。