明汯投教｜量化投资如何进行风险管理？

明汯投教｜量化投资如何进行风险管理？

量化投资作为一种先进的投资方式，其核心在于通过数学模型和算法来实现投资决策。然而，任何投资都伴随着风险，量化投资也不例外。那么，量化投资是如何进行风险管理的呢？本文将为您详细解析量化投资的风险管理方法和内部风控制度。

一、何为风险管理？

资产管理是长链条业务，广义上的风险管理不只是在投研环节，也贯穿包括产品创设-资金募集-投资交易-估值核算-信息披露等产品全生命周期运作过程。狭义上的风险管理，是指通过对敞口实施有目的的调整和规模控制，以提高收益的质量和稳定性。

根据Markowitz的现代投资组合理论，组合风险可以分为两部分：系统性风险和个别风险。前者是指各资产因外部环境冲击所形成的共振，对应着大部分资产出现同步下跌的情形，无法通过分散化投资来消除；而后者指单一资产波动给组合所带来的风险，可以通过分散化投资来减少。比如多策略产品，可根据事先设定的目标波动率，将风险配置于不同的策略类别，使风险水平整体保持在可承受的预算范围内，通过对风险的跟踪与监控，进行子策略仓位分配及风险配置的动态再平衡。

二、何为风险模型？

一般来说，风险管理会降低策略的盈利，但也可以降低策略收益的波动性以及重大损失发生的可能性。Alpha模型用来追求收益，与之相对，风险模型用来控制风险。在风险模型中，需要更重视下行风险。

风险模型的功能包括：

• 事后：分解和评价取得的收益
• 降维：从对个股的预测减小到对因子的预测
• 匹配：对纯因子组合的收益考察找到合适的因子

风险模型最直观的理解方式，就是把投资中面临的风险拆解成一个个风险敞口，并分别预测各个敞口的风险，并合并汇总为总风险，从而得到对总风险的预测。再根据预测的结果对模型匹配相应的约束条件，便可实现风险控制的目的。不同的风险模型的区别在于如何定义单个风险敞口，以及如何预测单个风险敞口的风险。

其中，最基础的风险模型是将投资的单个资产视为一个风险敞口。对于投资策略而言，投资标的不会只有一种资产，而是一个资产组。资产组风险与单资产风险之间并非线性相加的关系（预期收益则可线性相加），取决于三个因素：单资产风险、不同资产间的相关性和不同资产间的权重配比。

鉴于基本的风险模型并不能满足实际应用，结构化的多因子风险模型由此诞生。多因子模型风险分解可以分为三类：市场风险、行业风险和风格风险。其中风格风险又包括：估值因子、成长因子、财务质量因子、杠杆因子、规模因子、动量因子、波动率因子、换手率因子、技术因子、改进的动量因子、分析师情绪因子、股东因子等等。

三、量化私募的内部风控制度

科学完善的内部风控制度，需要通过建立投资决策的事前、事中、事后具体监控措施，包括风险识别、风险度量、关键风险指标、风险限额设定等来实现风控目标。

对风险的最好控制就是事前防范，在策略开发的过程中应将各种极端情况的参数引入策略中，比如通过分散投资来控制下行风险，再比如对全市场所有品种和合约进行实时监控，及时剔除流动性较差的品种和合约，在此基础上设计的策略能有效控制产品波动率表现；产品运行后，当触及预设的风险指标（预警线/止损线）时，应当按照产品合同要求启动积极的风控手段，如降低仓位、增加相应的对冲头寸等。